МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.09.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера основные события развивались на первичном рынке, где происходило доразмещение ОФЗ 46018 на 10 млрд руб. Надежды отдельных инвесторов на получение премии на аукционе не оправдались – Минфину удалось разместить порядка 89% доп.выпуска практически без премии к рынку. После аукциона котировки ОФЗ 46018 выросли до 111.25% (цена отсечения была 110.901%), что спровоцировало неагрессивный рост остальных бумаг на рынке. В целом же, ценовые уровни на рынке оставались относительно стабильными, а ярко выраженных лидеров/аутсайдеров не наблюдалось.

Высокий уровень рублевой ликвидности служит существенным уровнем поддержки для рынка рублевого долга, однако, для дальнейшего снижения доходности необходимы восстановление восходящего тренда на рынке евробондов и дальнейшее ослабление курса доллара.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок US Trys продолжает торговаться в боковом тренде. Доходность 10Y UST, которая внутри дня снижалась до уровня 4.74% годовых, к закрытию вернулась на уровни открытия – 4.76% годовых. Судя по всему, рынок ждет данных по инфляции (в первую очередь CPI), которые могут повлиять на настроения инвесторов на фоне роста опасений дальнейшего разгона инфляции в США. На этом фоне Россия-30 практически полностью повторяет динамику US Trys, сохраняя спрэд на уровне 109-110 б.п. В корпоративном секторе активность инвесторов достаточно низкая, спрэды на покупку/продажу по наиболее ликвидным выпускам составляют порядка 100 б.п. Относительно активно торговались длинные бонды Евраза, где продолжается фиксация прибыли.

В краткосрочной перспективе (порядка месяца) можно ожидать дальнейшей консолидации рынка и неагрессивной фиксацией прибыли после достаточно ощутимого недавнего ралли. Существующий оптимизм относительно возможного окончания цикла повышения ставок уже во многом отыгран на рынке US Trys: ставка ФРС сейчас на 50 б.п. превышает доходность benchmark выпусков, что дает повод инвесторам зафиксировать прибыль. В свою очередь, позитив от повышения кредитного рейтинга РФ S&P в краткосрочной перспективе так же отыгран: Россия пока не перешла на качественно новый уровень стран с рейтингом категории “A”. Однако в более отдаленной перспективе мы ожидаем восстановления восходящего тренда на рынке.

Долгосрочные оптимистичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п.

В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза (см. специализированный обзор МДМ-Банка от 17 августа). Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр