Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[14.09.2005]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
BНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА на внутреннем долговом рынке основной интерес инвесторов продолжил концентрироваться в длинных облигациях наиболее качественных эмитентов. В преддверии сегодняшних аукционов по Москве и ОФЗ, на которых ожидается существенная переподписка, участники рынка предпочли покупки близких по дюрации выпусков облигаций эмитентов первого эшелона, Москвы и ОФЗ. Так в секторе корпоративных облигаций основным спросом пользовались бумаги Газпрома и РЖД, а в секторе субфедеральных и муниципальных облигаций на первые строчки лидеров по торговым оборотам вышли длинные выпуски Москвы.

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК– СТРАТЕГИЯ

Сегодня на рынке рублевых облигаций пройдут три аукциона по размещению негосударственных облигаций (Москва, Иркутская область, Финанс Интернэшнл Инвест) и один аукцион по доразмещению ОФЗ 46017.

МОСКВА. Справедливый уровень доходности облигаций Москва-43 должен нести в себе дисконт к доходности облигаций Москва-29 в размере до 10 б.п. (0,1% в доходности), дюрация которых слегка выше дюрации 43-го выпуска (погашение 43-го выпуска состоится 17.05.2008 г., погашения 29-го выпуска состоится двумя неделями позже - 05.06.2008 г.).

По закрытию на вчерашний день уровень доходности по облигациям Москва-29 составляет 6,31% годовых. Следовательно, справедливый уровень доходности по облигациям Москва-43 должен составить около 6,25% годовых. Тем не менее, мы не раз наблюдали многократное превышение спроса над предложением на аукционах Москвы, который очень часто обеспечивали нерезиденты и участники размещения, получающие комиссию при размещении. В случае если присутствие иностранцев будет весьма ощутимым, что весьма вероятно, мы не исключаем, что облигации Москва-43 разместятся с дисконтом к текущей кривой доходности облигаций Москвы. Размер этого дисконта на сегодняшний день мы оцениваем в 20-30 б.п. Если взять дисконт на уровне 20 б.п. и доходность Москвы-29 на уровне 6,31% годовых, то можно оценить примерную доходность 6,11% (допустим, при высоком спросе это будет уровень доходности по средневзвешенной цене на аукционе). Цена отсечения, скорее всего, определится при доходности в 6,30% годовых.

Таким образом, на сегодняшний день наш прогноз цены отсечения составляет 109,4 процентов от номинала (доходность 6,30% годовых), а средневзвешенная цена - 109,9 процентов от номинала (доходность 6,10% годовых).

В случае удачного исхода аукциона и появления дисконта к текущей кривой доходности Москвы мы ожидаем ралли в обращающихся облигациях Москвы. С другой стороны, высокий объем предложения, который ожидается на этой неделе (который по нашим оценкам составляет около 130 млрд. руб.) может ограничить пыл, как российских инвесторов, так и нерезидентов.

ИРКУТСКАЯ ОБЛАСТЬ. Размещение облигаций Иркутской области серии 31001 состоится 14 сентября. Объем выпуска составляет 1,5 млрд. руб. Срок обращения – 4,3 года. Облигации имеют амортизационную структуру (погашение номинала осуществляется частями), что снижает дюрацию облигаций до 2,2 лет. Ставка купона уже зафиксирована эмиссионными документами. При размещении бумаг состоится аукцион по цене. В настоящее время спрэд обращающихся облигаций Иркутской области (с погашением в 22.07.2007 г.) к Москве составляет 185 б.п. Исходя из этого, мы полагаем, что доходность при размещении облигаций Иркутской области серии 31001 по результатам аукциона сложится на уровне 7,8-8,1% годовых в зависимости от уровня спроса.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера котировки на рынке казначейских облигаций выросли, отыграв позавчерашнее падение. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries к вечеру снизилась на 4 пункта, достигнув уровня 4,14% годовых. Мы полагаем, что основное влияние на вчерашнюю динамику рынка оказали вышедшие данные по экономике США.

Цены производителей США в августе выросли на 0,6%, что оказалось ниже ранее ожидаемых экономистами значений (+0,8%). В годовом исчислении индекс промышленных цен (PPI) вырос на 5,1%. Без учета цен на продовольствие и энергоносители цены производителей в августе не изменились. Таким образом августовский скачек нефтяных цен пока не нашел своего отражения на ценах производителей, что было позитивно воспринято рынком. Однако более точным индикатором инфляционного давления, на который в основном ориентируется ФРС, является индекс розничных цен (CPI), значение которого будет опубликовано завтра.

Также вчера были опубликованы данные по торговому балансу и федеральному бюджету США. По сообщению Министерства торговли, в августе дефицит торгового баланса США сократился до $57,94 млрд. с пересмотренного в сторону повышения июньского значения $59,49 млрд. Дефицит бюджета США в августе 2005 года составил $49,98 млрд. по сравнению с $41,13 миллиарда в августе 2004 года. С начала текущего финансового года общий дефицит бюджета США составил $352,56 млрд. против $437,46 млрд. за аналогичный период предыдущего года.

EMERGING MARKETS. Котировки на рынке долговых инструментов стран с развивающимися экономиками на вчерашних торгах повторили динамику американских казначейских облигаций. По итогам торгов индекс EMBI+ вырос на 0,09%, а его спрэд расширился на 3 б.п. до 275 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Российские еврооблигации вчера в первой половине торгового дня демонстрировали понижательную динамику, что в основном являлось отложенной реакцией на рост доходностей us-treasuries днем ранее. Однако существенно снизиться российским еврооблигациям не удалось, что, скорее всего, связанно с большим интересом инвесторов к качественным активам emerging markets. Во второй половине торгового дня поддержку российским еврооблигациям оказал рост котировок на рынке us-treasuries, что было вызвано выходом благоприятной статистики по инфляции. По итогам торгов индекс EMBI+Россия вырос на 0,26%, а спрэд индекса расширился на 1 б.п. до 111 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия-30» сегодня торгуются на уровне 114,88/114,94 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 115 б.п.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК – СТРАТЕГИЯ

Сегодня в США состоится публикация статистических данных по уровню розничных продаж (Retail sales) и производительности промышленности (Industrial production). Мы полагаем, что данная статистика привлечет внимание инвесторов, т.к., в некотором роде, может отразить влияние урагана «Катрин» на экономику. Однако, по нашему мнению реакция на рынке возможна только в случае существенного отклонения новых данных от прогнозных значений.

Рынок российских еврооблигаций уже отыграл заявление Moody’s, и теперь будет ждать непосредственно повышения рейтинга. Пока существует интрига - насколько ступеней Moody’s поднимет рейтинг (на одну или две) - внимание инвесторов будет сконцентрировано в суверенных облигациях и еврооблигациях Газпрома и ВТБ.

Тем не менее, корпоративный сегмент российских еврооблигаций также представляет интерес для инвесторов, в котором мы советуем обратить внимание на выпуски металлургических компаний и Вымпелкома.

Повышение кредитного рейтинга «Вымпелкома» является поводом для активной покупки одних из наиболее недооцененных бумаг на рынке. Мы рекомендуем обратить внимание на бумаги Вымпелком-11 и Вымпелком-10. Агентство Fitch ожидает улучшение кредитного качества российских металлургических компаний, в связи с чем, мы рекомендуем инвесторам выпуски еврооблигаций Северсталь-14 и Норильского Никеля.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: