Внутренний рынок

Умеренный позитив

Улучшение настроений инвесторов на международных рынках, а также восстановление позиций рубля в конце прошлой недели благоприятно отразились на динамике котировок рублевых облигаций. При средней активности по большинству бумаг в пятницу был зафиксирован рост, носящий неравномерный характер. Наиболее сильно смотрелись выпуски Москвы, ликвидные бумаги которой прибавили по 60-80 б.п.

Покупки проходили в вышедших на прошлой неделе на вторичный рынок выпусках РЖД БО-01, Росбанк А3 и А5, Казань-6. За день РЖД БО-1 и Казань-6 подорожали на 15 б.п., выпуски Росбанка – примерно на полфигуры. Прочие выпуски РЖД в пятницу скорректировались на 15-30 б.п.

Металлургический сектор в конце прошлой неделе не пользовался популярностью: облигации Мечела, ММК и Северстали завершили день снижением на 15-30 б.п.

Воспользовавшись улучшением как внешней так и внутренней конъюнктуры, Минфин доразместил выпуск ОФЗ 25063 на 2.2 млрд руб. по ценам предыдущего дня с доходностью 7.79 % к погашению через два года.

Сегодня информация о благоприятном разрешении ситуации с задолженностью Дубая поддержит настроения инвесторов. При этом понедельник на рынке публичного долга традиционно является днем невысокой активности. Поэтому вряд ли мы увидим сегодня существенные ценовые движения по долговым бумагам.

Оферты и погашения: ОМЗ – зачет, Самарский резервуарный завод – дефолт.

ОМЗ в пятницу успешно прошли оферту, выкупив у держателей бумаги на сумму 799 млн руб. (16 % выпуска). Самарский резервуарный завод 10 декабря не смог в полном объеме выплатить купонный доход по дебютным облигациям на сумму 30.5 млн руб. (16 млн руб. было выплачено), а также не погасил номинал облигаций в объеме 518 млн руб.

Облигации на сотню миллионов до конца года: будет ли премия за вынужденное бездействие в праздничные дни?

В настоящий момент десять корпоративных и муниципальных эмитентов осуществляют маркетинг своих выпусков на общую сумму почти 97 млн руб., на этой неделе планируется размещение бондов на 44 млрд руб.

Облигации, которые будут размещены до конца года, выйдут на вторичные торги уже в следующем году – в середине или конце января. Существенный объем предложения на первичном рынке и «забитые» на некоторые отрасли лимиты, а также высокие риски, связанные с почти 3-недельным вынужденным бездействием покупателей в период январских праздников, на наш взгляд, должны неизбежно найти свое отражение в ценах размещаемых бумаг. Пока мы не наблюдаем особой щедрости эмитентов при первичном размещении, однако полагаем, что в ближайшие 2 недели ситуация может стать более благоприятной для покупателей, нежели для продавцов, вне зависимости от конъюнктуры рынка.

Глобальные рынки

Новая порция статистики накануне заседания FOMC

Прошедшая неделя оказалась весьма обнадеживающей для мировой экономики, хотя напряжение на рынках сохраняется. Причиной для него могла послужить негативная статистика из Германии, понижение суверенного рейтинга Греции и негативный прогноз по Испании (см. наш ежедневный обзор от 9 декабря), а также заявление Т. Гайтнера о продлении программы TARP до октября 2010 года.

Во вторую неделю месяца традиционно публикуются данные по международной торговле. В ноябре этот показатель оказался значительно лучше прогнозов, торговый баланс США составил -$ 32.9 млрд. при консенсус-прогнозе -$ 36.4 млрд. Относительно дешевый доллар и возрастающий международный спрос на американские товары благоприятствовали уменьшению торгового дефицита.

Розничные продажи также выросли за последний месяц выше ожидаемого (1.3 % против прогнозных 0.9 %). Хорошим сигналом служит и значительное повышение индекса потребительских настроений до уровня 73.4.

Все говорит о том, что опасения по поводу слабых продаж в предновогодний период были преждевременными. Увеличение розничных продаж и настроений потребителей служит позитивным знаком уверенного тренда на восстановление.

Безусловно, этот рост обусловлен в первую очередь предстоящими праздниками, однако и 4-месячные средние показывают позитивную динамику. Данные свидетельствуют о том, что компании наращивают объемы заказов и производства; это может добавить несколько процентных пунктов экономическому росту.

На фоне этих новостей и серьезного укрепления доллара на прошлой неделе цены на UST несколько снизились.

Дефолт Dubai World отменяется

Помощь компании пришла именно оттуда, откуда ее и ожидали: от правительства Абу-Даби, самого крупного эмирата в ОАЭ. По данным Reuters, Абу-Даби выделит государственному фонду Dubai World $ 10 млрд., что позволит последнему избежать или, во всяком случае, отсрочить реструктуризацию своего долга.

Средства в объеме $4.1 млрд. будут потрачены на погашение исламских облигаций, выплата по которым должна произойти уже сегодня, из них $ 3.52 млрд. приходится на счет дочерней компании Nakheel. Напомним, что Dubai World намеревался продлить срок выплат задолженности на сумму $ 26 млрд, что составляет почти половину долговых обязательств фонда по итогам 2008 года.

Хотя фонд Dubai World на 100 % принадлежит правительству эмирата Дубай, власти не давали гарантий по обязательствам компании. Новости о спасении госфонда чрезвычайно важны для инвесторов, они укрепили надежды в косвенной поддержке государством корпоративных обязательств Дубая. Кроме того, сегодня эмират обнародует новый закон о банкротстве в соответствии с международными стандартами, чтобы помочь Dubai World провести реорганизацию в случае ее необходимости.

Citigroup хочет вернуть государственный кредит

После того, как Bank of America вернул правительству США кредит, полученный по программе TARP, среди инвесторов возникли ожидания, что это станет устойчивым трендом и другие банки, получившие такую помощь, начнут возвращать деньги.

Судя по всему, ожидания оказываются вполне обоснованными: по данным WSJ, Citigroup Inc. близок к согласованию с правительством США вопроса о возвращении государственной помощи в размере $ 20 млрд. Банк планирует получить около $ 18 млрд. после дополнительного размещения акций, кроме того Citigroup Inc. хочет отказаться от госгарантий на сумму около $ 250 млрд. по проблемным ипотечным и карточным кредитам. Руководство банка считает, что жесткие ограничения на деятельность банка (в том числе и на выплату бонусов), связанные с привлеченным госкредитом, негативно скажутся на положении Citigroup.

Напомним, что Citigroup Inc. получил по программе TARP $ 45 млрд., $ 25 млрд. из которых были ранее конвертированы в акции. Таким образом, правительство США владеет 34 % банка. Ожидается, что Минфин через некоторое время начнет распродавать этот пакет крупным инвесторам.

Российские еврооблигации: пока между двух огней

Хорошие новости благоприятно повлияли на цены российских еврооблигаций, часть из которых показала рост котировок. Хуже рынка в пятницу смотрелись еврооблигации Северстали и самый короткий выпуск Evraz Group.

Корпоративные новости

ЛУКОЙЛ и Газпром нефть будут работать в Ираке

В минувшие выходные стало известно, что ЛУКОЙЛ и Газпром нефть и в составе консорциумов стали победителями тендеров на право разработки месторождений нефти в Ираке. Консорциум в составе ЛУКОЙЛа и норвежской компании Statoil стал победителем тендера на право освоения крупнейшего месторождения «Западная Курна-2». Извлекаемые запасы месторождения оцениваются на уровне порядка 12.9 млрд барр. нефти. Доля ЛУКОЙЛа в консорциуме составляет 85 %, доля Statoil – 15 %. В соответствии с условиями тендера, 25 % участия в консорциуме должно быть передано иракской государственной компании. Таким образом, доля ЛУКОЙЛа составит 63.75 %, доля Statoil – 11.25 %. ЛУКОЙЛ и Statoil представили наилучшие тендерные предложения: размер вознаграждения за каждый баррель, добытый сверх установленного уровня, – $ 1.15 при уровне добычи 1.8 млн барр. в день.

Газпром нефть совместно с турецкой TPAO, корейской Kogas и малазийской Petronas победила в тендере на разработку нефтяного месторождения «Бадра» с запасами в 2 млрд бар. Консорциум предложил добывать на месторождении 170 тыс. бар. в сутки, вознаграждение за сверхлимитную добычу – $ 6 за баррель. В консорциуме Газпром нефти принадлежит 40 %, TPAO – 10 %, Kogas – 30 %, Petronas – 20 %.

Проект «Западная Курна-2» является для ЛУКОЙЛа стратегическим, а Газпром нефть ставит перед собой амбициозные планы по существенному увеличению собственной добычи. Как следствие, с точки зрения операционной деятельности компаний победа в тендере позитивна, однако без дополнительной информации (которой пока нет) любые прогнозы относительно сроков выхода проектов на самоокупаемость, возможности получения российскими компаниями предусмотренных контрактом вознаграждений, предполагаемые объемы инвестпрограмм являются достаточно условными.

Кроме того, Лукойл на прошлой неделе выкупил долю BP в Каспийском трубопроводном консорциуме и Тенгизшевройле за $ 1.6 млрд. Как раз примерно столько наличности было на балансе у компании по состоянию на конец сентября 2009 г. Мы не думаем, что данная инвестиция окажется болезненной для кредитного профиля компании.

Значительно более узкие спрэды еврооблигаций Лукойла по сравнению с инструментами Газпрома делают первые не слишком привлекательным вложением.