Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[14.09.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Недостаток свободной рублевой ликвидности, обусловленный сокращением задолженности участников по различным инструментам фондирования в ЦБ, начинает все сильнее ощущаться на денежном рынке. В пятницу стоимость ресурсов на межбанке практически не опускалась ниже 7%. В сегменте операций валютный своп ситуация была немного лучше, и большая часть сделок проходила в пределах диапазона 6,5-7,5%.

Последний рабочий день недели кредитные организации провели достаточно пассивно по отношению к регулятору, и по итогам проведенных расчетов общий показатель ликвидности практически не изменился, составив 621,8 млрд против 625,1 млрд руб. на предыдущий день.

Наступившая неделя обещает быть довольно напряженной для участников денежного рынка: в среду кредитные организации должны будут вернуть более 200 млрд руб., из привлеченных ранее в рамках беззалогового кредитования. При этом на сегодняшнем и завтрашнем аукционах в совокупности Банк России предложит кредитным организациям до 60 млрд руб. Несмотря на то, что существенная часть наступающих обязательств могла быть погашена досрочно, мы бы не стали исключать потенциального возникновения дисбаланса и связанного с ним роста ставок на рынке.

Впрочем, возможно, ЦБ определяет объем размещения, как раз ориентируясь на величину кредитов, которую банки должны будут вернуть, и в этом случае едва ли стоит ожидать серьезного ухудшения конъюнктуры рынка.

Помимо прочего, завтра банки будут выполнять обязательства перед бюджетом по первым в этом месяце налогам – ЕСН и 1/2 акцизов, суммарным объемом до 50 млрд руб.

На валютном рынке в пятницу продолжалось укрепление рубля по отношению к бивалютной корзине. На фоне ослабления курса доллара на forex – пара EUR/USD поднялась до 1,46, участники рынка предпочли закрывать позиции в иностранной валюте. В результате, сразу после открытия корзина подешевела более чем на 20 коп., опустившись до 37 руб. В последующем между покупателями и продавцами валюты восстановилось равновесие, и большую часть дня корзина провела на достигнутом уровне, закрывшись на 36,99 руб., хотя уже ближе к вечеру ее цена «подскакивала» до 37,17 руб.

После закрытия пятничных торгов на российском рынке на западных площадках вновь стали доминировать негативные настроения, особенно явно проявившиеся на сырьевых рынках, и в результате коррекции котировки нефти вернулись к 67-68 долл. за баррель. Сегодняшнее открытие валютного рынка вполне рационально отыгрывает изменения конъюнктуры на мировых рынков – с утра стоимость бивалютной корзины соответствует 37,17 руб.

Долговые рынки

В течение пятничных торгов на рынках не было единого тренда. Начав день на оптимистичной ноте, к закрытию инвесторы ориентировались по большей части на «защитные позиции» под давлением неблагоприятных новостей, главным образом, из сырьевого сегмента, где нефть потеряла в цене более 3%. Таким образом, поддержка, которую рынкам оказал Мичиганский индекс потребительского доверия, оказавшийся заметно выше прогноза (70,2 против 67,5), была фактически нивелирована. Фондовые площадки закрылись снижением основных индексов на уровне от 0,1% до 0,2%.

В сегменте американского госдолга по итогам дня доходности сохранились на уровне закрытия в четверг: по 10-летним UST – 3,35% годовых.

Сегодня настроения участников будут находиться под влиянием фактора спроса на «защитные» инструменты, что уже косвенно подтверждает динамика торгов на азиатских площадках, не отличающаяся особым оптимизмом.

Для российских еврооблигаций пятничная торговая сессия сложилась весьма благополучно. Суверенные еврооблигации Russia-30 совершили очередной заметный «рывок» вверх, преодолев очередную еще не так давно казавшуюся недостижимой высоту в 105% от номинала. Локальный ценовой максимум пятницы был зафиксирован на уровне 105,25%. Безусловно, это не могло не «побудить» участников к фиксации части позиций, особенно тех, кто формировал их еще летом, следствием чего стал «откат» цен почти до 104,75%. Вместе с тем, ближе к закрытию торгов покупатели вновь активизировались, и это позволило Russia-30 закончить неделю котировками выше 105%. К сожалению, на фоне серьезной коррекции нефтяных цен, состоявшейся уже после окончания торгов в России, пятничные успехи суверенных еврооблигаций вряд ли примут вид устойчивого тренда. Мы ожидаем, что сегодня инвесторам в Russia-30 придется смириться с более низкими котировками, обусловленными желанием участников зафиксироваться. При этом «горизонт» переоценки будет определяться соотношением предложения и спроса. И даже если участники, сохраняющие оптимизм, воздержатся от массового sell-off, очевидно, что количество потенциальных покупателей суверенного российского долга может снизиться.

В корпоративных еврооблигациях основные интересы участников были сконцентрированы на выпусках ВТБ, РСХБ, а также Газпрома. Отметим, что помимо находящихся в обращении обязательств Газпрома в пятницу спрос инвесторов был ориентирован также и на первый транш объемом в 600 млн долл., размещаемых ECP (из заявленной программы в 4 млрд долл.). Текущая низкая стоимость краткосрочного фондирования участников обеспечила стоимость заимствования на 3 месяца на уровне 3,4% годовых, при озвученном ориентире 3,5% - 3,75%.

В рублевом сегменте неделя завершалась в русле преобладающего оптимистичного настроя.

В сегменте ОФЗ не спадает спрос на бумаги с дюрацией 2-4 года, размещенные в этом году. Положительная переоценка наблюдалась в выпусках серий 25065 (YTM 11,06%, +25 б.п.), 25068 (YTM 11,64%, +30 б.п.), 26199 (YTM 10,8%, +45 б.п.), 26198 (YTM 11,02%, +70 б.п.). На волне ажиотажа в отношении госбумаг Минфином был анонсирован план новых аукционов: на 16 сентября намечены доразмещения серий 25068 и 25067 по 15 млрд руб. каждое.

В корпоративных облигациях относительно стабильным остается спрос на бумаги Газпром-11 (YTM 12,67%, +30 б.п.), Газпром-13 (YTM 12,16%, +10 б.п.), Газпром нефть-3 (YTP 12,32%, +25 б.п.). Крупные покупатели активизировались в выпусках РЖД-10 (YTM 13,12%, +80 б.п.) и РЖД-12 (YTP 11,86%, +20 б.п.), бумаги Система-2 (YTP 13,74%) продолжили набирать в цене (+10 б.п.), а вот в отношении облигаций МТС, напротив, в пятницу довольно активно выступали продавцы, следствием чего стало снижение их котировок в диапазоне от 10 до 20 б.п.

Новая неделя начинается при менее комфортных условиях: последовавшее за пятничной коррекцией нефтяных цен ослабление рубля, как мы полагаем, будет выступать довольно серьезным сигналом к тому, чтобы участники несколько «охладили» свою покупательскую активность. Этому же будут «способствовать» расчеты с бюджетом по налогам и с ЦБ по ранее привлеченным беззалоговым кредитам, приходящиеся на ближайшие дни. При этом прозвучавшее в очередной раз от А. Улюкаева «ставка рефинансирования может быть понижена в ближайшее время» будет выступать главным «противовесом», поддерживающим интерес к рублевым долгам.

Выход на вторичные торги облигаций МРСК Юга серии 02 предсказуемо начнется существенным ценовым апсайдом, который бумагам удалось сформировать на «форваде»: по итогам последних сделок котировки выпуска были в районе 101,6% от номинала, что соответствует доходности к оферте 17,18% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: