Rambler's Top100
 

БИНБАНК: Ежедневный обзор рынков


[14.11.2008]  БИНБАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

По итогам вчерашнего дня ситуация на рынке межбанковских кредитов несколько стабилизировалась. Стоимость коротких заемных средств находилась в пределах 7,0-9,0% годовых для банков первого эшелона. Таким образом, средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов закрылась на отметке 7,61% годовых, против 10,83% годовых днем ранее. Из них на утреннем аукционе коммерческие банки под залог ценных бумаг привлекли 150,4 млрд.руб. под средневзвешенную ставку 8,17% годовых., на дневном аукционе объем торгов составил 2,3 млрд.руб. под средневзвешенную ставку 8,51% годовых. После трехдневного роста уровень рублевой ликвидности продемонстрировал снижение. На утро 14 ноября сумма средств на корреспондентских и депозитных счетах Банка России составила 941,2 млрд.руб., что практически на 7% ниже предыдущего значения. Вчера Минфин объявил об отказе проведения аукционов по размещению временно свободных бюджетных средств на депозитных счетах коммерческих банков как минимум до начала следующего года. Таким образом, все функции по поддержанию ликвидности на внутреннем денежном рынке будут сосредоточены у Банка России. Свое решение приостановить проведение аукционов представители Минфина объяснили тем, что Министерство намерено финансировать в полном объеме расходы бюджета, что традиционно происходит в конце года.

Валютный рынок

На мировом валютном рынке наблюдается рост волатильности валютных торгов. С одной стороны поддержку доллару оказывают достаточно весомые опасения глобальной рецессии, подогреваемые высказываниями официальных лиц и ведущими экономистами. С другой стороны многие инвесторы осознают, что первая волна финансового кризиса подошла к концу и вероятность глобального дефолта на текущий момент низка. Как мы уже не раз отмечали ранее, вторая волна кризиса может быть вызвана плохим качеством выданных кредитов и, следовательно, ростом рисков реального сектора экономики. Учитывая высокую инерционность темпов роста реального сектора экономики, это может привести к глобальной депрессии в долгосрочной перспективе, однако в моменте просчитать масштабы замедления невозможно. В тоже время за период первой волны кризиса, многие качественные активы потеряли в своей стоимости, и на текущий момент торгуется со значительным дисконтом. Как следствие, в ближайшее время инвесторы будут делать выбор между страхом глобального замедления и возможностью заработать на недооцененных активах. Примечательно, что возможность заработать десятки процентов на курсовой стоимости крупнейших в мире компаний представляется очень редко, обычно это происходит в периоды кризисов. Естественно, данные настроения будут достаточно сильно влиять на характер движения не только акций, но и мировых валют, поскольку переложенные за период кризиса активы многими фондами в наличные доллары не приносят доход. В том случае, если инвест-фонды посчитают, что период накопления “денежной ликвидности” подошел к концу и риски неплатежей отходят на второй план, вся эта денежная ликвидность вновь ринется на рынки, скупая подешевевшие активы. В данном случае, мы вновь станем свидетелями обратной конвертации долларов на кросс валюты, что, в конечном счете, приведет к падению долларов по отношению к корзине мировых валют. Стоит оговориться, что реализация данного сценария ограничена многими “Если”. Если ликвидность и доверие вернется, если банки возобновят межбанковское кредитование, если инвесторы поверят в программы правительства и т.д. Тем не менее, в краткосрочном моменте 60% “Если ” могут совпасть и привести к росту позитивных настроений и отскоку по всему рынку. На наш взгляд, первый отскок уже назревает, однако когда совпадет критическая масса “Если” сказать сейчас затруднительно. С другой стороны история уже не раз подтверждала, что изменение тренда сопровождается ростом волатильности и неоднозначности. Как раз то, о чем мы упомянули в первых строках отчета.

Рынок облигаций

Активность на долговом рынке по-прежнему низкая. Отдельные выпуски в первом эшелоне корпоративного сегмента и в ОФЗ показали снижение.

Государственные облигации

В секторе ОФЗ наблюдались небольшие сделки в отдельных выпусках с небольшой дюрацией. Так небольшое снижение наблюдалось в ОФЗ 25060. Чуть менее 1% потерял в цене выпуск ОФЗ 25061. Длинный выпуск ОФЗ 46018 также потерял около 1%. Торги проходят крайне неактивно.

Спрэд UST 10 и Russia 30 консолидируется в районе 660 пунктов. При этом рост на рынках акций сопровождался продажей, как в суверенных российских евробондах (доходность достигала 12% в ходе торгового дня), так и в UST 10.

Существенных изменений в ходе сегодняшних торгов не ожидается. Рынок гос. бумаг закончит неделю консолидацией.

Корпоративные облигации

Первичный рынок

РЖД уже 19 ноября начнет размещение 9-го выпуска объемом 15 млрд. руб. предполагающего 1,5 годовую оферты. При этом в районе 24-25 ноября может состояться размещение еще одного выпуска объемом 15 млрд. руб. с 1,5 годовой офертой. Данные размещения пройдут вероятно с подавляющим участием со стороны государственных банков. В текущей обстановке возможно даже более выгодно госбанку купить облигации РЖД, чем выдавать её же кредит. Купив облигации банк спокойно сможет при необходимости закладывать данный выпуск в ЦБ РФ и при желании регулировать объем своей позиции в данных бумагах, если долговой рынок в будущем все-таки перейдет в стадию более адекватного функционирования. Кроме того ряд банков имеющих доступ к беззалоговому кредитованию в ЦБ РФ также могут проявить интерес к размещению, так как обладают зачастую избыточной краткосрочной ликвидностью. Ожидаем ставку купону по данным выпускам в районе 11-13% годовых. Участие госбанков поможет эмитенту не допустить

Вторичный рынок

Положительных изменений на вторичном корпоративном долговом рынке нет. Отдельные выпуски продолжают терять в цене при крайне низкой активности торгов: Газпром 4, РЖД 8, РЖД 6, ВБД ПП 2, X5 1, Лукойл 4. При этом волна продаж прошлась по выпускам РЖД, что вполне обоснованно в преддверии первичного размещения новых выпусков. В неликвидных выпусках продолжаются разовые сделки, способные привести к существенному падению цены. Так например вчера в облигациях Русснефть 1 небольшим объем одному из участников удалось снизить цену до 66,4%. Понятие рынка как такого неприменимо в текущих условиях. Огорчает то, что до конца текущего года с высокой вероятностью ситуация не изменится.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: