МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.08.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На фоне высокого уровня рублевой ликвидности (ставки o/n не превышали 1% годовых) котировки большинства наиболее ликвидных рублевых выпусков выросли в пределах 0.1-0.5%. Активность торгов была выше среднего, основной спрос инвесторов был сосредоточен в корпоративном первом эшелоне (РЖД, ФСК) и облигациях телекомов. Лидерами же торгов стали облигации Мособласти, оборот по которым составил порядка 9 млрд руб. На этой неделе внутренний факторы остаются благоприятными для рынка рублевого долга (большой объем рублевой ликвидности на фоне дефицита предложения на первичном рынке), основным сдерживающим фактором может стать внешний рынок, волатильность которого может увеличиться на этой неделе.

Рынок рублевого долга сейчас находится в хорошей форме – можно ожидать дальнейшего роста рынка после необходимой технической паузы после ралли и интерпретации действий ФРС. Ситуация на денежном рынке остается относительно благоприятной (o/n не превышают уровней 2-3% годовых), а курс доллара теряет позиции как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Основными факторами поддержки сейчас выступают: высокий уровень рублевой ликвидности и позитивные долгосрочные ожидания на рынке российских евробондов (ожидания компрессии суверенного и корпоративного спрэда на фоне окончания цикла повышения ставок ФРС). Кроме того, сейчас на рынке сильны ожидания по дальнейшему укреплению рубля - разгон инфляции в последнее время оказывает дополнительное давление на курс доллара внутри страны. На этом фоне можно отметить расширившийся с исторических минимумов в 30-40 б.п. до 70-80 б.п. уровень валютной премии рублевых выпусков. На наш взгляд, спекулятивные позиции в длинных бумагах не подразумевают валютного хеджа, что на фоне укрепления рубля и минимальных издержек на вывоз капитала должно привести к практически полному сужению спрэда в долгосрочной перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

По итогам торгов в пятницу доходность 10Y UST выросла на 5 б.п. с 4.92% до 4.97%, основное снижение рынка происходило ближе к закрытию торгов в Москве, когда были опубликованы достаточно сильные данные по Retail Sales (1.4% простив ожиданий на уровне 0.9%). На этом фоне котировки российских суверенных бумаг оставались относительно стабильными, что привело к сужению спрэда по Россия-30 до уровня 104-106 б.п.

Сегодня с утра доходность US Trys продолжает демонстрировать тенденцию к росту – 10Y UST сейчас торгуется на уровне 4.98-4.99% годовых. Котировки Россия-30 снизились вслед за американскими бумагами до уровня 109.5 при неизменном спрэде в 105 б.п. Сохраняющаяся неопределенность относительно дальнейших действий ФРС делает рынок очень чувствительным к публикации макроэкономических данных (следующие данные по инфляции PPI и CPI будут опубликованы 15-16 числа).

Краткосрочный прогноз по US Trys – боковое движение в коридоре 4.9-5% годовых по доходности (при росте волатильности «на данных») при общемумеренно оптимистичном настрое. Российский сегмент рынка имеет потенциал опережающего роста на фоне ожиданий дальнейшего повышения кредитных рейтингов страны (косвенным подтверждением чему служат последние действия рейтинговых агентств в корпоративном сегменте). Однако компрессия спрэдов может быть реализована, как нам кажется, только в случае формирования более-менее устойчивого тренда на US Trys.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр