Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[14.09.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Хотя прошедшая неделя стала американского фондового рынка самой успешной с июля текущего года (прирост индекса S&P 500 составил 2.2), в пятницу наблюдалось снижение индексов в пределах 0.15-0.25%. Не смог поддержать рынок в пятницу даже индекс потребительского доверия, значительно превысивший прогнозы аналитиков (70.2 против 67.5 пунктов). В настоящее время на рынке преобладают негативные настроения, фьючерс на S&P 500 теряет порядка 10 пунктов, нефть этим утром торгуется на уровне $68.4/баррель. На этом фоне КО США демонстрируют умеренный рост, доходности UST-10 снизились до 3.33%.

Сегодня в США не ожидается значимой макроэкономической статистки, из интересных событий можно отметить выступление президента Б.Обамы, посвященной годовщине крушения Lehman Brothers.

В отличие от фондового рынка США российские еврооблигации завершали неделю на годовых. Так, в суверенном сегменте Rus-30 прибавил еще порядка 0.5 п.п., преодолев уровень в 105% от номинала (YTM 6.63-6.61%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 7 б.п. – до 330 б.п. Суверенный риск на Россию CDS-5 продолжил сужаться, достигнув уже 265 б.п. (-8 б.п.). В корпоративном секторе рост котировок составил в среднем 0.25-0.5 п.п. Активность была сосредоточена в длинных выпусках Газпрома.

Рублевые облигации

В пятницу динамика цен на рынке рублевого долга была разнонаправленной. По выпускам, показавшим значительный рост в предыдущие недели, наблюдалась коррекция вниз (МТС-3, -4, Газпром-13). По облигациям Система-2 ценовой рост также практически исчерпан. В то же время, облигации СевЗапТелеком-6, только вышедшие на вторичные торги, выросли на 0,4% (YTP 13,14%).

Почти на 2 п.п. упали в цене облигации АИЖК КО-2 после появления информации, что другой региональный агент АИЖК – ИАЖС Республики Хакассия не смог расплатиться по купону. Эмитент надеется, что сможет исполнить обязательства до 22 сентября. Однако к этому сроку технический дефолт перейдет в реальный.

Сегодня начинаются вторичные торги облигациями МРСК Юга-2, размещение которых состоялось 1 сентября. Мы ожидаем, что выпуск откроется как минимум на 1 п.п. выше номинала, поскольку именно на этом уровне проходили последние форвардные сделки по нему на прошлой неделе.

На этой неделе из интересных событий ожидается новое размещение двух выпусков Минфина на 30 млрд руб. Эмитент продолжит наращивать объем эмиссии ОФЗ 25068, а также проведет размещение доптранша 3-летних ОФЗ 25067. Также в конце недели ожидается закрытие книги заявок по биржевым облигациям Северстали.

Сегодня вероятно ЦБ примет решение о понижении ставки рефинансирования. Вопрос – на сколько ставка будет понижена. В случае, если размер понижения составит 25 б.п., это окажет незначительное давление на рынок. Однако наиболее вероятно, что ставка будет понижена как минимум на 50 б.п., что окажет поддержку ценовому росту, прежде всего, - в длинных выпусках, а также обеспечит еще более успешное размещение ОФЗ в ближайшую среду.

Макроэкономика

ЦБ снизит ставку рефинансирования и может отменить коридор 26-41 руб/$; ПОЗИТИВНО

Российские чиновники в пятницу выразили обеспокоенность по поводу удорожания рубля. В свою очередь, Владимир Путин пообещал, что правительство постарается не допустить укрепления национальной валюты.

Одновременно в пятницу прозвучали комментарии от зампреда ЦБ Алексея Улюкаева. В частности, он предупредил о снижении ставки рефинансирования на ближайшем заседании Совета Директоров, а также рассказал о возможном отказе от коридора 26-41 руб/$.

Еще одной новостью стало то, что прогноз дефицита бюджета 2009 г. может быть увеличен с 3.0 трлн руб до3.1 трлн руб.

По нашему мнению, комментарии Путина и Улюкаева являются «вербальной интервенцией» и призваны повлиять на настроения участников рынка, затормозив укрепление рубля. Мы сомневаемся, что ЦБ сможет полностью уйти с валютного рынка. Наиболее вероятен сценарий, когда ЦБ будет участвовать в торгах, препятствуя укреплению рубля, и отпускать его "свободное плавание" в периоды его падения. Тем не менее, отмена коридора 26-41 руб/$ была бы позитивным моментом на пути снижения опасности спекулятивной атаки на рубль. Мы также считаем, что снижение ставки может произойти уже сегодня.

S&P заканчивает оценку рейтингов ряда российских банков их понижением; НЕГАТИВНО

В пятницу S&P начало пересмотр рейтингов банков, поставленных 17 июня в список CreditWatch с негативным прогнозом.

В частности, агентство понизило на 1 ступень рейтинги Альфа-Банка (до В+), Промсвязьбанка (до В) и банка Возрождение (до В+), установив прогноз на уровне «стабильный». Кроме того, рейтинги УБРиР были подтверждены на текущем уровне с негативным прогнозом.

Помимо перечисленных, в ближайшее время мы ожидаем рейтинговых решений по другим банкам, поставленных на пересмотр одновременно с уже перечисленными – Газпромбанка и Росбанка.

Несмотря на впечатление об улучшении ситуации с погашением кредитов в 3Кв09, которое сложилось у нас по итогам прошедших недавно телеконференций Банка Возрождение и Сбербанка, посвященных отчетам за 2Кв09, решение S&P говорит о том, что беспокойство по поводу объема просроченных кредитов еще не развеялось. Быстрый рост просроченной задолженности банков послужил основанием для решения S&P поместить банки в список Credit Watch с негативным прогнозом и понизить их рейтинги.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: