Внешний долг РФ. В соответствии с нашими ожиданиями вчера на рынке КО США наблюдалась ценовая коррекция вверх. Вышедшие данные по индексу цен производителей оказались лучше прогноза: значение индекса в августе составило 0,6% против ожидавшихся 0,7%. При этом данные по дефициту торгового баланса также оказались лучше предыдущего значения и прогноза. Торговый дефицит составил $57,9 млрд против прогноза $59,8 млрд. Полученные данные создали впечатление, что ураган Катрина не так сильно, как ожидалось, отразился на экономике, и способствовали снижению инфляционных ожиданий. Однако торговый дефицит в июле еще не отражает событий августа, и впечатление может оказаться обманчивым.

Цены на развивающихся рынках немного снизились, в результате цена Rus-30 в меньшей степени отреагировала на динамику КО США, что вызвало расширение спреда этого выпуска на 2 б.п.

Сегодня ожидается публикация новой порции данных по экономике США, включая промышленное производство в августе. Однако в свете текущих событий внимание, скорее всего, будет приковано к данным по запасам нефти и нефтепродуктов, которые будут обнародованы Управлением информации по энергетике (EIA) и Американским институтом нефти (API). Основной ориентир динамике КО США до конца недели зададут данные по инфляции, которые будут опубликованы в четверг. Скорее всего, высокая инфляция в августе уверит инвесторов в повышении ставки и снижение котировок продолжится до заседания ФРС 20 сентября.

На рынке российских еврооблигаций сохранятся позитивные настроения и при усилении давления со стороны КО США спреды продолжат сужение.

Рынок рублевых корпоративных облигаций. В секторе облигаций 1-го эшелона вчера наблюдалась коррекция цен вниз, затронувшая, в первую очередь, облигации РЖД (-0,5-1,1%). Также снижение котировок, хотя и менее выраженное, наблюдалось в бумагах 2-го эшелона. Очевидно, снижение цен происходило в рамках подготовки инвесторов к размещению новых займов, относящихся с точки зрения кредитного качества именно к этим группам облигаций. В то же время, среди бумаг 3-го эшелона ценовой рост был ярко выраженным и составлял по ряду выпусков порядка 1%. Кроме того, вышедшие вчера на вторичные торги облигации ИНПРОМ-2 пользовались повышенным успехом у инвесторов. В первый день цена выпуска возросла на 0,64% по сравнению с ценой размещения, что привело к снижению доходности до 11,46% годовых. Тем не менее, данный выпуск, на наш взгляд, обладает потенциалом дальнейшего опережающего ценового роста. В настоящее время доходность 1-го выпуска эмитента к оферте (в апреле 2006 г) составляет 9,34% годовых, что на 212 б.п. ниже доходности 2-го выпуска (оферта – в июле 2006 г). Таким образом, в рамках сужения спреда вероятен ценовой рост 2-го выпуска ИНПРОМа еще на 1,5% до 102,0-102,1% от номинала. Облигации МГор-29 вчера продолжили ценовой рост, доходность выпуска опустилась до 6,44% годовых. Таким образом, наиболее вероятно, что 43-ий выпуск Москвы, размещение которого состоится сегодня, покажет на аукционе доходность ближе к нижней границе прогнозируемого нами диапазона – 6,0% годовых. Столь большой дисконт к кривой доходности Москвы обусловлен ожиданиями активного участия в предстоящем размещении иностранных инвесторов. Отмеченный вчера на ММВБ резкий рост спроса на рубли (объем торгов превысил $4 млрд) может быть обусловлен конвертацией средств иностранных инвесторов для участия в запланированных на эту неделю аукционах. Наиболее интересным для них станут аукционы ОФЗ (на 14 млрд руб), МГор-43 (на 5 млрд руб), Самарской области (на 2 млрд руб), банка Русский Стандарт (на 5 млрд руб).

комментарий