Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[14.09.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

’ороша€ статистика не поддержала ралли

ѕосле непрерывного подъема в течение п€ти дней американский рынок акций в п€тницу корректировалс€ вниз, завершив день снижением в пределах 0,2% по основным индексам, – как ни парадоксально, на фоне опубликованных в последний день недели благопри€тных макроэкономических данных. »ндекс потребительской уверенности, значени€ которого инвесторы ждали с нетерпением всю прошлую неделю, в сент€бре достиг максимума за последние три мес€ца, превысив консенсус-прогноз.  роме того, снижение запасов на оптовых складах в —Ўј в июле оказалось более существенным, чем прогнозировали эксперты, что создает неплохие предпосылки дл€ дальнейшего экономического подъема.  оррекци€ затронула и сырьевой рынок – фьючерсы на нефть в п€тницу подешевели примерно на 3% при относительно стабильном долларе на Forex. ¬месте с тем казначейские облигации закончили неделю на ценовых уровн€х четверга: доходность дес€тилетней ноты осталась вблизи отметки YTM3,34%. ѕревосходные результаты аукционов, прошедших на прошлой неделе, и отсутствие размещений новых бумаг на этой продолжали оказывать поддержку UST. ¬ то же врем€ существенных предпосылок дл€ дальнейшего снижени€ доходностей у казначейских нот в п€тницу не было.

Ќедел€ началась на минорной ноте

—егодн€ с утра большинство азиатских фондовых индексов ушли в «красную зону» в св€зи с ростом опасений, что ралли на рынках акций зашло уже слишком далеко относительно реального положени€ дел в экономике. ѕадение возглавили акции сырьевых компаний, которые наход€тс€ под давлением со стороны снижающихс€ цен на нефть. ћакроэкономический календарь в —Ўј в понедельник пуст, а завтра ожидаетс€ публикаци€ важных данных по индексу цен промышленных производителей за август.¬ажным дл€ рынков событием станет сегодн€шнее выступление Ѕарака ќбамы о развитии кризиса и мерах, принимаемым администрацией —Ўј дл€ его преодолени€.

–оссийские бонды – назревает коррекци€

Ќесмотр€ на коррекцию цен на нефть, котировки большинства ликвидных российских еврооблигаций продолжали в п€тницу повышатьс€. Russia 30 штурмовала новые высоты, в течение дн€ пробив вверх ценовую планку в 105% от номинала, но завершила день несколько ниже (104,81%), что в то же врем€ на 30 б.п. выше чем в четверг. —уверенный спред продолжал сокращатьс€, опустившись до отметки в 333 б.п. ¬ корпоративном сегменте повышенным спросом пользовались выпуски √азпрома и “ранснефти, котировки которых за день подросли приблизительно на 20–50 б.п. —егодн€ мы ожидаем коррекции в российских бумагах, в случае если нисход€щий тренд цен на нефть не будет переломлен в течение дн€.

√азпром разместил ECP на 600 млн долл.

«¬едомости» со ссылкой на свои источники сообщают о том, что в п€тницу √азпром завершил размещение трехмес€чных еврокоммерческих бумаг (ECP) в объеме 600 млн долл. ƒоходность составила 3,4% годовых, оказавшись, таким образом, несколько ниже первоначальных ориентиров, данные о которых по€вились в —ћ» (3,5–3,75%). ѕо информации «¬едомостей», спрос на бумаги превысил 1 млрд долл., что позволило снизить доходность. ѕри этом основной объем разошелс€ по портфел€м клиентов частных банков в Ўвейцарии. Ќа наш взгл€д, в успешности размещени€ √азпрома нет ничего удивительного в услови€х изобили€ на рынке долларовой ликвидности и растущего аппетита инвесторов к риску.

¬нутренний рынок

ƒоллар подешевел относительно рубл€ до локального минимума

ѕрошедша€ недел€ проходила под знаком укреплени€ рубл€ к бивалютной корзине ÷Ѕ, стоимость которой за п€ть рабочих дней снизилась почти на 80 б.п. до 37 руб. – минимальной отметке с конца июл€. ќтносительно доллара рубл€ подорожал почти на 1,2 руб. до 30,65 руб., что близко к минимальным значени€м курса доллара к российской валюте с начала нынешнего года. ќсновными факторами укреплени€ рубл€ стали 6-процентный рост цен на нефть, а также некотора€ напр€женность на денежном рынке, котора€, впрочем, спала к концу недели (ставки MosPrime снизились до 7,8% годовых). «а€вление премьер-министра ¬ладимира ѕутина о том, что рублю нельз€ быть слишком твердым, скорее всего, означает стабилизацию курса национальной валюты на достигнутых уровн€х или даже его ослабление на фоне дешевеющей нефти.

÷еновой рост замедлилс€

¬ п€тницу ценовой рост на рынке облигаций несколько замедлилс€, высококачественные выпуски подорожали на 30 б.п. Ќаиболее высоким спросом пользовались выпуски, отставшие от рынка и предлагающие премию к кривым доходностей своих эмитентов. ¬ частности, активные покупки совершались в облигаци€х –∆ƒ-10 (YTM13,3%), которые по-прежнему выгл€д€т наиболее недооцененными среди ликвидных бумаг первого эшелона. “акже в плюсе завершили день бумаги –∆ƒ-9, –∆ƒ-13, –∆ƒ-14, –∆ƒ-17. ¬о втором эшелоне покупательска€ активность также уменьшилась, при этом в некоторых бумагах наблюдалась фиксаци€ прибыли. Ќапример, подешевели облигации ћ“—-3 (-54 б.п.) и ћечел-2 (-64 б.п.). Ћучше рынка выгл€дели бумаги —«“-6 (+40 б.п.), которые недавно вышли на вторичный рынок. ¬ыпуски —«“-6 и ƒальсв€зь-5 выгл€д€т недооцененными, предлага€ премию около 100 б.п. к выпускам ¬олга“ел-4 и ÷ентр“ел-5.

¬еро€тна коррекци€ и снижение торговой активности

ѕринима€ во внимание довольно быстрый рост котировок рублевых облигаций по итогам прошлой недели (высококачественные выпуски подорожали в среднем на 1,5 п.п.), а также начавшуюс€ коррекцию на внешних рынках (чему послужило обсуждение в —ћ» возможности торговых войн), мы не исключаем, что некоторые инвесторы предпочтут сократить свои позиции в облигаци€х. “ем не менее значительной коррекции мы не ожидаем, учитыва€ политику ÷Ѕ по снижению ставок (на этой неделе ожидаетс€ очередное снижение на 25 б.п.), а также относительно высокий спред над ставками –≈ѕќ, который превышает 350 б.п. даже по бумагам первого эшелона.

ƒенежный рынок

”ровень ликвидности снижаетс€, за ним может последовать рубль

ќбъем ликвидности снижалс€ п€ть дней подр€д, и теперь составл€ет чуть больше 600 млрд руб. – самый низкий уровень с конца апрел€ 2009 г. ¬ п€тницу ставки межбанковского рынка шли вверх. «автра предстоит выплата единого социального налога и половины мес€чной суммы акцизов, что может привести к дальнейшему сокращению ликвидности. ¬ п€тницу ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 28 б.п. до 7,78%. —тавки межбанковского рынка, веро€тно, останутс€ выше 7% до середины недели, когда в банки поступ€т средства, привлеченные в виде беззалоговых кредитов ÷Ѕ. —егодн€ ÷Ѕ проведет аукцион по шестимес€чным беззалоговым кредитам на сумму 10 млрд руб., а завтра – по кредитам сроком на 5 недель на сумму 50 млрд руб.

ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ сократились на 2,7 млрд руб. до 462,2 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ уменьшились на 0,6 млрд руб., составив 159,6 млрд руб. ќбъем операций –≈ѕќ с ÷Ѕ вырос на 19% по сравнению с предыдущим днем и достиг 54,2 млрд руб.

¬ п€тницу рубль укрепилс€ до 30,67 руб./долл. в услови€х ослаблени€ доллара на мировых рынках и роста цен на нефть. ѕо итогам дн€ укрепление рубл€ к доллару составило 20 копеек, а в течение недели – 1,02 руб. —егодн€ факторы, определ€ющие динамику обменного курса, изменили направление движени€: цена на нефть Brent снизилась с 70 долл./барр. до 67 долл./барр., рынки акций, скорее всего, откроютс€ в минусе, так что курс рубл€ к доллару может снизитьс€ до 30,8–30,9 долл./руб.

 орпоративные событи€

S&P снижает рейтинги

¬ п€тницу рейтинговое агентство S&P понизило кредитные рейтинги јльфа-Ѕанка и ѕромсв€зьбанка. ƒолгосрочный рейтинг јльфа-Ѕанка был снижен с BB- до B+, ѕромсв€зьбанка – с B+ до B.

¬ качестве основной причины понижени€ рейтингов агентство называет постепенно снижающеес€ качество активов обоих банков на фоне падени€ российской экономики. “ак, объем просроченных кредитов ѕромсв€зьбанка в насто€щий момент достигает уже 6–7% портфел€. јгентство отмечает главным образом системные риски, которые в одинаковой степени относ€тс€ как к указанным банкам, так и ко всей банковской системе –‘.

ћежду тем, как ни странно, сообщение от S&P выгл€дит даже не нейтральным, а скорее положительным. ¬есьма обнадеживает то, что, снизив рейтинги, S&P установило по ним стабильный прогноз, специально отметив, что на этом уровне кредитной оценки банки вполне могут пройти «дно» экономического кризиса. Ќапомним, что прогнозы рейтингов дл€ многих других участников рынка еврооблигаций (например, металлургических компаний) остаютс€ пока негативными, и не€сна€ перспектива окончани€ череды снижений давит на их котировки.

—реди облигаций двух рассматриваемых банков более других нам сейчас нравитс€ долларовый выпуск ѕромсв€зь’12, торгующийс€ с доходностью пор€дка 12,75% годовых.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: