Macro Monthly

Темпы экономического роста в России должны стабилизироваться во 2 кв. 2013 г.

Макроэкономический обзор: декабрь 2012 г.

Самые низкие темпы роста с конца 2009 г.В октябре российская экономика продолжала замедляться – ВВП вырос лишь на 2,3% год к году. Темпы роста снизились в обрабатывающем секторе и розничной торговле – до 3% и 3,8% соответственно, а в сельском хозяйстве было зафиксировано падение на 13,3%. При этом прирост розничной торговли оказался самым низким с февраля 2010 г., а обрабатывающего сектора (если не считать короткого провала в марте нынешнего года) – с октября 2009 г. Грузооборот транспорта, показавший краткосрочный рост в сентябре, не изменился относительно октября 2011 г. В то же время сектор услуг ускорил рост до 4,2%, а инвестиции выросли на 4,9% год к году, что стало приятным сюрпризом для рынка. Впрочем, данные по инвестициям за апрель–сентябрь были заметно пересмотрены Росстатом в сторону повышения. Мы полагаем, что изменения могли быть связаны с запуском Бованенковского нефтяного месторождения (50 млрд долл. суммарных вложений). Если это так, то пересмотр – разовое событие, не меняющее общую тенденцию снижению инвестиционной активности в России.

Мы ожидаем роста российской экономики в 2013 г. на 3,1%. Недавно мы обновили наш среднесрочный макроэкономический прогноз и теперь ожидаем, что отечественная экономика вырастет на 3,5% в 2012 г. и на 3,1% в 2013 г., при условии что основные риски – усугубление проблем в Европе и падение США с бюджетного обрыва – не материализуются. Розничная торговля, обрабатывающий сектор, банки, транспорт и связь, по нашему мнению, останутся основными источниками роста, тогда как добыча сырья, а также производство и распределение электроэнергии, газа и воды будут отставать. Высокие цены на нефть поддержат курс рубля и обеспечат дальнейшее укрепление государственных финансов. Согласно нашим текущим оценкам, Европа начнет выходить из рецессии во 2 п/г 2013 г. В этом случае темпы экономического роста в России должны стабилизироваться во 2 кв. и ускориться до 3–3,5% к осени 2013 г. При этом мы отмечаем, что ухудшение прогнозов по экономике еврозоны повышает риски для нашего макроэкономического прогноза.

ОСНОВНЫЕ АСПЕКТЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ

Промышленный рост замедляется из-за падения в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды. Темпы роста промышленного производства упали до 1,8% год к году в связи с замедлением в обрабатывающем секторе (до 3% год к году) и падением в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды (минус 0,6% год к году). Одновременно добывающий сектор ускорил рост до 2,1% благодаря существенному увеличению производства угля, руды и нерудных стройматериалов.

Инвестиции подскочили в результате пересмотра данных. Инвестиции выросли на 4,9% год к году, что стало приятным сюрпризом для рынка. Впрочем, данные по инвестициям за апрель– сентябрь были заметно пересмотрены Росстатом в сторону повышения. Мы полагаем, что изменения могли быть связаны с завершением строительства инфраструктуры на Бованенковском нефтяном месторождении (50 млрд долл. суммарных вложений).

Темпы роста розничной торговли – самые низкие с февраля 2010 г. Рост оборота розничной торговли замедлился до 3,8% год к году, несмотря на значительные темпы роста розничного кредитования (42,7% год к году) и повышение реальных располагаемых доходов населения (2,4% год к году).

Уровень инфляции стал сюрпризом для рынка. В ноябре потребительские цены поднялись на 0,3% за месяц после роста на 0,5% в сентябре, и, таким образом, относительно годичной давности темпы инфляции не изменились, составив 6,5%, что меньше, чем ожидалось. Цены оставались стабильными во всех секторах экономики. Согласно нашему прогнозу, по итогам года ИПЦ вырастет на 7%.

РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

Темпы экономического роста в октябре снизились до 2,3% год к году, достигнув минимального уровня с 2009 г.

- В октябре темпы роста ВВП снизились до 2,3% год к году с 2,5% в сентябре. По итогам 10 мес. 2012 г. они составили 3,7% год к году.

- Основные движущие силы: розничная торговля (+3,8% год к году), обрабатывающий сектор (+3%) и строительство (+5,1%).

- Производство сельхозпродукции сократилось на 13,3% год к году, лесозаготовка – на 5,8%. Грузооборот транспорта не изменился.

- Сезонно сглаженный ВВП увеличился в октябре на 0,1% за месяц после роста на 0,4% в сентябре.

- Мы повысили прогноз роста ВВП в 2012 г. до 3,5% с учетом уверенной динамики, отмеченной в 1 п/г 2012 г.

- Рост экономики в 2013 г., по нашей оценке, составит 3,1%.

Мы ожидаем слабого роста в 4 кв. 2012 г. и 1 кв. 2013 г. (2,5% год к году). Затем, как мы полагаем, темпы стабилизируются на уровне 3–3,5% год к году.

Экономический кризис в Европе остается основным фактором риска вследствие тесных экономических связей России с этим регионом.

В октябре рост промпроизводства замедлился год к году из-за сектора производства и распределения, электроэнергии, газа и воды

- Рост промпроизводства замедлился до 1,8%% год к году с 2% в сентябре (2,8% по итогам 10 мес. 2012 г.).

- Основные движущие силы: обрабатывающий сектор (+3% год к году против +3,3% в сентябре);

- Рост производства в добывающем секторе в октябре ускорился до 2,1% год к году с сентябрьских 1,8%.

- В секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды производство сократилось в октябре на 0,6% год к году после снижения на 0,9% в сентябре.

- Мы повысили наш прогноз промпроизводства по итогам 2012 г. до +3% год к году.

Рост объема добычи полезных ископаемых (угля, руды, нерудных стройматериалов) осенью ускорился.

- По нашим оценкам, в 2013 г. промышленное производство вырастет на 2,8%.

Индекс предпринимательской уверенности в ноябре снизился

- Индекс предпринимательской уверенности снизился во всех секторах экономики: в добывающем секторе – до минус 2% с 0% в октябре; в обрабатывающем секторе – до минус 3% с 1% в октябре; в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды – до 8% с 9% в предыдущем месяце.

- Доля руководителей компаний, ожидающих: роста производства в обрабатывающем секторе в ближайшие три месяца, превышает долю ожидающих его сокращения на 12%; сокращения производства в добывающем секторе в ближайшие три месяца, превышает долю ожидающих его роста на 1%.

- Мы прогнозируем снижение индекса предпринимательской уверенности в ближайшие месяцы на фоне ожидающегося слабого экономического роста в 4 кв. 2012 г. и 1 кв. 2013 г.

Рост инвестиций в октябре оказался на удивление высоким

- В октябре капитальные инвестиции увеличились на 4,9% год к году, тогда как месяцем ранее было отмечено их сокращение на 0,2% (по итогам 10 мес. 2012 г. инвестиции выросли на 9,5% год к году).

Сентябрьский показатель был пересмотрен Росстатом в сторону повышения с минус 1,3% до минус 0,2% год к году, августовский – с плюс 2,3%до плюс 11,4% год к году, а показатель за 3 кв. 2012 г. – с плюс 1,4% до плюс 7,3% год к году.

Вероятной причиной пересмотра является завершение строительства инфраструктуры на Бованенковском нефтяном месторождении (совокупный объем инвестиций составил 50 млрд долл.).

- Наш годовой прогноз роста капитальных инвестиций составляет 5,6% год к году.

Прибыли компаний упали вследствие резкого замедления экономического роста.

Пересмотр статистики может привести к тому, что наш годовой прогноз инвестиций будет превышен.

- Мы ожидаем, что в 2013 г. капитальные инвестиции вырастут на 5,2%.

Темпы роста розничной торговли – самые низкие с февраля 2010 г.

- В октябре оборот розничной торговли вырос на 3,8% год к году, тогда как месяцем ранее рост составил 4,4% в сентябре (+6,1% год к году за 10 мес. 2012 г.).

Темпы роста розничного кредитования остались высокими (42,7% год к году в октябре против 41,7% год к году в сентябре).

Реальные доходы в октябре сбавили темпы до + 2,4% год к году с +3,8% в сентябре.

- Доля продовольственных товаров в обороте розничной торговли уменьшилась до 45,9% в октябре 2012 г. с 46,6% в октябре прошлого года.

- Доля импортных товаров снизилась в 3 кв. 2012 г до 43% с 46% годом ранее.

- Мы понизили наш прогноз оборота розничной торговли по итогам 2012 г. до +5,5% год к году.

Во 2 п/г 2012 г. рост розничной торговли резко замедлился, несмотря на высокие темпы роста кредитования и умеренное повышение реальных располагаемых доходов.

- Мы ожидаем, что в 2013 г. розничные продажи вырастут на 5,3%.

ВНЕШНИЙ СЕКТОР

Экспорт, вероятно, сократился в ноябре в результате пересмотра газовых контрактов

- В октябре объем российского практически не изменился, составив 44,1 млрд долл. против 44 млрд долл. месяцем ранее, а по итогам 10 мес. 2012 г. достиг 434 млрд долл.

Средняя цена Urals в октябре снизилась на 1% месяц к месяцу, но год к году поднялась на 1,7% до 110 долл./барр.

Средняя цена на газ месяц к месяцу выросла на 1,6%, однако год к году упала на 4,5% до 416,5 долл./тыс. кубометров.

Цены на металлы в октябре снизились месяц к месяцу. Алюминий подешевел на 3,9% за месяц и на 9,5% с уровня годичной давности, никель упал в стоимости на 0,7% месяц к месяцу и на 9,8%год к году, а цена на медь месяц к месяцу снизилась на 0,6%, но год к году возросла на 8,7%.

- Основную долю экспорта за первые 10 месяцев 2012 г. составили топливно-энергетические товары (56,5% экспорта в СНГ и 73% – в страны дальнего зарубежья), а также металлы (9,3% и 8,6% соответственно).

- В ноябре объемы экспорта, по всей видимости, значительно сократились – в связи с пересмотром пересмотром условий газовых контрактов. В то же время мы ожидаем восстановления объемов в декабре, учитывая похолодание в Европе и связанное с этим увеличение газовых поставок в регион.

- В прошлом месяце мы несколько снизили наш прогноз экспорта по итогам 2012 г. – до 541,1 млрд долл. с 555,4 млрд долл., учитывая, что восстановление экономики еврозоны откладывается на более поздние сроки.

Средняя цена Urals в 2012 г., как мы ожидаем, составит 110,2 долл./барр.

Импорт увеличился в октябре благодаря росту спроса на инвестиционное оборудование

- В октябре объем импорта вырос до 31 млрд долл. с 26,9 млрд долл. в сентябре (по итогам 10 месяцев 2012 г. показатель составил 271,6 млрд долл.).

Причиной увеличения импорта стал неожиданный рост капинвестиций.

- В течение первых 10 месяцев 2012 г. Россия импортировала главным образом машины и оборудование (37,3% импорта из стран СНГ и 51,9% – из стран дальнего зарубежья), а также продовольственные товары (11,5% и 12,7% соответственно).

- Согласно нашему прогнозу, по итогам 2012 г. импорт составит 325,7 млрд долл.

- Из-за увеличения импорта на 15,2% за месяц профицит торгового баланса в октябре сократился до 13,1 млрд долл. с 17,1 млрд долл. в сентябре.

Рубль может несколько ослабнуть к концу года

- В ноябре рубль укрепился к доллару в реальном выражении на 0,7% месяц к месяцу, в октябре подешевел на 1,9%.

В номинальном выражении рубль вырос к доллару в ноябре на 1% против снижения на 1,4% в октябре.

- В ноябре российская валюта укрепилась на 0,7%, несмотря на падение средней цены на нефть Urals на 1,4% месяц к месяцу.

По нашим прогнозам, отток капитала по итогам 2012 г. достигнет 75–80 млрд долл., а в 2013 г.– 50–60 млрд долл.

В декабре отток капитала может усилится вследствие значительных платежей в погашение внешнего долга.

- Мы ожидаем, что к концу года курс российской валюты составит 31,46 руб./долл. Таким образом, в ближайшие недели рубль может несколько подешеветь.

СОЦИАЛЬНАЯ СФЕРА

Рост реальных доходов по итогам года составит 3,4%

- В октябре рост реальных располагаемых доходов населения замедлился до умеренных 2,4% год к году с 3,8% в сентябре (по итогам 10 мес. 2012 г. располагаемые доходы увеличились на 3,5% год к году).

Темпы роста реальных располагаемых доходов снизились в связи с уменьшением незарплатных доходов.

- Рост реальных зарплат в сентябре ускорился до 5,2% год к году с 4,7% в сентябре (сентябрьские данные были пересмотрены в сторону понижения с +6,6% год к году). За 10 мес. 2012 г. реальные зарплаты увеличились на 8,8% год к году.

По нашим расчетам, реальные зарплаты будут расти на 5–6% в течение ближайших месяцев.

- Мы ожидаем, что по итогам 2012 г. рост реальных доходов населения составит 3,4%.

Безработица несколько выросла под действием сезонных факторов

- Уровень безработицы среди экономически активного населения в октябре поднялся до 5,3% с 5,2% в сентябре под влиянием сезонных факторов.

- В октябре положение на российском рынке труда незначительно ухудшилось, но по-прежнему остается очень благоприятным.

Число вакансий сократилось на 86,8 тыс. и к концу октября составило 1,48 млн.

Коэффициент напряженности на рынке труда (число претендентов на 100 открывшихся вакансий) по итогам сентября составил 77,5 что означает рост с 74 в сентябре.

- Мы полагаем, что в ближайшие несколько месяцев уровень безработицы будет оставаться сравнительно низким, а положение на рынке труда – благополучным.

Существует некоторый риск повышения безработицы ввиду ожидающегося замедления роста российской экономики во 2 п/г 2012 г. – 1 п/г 2013 г.

ЦЕНЫ

Потребительская инфляция по итогам года может достигнуть 7%

- В ноябре динамика ИПЦ удивила рынок: рост потребительских цен замедлился до 0,3% месяц к месяцу с 0,5% месяцем ранее. Год к году темпы роста не изменились.

В большинстве секторов 12-месячная инфляция осталась на пережнем уровне.

Цены на продовольствие вновь увеличились – на 0,5% месяц к месяцу, но год к году темпы роста не изменились (7,3%). Продовольственные товары без учета свежих фруктов и овощей выросли в цене на 0,6% месяц к месяцу после роста на 0,8% в октябре, а год к году подорожали на 7%, как и месяцем ранее.

Темпы роста цен на непродовольственные товары снизились до 0,4% месяц к месяцу с 0,7% в октябре, а год к году – до 5,2% с 5,3%.

Стоимость услуг за месяц не изменилась, тогда как в октябре был отмечен умеренный рост на 0,1%. Год к году темпы остались прежними (+7,2%).

- В прошлом месяце мы несколько повысили наш годовой прогноз инфляции – до 7% год к году, поскольку осенью темпы роста цен на продовольствие превзошли наши ожидания.

- По итогам года потребительская инфляция, по нашей оценке, достигнет 7%.

Цены производителей по итогам года вырастут на 9%

- После заметного роста в августе–сентябре цены производителей снизились на 1,6% месяц к месяцу и замедлили рост до 8,8% год к году в октябре с 11,6% месяцем ранее. Такая динамика оказалась сюрпризом как для нас, так и для рынка.

- Снижение индекса цен производителей произошло в результате падения стоимости нефти на 10,5% месяц к месяцу после почти 26-процентного роста за два предыдущих месяца. Цены в добывающем секторе снизились на 7,6% месяц к месяцу, в то время как в сентябре выросли на 15,9%.

- Динамика цен производителей была слабой во всех секторах, однако мы считаем, что падение стоимости нефти, вызвавшее снижение цен в сырьевом секторе, носит временный характер: несколько НПЗ недавно были закрыты на модернизацию, и это должно вскоре способствовать росту внутренних цен на нефтепродукты.

- Мы ожидаем, что по итогам года индекс цен производителей поднимется на 9%.

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ

По итогам 10 мес. 2012 г. бюджетный профицит достиг 1,4% ВВП

- По итогам 10 месяцев 2012 г. профицит федерального бюджета вырос до 716,8 млрд руб. с 635,8 млрд руб. за 9 месяцев текущего года, но относительно ВВП упал с 1,5% до 1,4% (показатель за 9 мес. 2012 г. был пересмотрен в сторону повышения, первоначально было объявлено 1,4% ВВП).

Доходы бюджета за 10 мес. 2012 г. достигли 10,5 трлн руб., или 82% запланированной на год суммы, а расходы – 9,7 трлн руб., что составляет 76% от годового плана.

В октябре профицит составил 45,6 млрд руб. против 103,4 млрд руб. месяцем ранее, поскольку расходы продолжили увеличиваться – рост составил 10,3% месяц к месяцу.

Бюджетные доходы в октябре немного увеличились – на 3,7% месяц к месяцу до 1,07 трлн руб. – благодаря росту ненефтегазовых доходов на 3% месяц к месяцу до 533 млрд руб. и нефтегазовых – на 4,2% до 536 млрд руб.

Доля нефтегазового сектора в совокупных доходах бюджета осталась на уровне 50%.

Совокупные расходы за месяц возросли на 10,3% до 1,02 трлн руб., а непроцентные – на 14,7% до 876,3 млрд руб.

- По нашим оценкам, в 4 кв. 2012 г. госрасходы составят 3 трлн руб., что улучшит ситуацию на денежном рынке.

- Мы ожидаем сбалансированного бюджета в нынешнем году.