Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[14.09.2006] Промсвязьбанк

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

• Мировые долговые рынки продолжали колебаться в рамках бокового тренда. Доходность после роста последних дней стабилизировалась. Отношение к UST-10 несколько улучшилось после вторничного аукциона на $8 млрд., итоги которого были признаны удачными. По итогам среды их доходность осталась на уровне 4,77%. Российские евробонды с погашением в 2030 г., отставшие в росте во вторник, в течение дня наверстывали упущенное, но под конец торгов «сдулись». Их доходность в итоге не изменилась и составила 5,88%, спрэд - 111 б.п.

• Сегодня рынок будет с интересом ждать статистику по розничным продажам в США за август, которые ожидаются на уровне -0,1% и +0,3% без учета динамики продаж автомобилей. Если данные будут хуже прогнозов, доходность может немного снизиться и наоборот.

Кроме того, будут опубликованы индексы импортных и экспортных цен. Но вся эта статистика будет всего лишь прелюдией к пятничному CPI, который в случае превышения прогнозов способен перетасовать колоду ожиданий.

Рынок ОФЗ-ОБР позитивно воспринял локальные подвижки в базовых активах. Длинные бумаги заметно поправили утраченные в предыдущие дни позиции. По итогам торгов ОФЗ 46018 с погашением в 2021 г. прибавили 27 б.п., а их доходность снизилась на 4 б.п. до 6,66%. Самые длинные ОФЗ 46020 с погашением в 2036 г. подорожали на 17 б.п.

• Спусковым крючком к активизации спроса стал аукцион по ОФЗ 46018. Средневзвешенная доходность, как и ожидалось, составила 6,7%, то есть бумаги были размещены без премии. При этом спрос был достаточно велик – Минфин реализовал бумаг на 8,9 млрд. при объеме допвыпуска 10 млрд. руб.

• Сегодня в случае отсутствия негативных внешних сигналов рынок ОФЗ сохранит текущие уровни. Спрэд к России-30 в районе 80 б.п. оставляет ему возможность для роста.

• Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 1,84-7,07, в 2008-2010 гг. – 3,65-6,14%, 2011-2036 гг. – 6,34-7,92%.

Рынок негосударственных облигаций также показал умеренно позитивную динамику. Из 217 торговавшихся выпусков 89 выросли в цене, а 75 – подешевели. На подорожавшие бумаги пришлось 58% торгового оборота, тогда как на упавшие – 29%. Оборот оставался невысоким и составил 7 млрд. руб.

• Ликвидные выпуски Москвы 39 и 44 подорожали на 5-13 б.п. Облигации Мособласти закрылись практически «в ноль» (-5/+2 б.п.). Индекс корпоративных облигаций ММВБ не изменился, оставшись на отметке 101,39. В первом эшелоне единства не наблюдалось. Фронтально выросли лишь бумаги РЖД (в пределах 24 б.п.). Выпуски Газпрома подешевели на 5-8 б.п., а облигации ФСК ЕЭС торговались разнонаправленно (-14/+5 б.п.).

• Что касается телекомов, то по бумагам МРК проходили единичные непоказательные сделки. Особняком стояли выпуски СМАРТС. Судя по ситуации на рынке, эти бумаги близки к потере доверия инвесторов. Так 3 выпуск регионального сотового оператора в преддверии оферты, назначенной на 6 октября, вчера готовы были продавать под доходность в 40%. Причем лоты на продажу стояли достаточно большие, а «биды» по объему были очень слабенькие. Проблемы заемщика связаны с рейдерской атакой на него скандально известной группы «Сигма», которая по сообщениям СМИ, уже практически контролирует 20% компании, а претендует на 45%. Выпуск СМАРТС-2 с офертой 27 декабря подешевел вчера на 56 б.п. а доходность поднялась до 18,2%. Мы не рекомендуем «ловить рыбку в мутной воде» - потенциальная прибыль может составить всего около 50-60 б.п., в то время как возможные потери в случае дефолта не регламентированы.

• Сегодня на «первичке» пройдут 4 аукциона. Самым крупным будет размещение ТАИФ-Финанс (4 млрд. на 4 года с 2-летней офертой. Ориентир доходности организаторов – 8,5-8,8% годовых). Кроме того, дебютируют Восток-Сервис-Финанс (1,5 млрд. на 3 года под 11,4-11,7% к 1,5-годовой оферте), Сэтл Групп (1 млрд. на 5 лет под 12,3-12,5% к годовой оферте), а также Экон-продукт ВТО (1,2 млрд. на 3 года под 11,5-11,8% к 1,5-годовой оферте). На наш взгляд ни один из этих выпусков после выхода на «вторичку» не будет отличаться высокой ликвидностью.

• Конъюнктура вторичного рынка сегодня, на наш взгляд, будет невнятной. Участники предпочтут выжидательную позицию в преддверии выхода важной статистики в США.