Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[14.09.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Вышедшие макроэкономические данные вернули оптимистические настроения инвесторам в Treasuries. Как оказалось, индекс цен производителей в августе вырос на 0.6% при ожиданиях 0.7%. При этом, значение индекса, не учитывающее цены на энергию и продовольствие, не изменилось, в то время как ожидался рост на 0.1%. Кроме того, дефицит торгового баланса вместо ожидаемого роста продемонстрировал снижение: $-57.9 млрд. против $-59.8 млрд. (предыдущее значение $-59.5 млрд.). Вместе с тем, данные по состоянию бюджета на август оказались близкими к ожиданиям ($-50 млрд., ожидания $-49.9 млрд.). В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 5 б.п. до 3.86%, доходность 10-летних бумаг - на 4 б.п. до 4.13%.

Отмечая улучшение, как в инфляционных данных, так и в состоянии торгового баланса, следует отметить, что нельзя исключать временный эффект этих данных, поскольку они не учитывают последствия урагана, нанесшего урон нефтяным перерабатывающим заводам, в результате чего цены на нефть установили новые максимумы, а также увеличился импорт энергоносителей. В этой связи, мы полагаем, что угроза роста инфляции сохраняется, что вызовет очередное повышение ставки уже в текущем месяце.

Сегодня в центре внимания будут данные по розничным продажам и промышленному производству в августе. Однако по-прежнему наиболее интересным представляются завтрашние данные по сентябрьским индексам деловой активности в штате Нью-Йорк и ФРБ Филадельфии, которые в определенной степени смогут отразить состояние экономической среды после стихийного бедствия.

Развивающиеся рынки. На фоне сильного роста базовых активов спрэды развивающихся рынков расширились, поскольку инвесторы, по всей видимости, предпочитают занять выжидательную позицию перед большим потоком данных в США. Аутсайдером стали бумаги Бразилии из-за опубликованного результата опроса, показавшего снижение популярности президента Лулы да Силва до самого минимального со времени выступления в должность уровня. Бразилия-40 снизилась на 50 б.п. до 119.375% (YTM 8.11%), а спрэд бразильских бумаг расширился на 5 б.п. Спрэды Венесуэлы и Мексики расширились на 4 б.п. и 2 б.п. соответственно, и в результате спрэд EMBIG вырос на 3 б.п. до 262 б.п.

Российский сегмент. В отличие от большинства развивающихся рынков, российские бумаги смогли поддержать темп роста базовых активов. Россия-30 выросла на 12 б.п. до 114.625-115.04% (YTM 5.26%), при этом окончание торгов зафиксировало спрэд к 10-летним Treasuries на прежнем уровне 113 б.п.

В корпоративном секторе более всех позитивной динамикой отметились выпуски ВТБ-08 (+87 б.п., 105.125-105.625%, YTM 4.96%), Алросы-14 (+50 б.п., 116.75-117.75%, YTM 6.29%) и Вымпелкома-09 (+25 б.п., 111.375-111.625%, YTM 6.45%).

Мы считаем, что определяющим фактором в дальнейшей динамике спрэда остается повышение рейтинга России агентством Moody’s. Мы полагаем, что спрэд будет иметь шансы продолжить сужение в случае повышения рейтинга на одну ступень с позитивным прогнозом, что определит возможность его дальнейшего повышения в недалеком будущем. В корпоративном секторе наше мнение остается неизменным, и мы продолжаем рекомендовать к покупке бумаги Вымпелкома, Северстали-14, Синека-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Агрессивные покупки в длинных выпусках вчера продолжились: похоже, что успех сегодняшних аукционов уже не вызывает ни у кого сомнений, и инвесторы спешат купить бумагу, рассчитывая на то, что результаты размещений смогут инициировать новую волну роста.

В лидерах вчера вновь оказались длинные ОФЗ: 46017 и 46018 по последней цене подорожали сразу на 50 б.п. и 92 б.п., а доходность на дальнем отрезке кривой госбумаг опустилась уже до 6.82% - 6.92% годовых. Из числа голубых фишек наиболее активный спрос присутствовал в Москве-39 (+45 б.п. по последней цене). Кроме того, выросли в цене 36-ая (+70 б.п.) и 29-ая (+45 б.п.) серии.

Сегодня в центре внимания – первичный рынок, где размещаются два выпуска ОФЗ (серии 46017 и 46018 общим объемом 14 млрд. рублей), новый московский выпуск (Москва-43 объемом 5 млрд. рублей), Иркутская Область-3 (1.5 млрд. рублей) и 2-ой выпуск Финанс Банка (2.5 млрд. рублей). Мы ожидаем высокий интерес инвесторов на всех аукционах, в особенности по госбумагам, где дополнительным фактором поддержки спроса выступает приток средств от завтрашнего погашения выпуска 27018 и купонных платежей по ОФЗ (на 6 млрд. больше объема предложения), а также по размещению последнего в этом году московского выпуска.

Можно ожидать, что на фоне ажиотажного спроса размещения пройдут с дисконтом по доходности к текущим ры ночным уровням: ниже 6.8% годовых по ОФЗ и ниже 6.44% по Москве-43 (уровень доходности 29-ой серии на вчерашнее закрытие). При этом, успех первичных размещений может стать катализатором роста на вторичном рынке, в частности, в длинных московских сериях.

Помимо ОФЗ и Москвы, стоит отметить размещение третьей серии Иркутской области. Ориентир организаторов выпуска по доходности (8% годовых к погашению) представляется довольно привлекательным, учитывая, что с близкой доходностью на данном отрезке дюрации торгуются выпуски худшего кредитного качества (Новосибирская область-2, Воронежская область). Мы ожидаем роста бумаги на вторичном рынке и рекомендуем участвовать в размещении.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: