ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Розничные продажи в США в июле выросли больше, чем ожидалось. Показатель увеличился на 0.3% по сравнению с июнем, тогда как эксперты прогнозировали повышение показателя на 0.2%. Согласно пересмотренным данным, в июне падение розничных продаж составило 0.7%, а не 0.9%, как сообщалось ранее. По мнению экономистов, больший, чем ожидалось, рост продаж в прошлом месяце является сигналом того, что сокращение потребительских расходов в США будет менее значительным, чем ожидалось ранее. Розничные продажи без учета автомобилей в июле увеличились на 0.4%. что совпало с прогнозом аналитиков. Падение этого показателя в предыдущем месяце также было пересмотрено до 0,2% с 0,4%. Рынок труда по-прежнему подает сильные сигналы, при этом индекс доверия потребителей в прошлом месяце существенно превысил прогноз. Таким образом, потребление США остается на высоком уровне, на долю которого приходится около 70% ВВП.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США продолжили снижаться вдоль всей кривой. Денежные вливания центральных банков и сильные данные по розничным продажам не ограничили спрос на качественные активы. Между тем, ряд сообщений от менее крупных финансовых компаний о заморозке, либо переоценке своих фондов заставило инвесторов продолжить бегство в защитные активы. Доходность 10-летних обязательств США снизилась до 4.79(-0.05)%.

Развивающиеся рынки

Рисковые долги получают спекулятивную поддержку на фоне по-прежнему широких спрэдов. Однако "аппетит" инвесторов к риску не спешит восстанавливаться, большинство инвесторов заняло выжидательную позицию, о чем свидетельствуют сократившиеся объемы торгов. Спрэд EMBI Global сократился до 214(-2)б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок по мере стабилизации внешних рынков продемонстрировал смешанную динамику, однако объемы торгов остаются на невысоких уровнях. Основные торговые идеи реализуются в дальних бенчмарках, либо в качественных high-yield.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность остается на высоком уровне и составляет сегодня утром 953.3(-0.2) млрд руб. Остатки на корсчетах подросли до 440.1(+1.8) млрд руб., депозиты банков в ЦБ сократились до 513.2(-1.6) млрд руб. Ставки денежного рынка держатся в сложившемся диапазоне 2.5-3.5% по однодневным МБК. На текущей неделе начнутся первые уплаты налогов: в среду пройдут платежи по акцизам, авансу по ЕСН и страховым взносам. Первичный рынок облигаций на текущей неделе отнимет всего 4 млрд руб.

Ставки LIBOR после значительного роста в конце прошлой недели консолидируются на текущих уровнях. 1M LIBOR составляет 5.62%, 12М LIBOR 5.23%. Динамика российских NDF вновь немного укрепила позиции доллара к рубля, ставки по краткосрочным контрактам поднялись до 4%, более долгосрочные ставки подобрались вплотную к отметке 5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок по мере стабилизации внешних рынков продемонстрировал смешанную динамику, однако объемы торгов остаются на невысоких уровнях. Основные торговые идеи реализуются в дальних бенчмарках, либо в качественных high-yield. Сегмент государственных выпусков вновь показывает основную активность лишь в дальнем конце кривой ОФЗ. Интерес к бумагам усиливается по мере приближения аукциона по доразмещению ОФЗ 46021 (20 млрд руб.), который пройдет в среду. Учитывая слабый интерес к рынку госдолга, премия по выпуску может быть существенной. В "фишках" динамика ограничена незначительными колебаниями. Среди наиболее ликвидных выпусков наиболее подвижно смотрятся дальние выпуски Москвы и Московской области – обороты по ним существенны по сравнению с остальным рынком. Динамика высоколиквидного сегмента рынка, вероятно, и дальне будет незначительной: со среды начнутся налоговые выплаты, к тому же активность до конца месяца останется невысокой.

Инвестиции: фокус на доходность

Сектор высокодоходных выпусков также не демонстрирует признаков оживления. По сути, спекулятивная игра ведется в 10-15 выпусках, при этом наиболее волатильные выпуски продолжают колебания на сопутствующем корпоративном новостном фоне.

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

Нижне-Ленское 3. Выпуск торгуется шире по спрэду относительно дебютного выпуска. Справедливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижения доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

Томская область 2. Выпуск имеет больший спрэд к ОФЗ относительно 3-го и 4-го выпуска эмитента. Более того, погашение в октябре текущего года делает выпуск привлекательным для инструмента инвестирования в летний период.

АПК-Аркада 3. Выпуск имеет спрэд к ОФЗ на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуются со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгляд, является справедливым. Потенциал снижения доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

МастерБанк 2. Премия за вхождения выпуска МастерБанк 3 в котировальный список "А1" ММВБ, на наш взгляд, слишком завышена. Адекватный спрэд между двумя выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедливая доходность по выпуску составляет 10.4%.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.