На прошлой неделе на рынке корпоративных рублевых облигаций котировки бумаг продолжили снижение. Исходя из изменения ценового индекса MICEX CBI, рынок просел на 2,53% до 88,11 пунктов. Спутниками снижения стали появление новых дефолтов по бумагам, снижение ликвидности в банковской системе, негативные рейтинговые действия в отношении российских компаний, а также анонсы мер по поддержке регуляторами как внутренних, так и внешних рынков. В частности, были озвучены планы размещения ВЭБом госсредств в российские бумаги, возможно, бонды первого эшелона. На фоне приближающихся налоговых выплат подросли ставки на рынке МБК, объемы привлечения средств посредством РЕПО с ЦБ. Так, в пятницу MIACR overnight составлял 8,91% годовых против 4,59% в позапрошлую пятницу, объем сделок РЕПО достиг 240 млрд руб.

На фоне сохраняющейся высокой волатильности бумаг 2-3 эшелонов отметим значительные проседания в бумагах 1 эшелона. Так, по итогам среды доходность Лукойл-3 составила 10,57% (-410 б.п.), Гидро-ОГК-1 – 24,3% (-400 б.п.), Газпром-4 - 9,22% (-80 б.п.). К концу недели некоторые бумаги отыграли эти падения: Гидро-ОГК-1 – YTM22,92% (+200 б.п.), ФСК ЕЭС-4 – YTM8,57% (+388 б.п.).

В большой степени ожидаемая на фоне трудностей с ликвидностью в мировом масштабе волна негативных рейтинговых действий по отношению к российским компаниям, в которые, в частности, вошли ТМК (В+), ЛенСпецСМУ (В), затронула также и телекоммуникационные компании. Бумаги этих эмитентов характеризуются некоторой устойчивостью к кризисным ситуациям на рынке. Из четырех рейтингуемых агентством S&P МРК у трех до негативного прогноза были понижены рейтинги. Были понижены рейтинги Волгателекома (BB-), Уралсвязьинформа (BB-), стабильный прогноз присвоен ЮТК (B). Негативный прогноз означает, что текущий рейтинг компании, вероятно, ниже на одну ступень, чем присвоенный. Таким образом, из МРК только Северо-Западный Телеком имеет рейтинг BB (BB-). На наш взгляд, такие рейтинговые действия в отношении телекомов создают довольно значительный негативный фон для рынка рублевых бондов. По двум бумагам (АПК «Аркада»,3 и Русские масла, 2) произошли дефолты по оферте. В первом случае причиной называется негативное влияние кризиса на российском фондовом рынке на хозяйственную деятельность эмитента, во втором – временные затруднения с ликвидностью. Также успешно прошли оферты по бумагам небольших ритейлеров (Лаверна, 1, Холидей Финанс, 1), несмотря на замечания Fitch по поводу вероятных проблем таких компаний с ликвидностью из-за высокого левереджа и ограниченной финансовой гибкости.

Усиление опасений по поводу углубления мирового кредитного кризиса и, как следствие, дальнейшее урезание лимитов на риск спровоцировали обвал котировок российских евробондов. В частности, по итогам пятницы доходность Russia-30 составляла 10,09% годовых, спред между Russia-30 и UST-10 составлял 622 б.п.

На предстоящей неделе на фоне негатива с внешних рынков ситуация на рынке облигаций, вероятно, не претерпит существенных изменений.