Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[14.08.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Сильные данные по розничным продажам в США стали основным драйвером на международных финансовых рынках. По данным Департамента Торговли США в июле розничные продажи выросли на 1.4%, без учета автомобилестроения – на 1% (максимальный рост с начала года). Эксперты ожидали роста на 0.8 и 0.5% соответственно. Такие значения стали сюрпризом для рынка, после явных признаков замедления темпов роста расходов в предыдущие месяцы (что отразилось на данных по ВВП за 2й квартал). Оказалось, что достижение ценами на нефть (и как следствие на бензин) максимальных уровней, а также рост темпов инфляции не привели к снижению расходов потребителей. Данный факт указывает на то, что экономика США замедляется не столь быстрыми темпами, как это видит ФРС и соответственно, то предположение, что снижение экономического роста приведет к замедлению темпов инфляции «может не сработать».

После этих данных появились опасения, что ФРС на ближайшем заседании может продолжить повышение ставки. В настоящий момент вероятность такого события оценивается на уровне 40% против примерно 30% днем ранее. После такой неожиданной статистики резко упали котировки облигаций Казначейства США, непосредственно перед выходом данных UST’10 торговалась на уровне 4.94% годовых, на закрытие сессии – 4.9750. Двухлетние облигации США выросли в доходности с 4.94 до 4.97% годовых. Инвесторы обеспокоены инфляцией, что отражается в спрэдах к защищенным от инфляции бумагам. Данные по инфляции как раз ожидаются во вторник и среду на этой неделе. Но есть опасения, что ФРС сместил вверх для себя «комфортный» диапазон, в связи с чем, ФРС может «спокойно» отнестись к высоким инфляционным показателям. Ожидаем стабилизации котировок UST’10 около уровня 5% годовых.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Наши рекомендации по рублевым облигациям оправдались: после умеренного роста котировок в среду и четверг, в пятницу на рынке активизировались покупки. На относительно высоких объемах инвесторы скупали облигации Мособласти, Москвы, ряд корпоративных фишек (РЖД и ФСК ЕЭС). В среднем рост котировок составил 15-20 б.п. Но лидерами роста стали наши фавориты – долгосрочные выпуски ОФЗ – которые подорожали в пределах 30 б.п. Неплохая динамика цен наблюдалась и по другим нашим фаворитам – телекомам. Главный драйвер для рублевых облигаций - ожидания укрепления рубля. После массированных продаж валюты в четверг на 7 млрд. долл., усилились ожидания скорой ревальвации рубля со стороны Банка России. В пятницу достаточно высокие объемы продаж доллара продолжились. Это в частности привело и к росту ликвидности в банковской системе, что стимулирует покупки на рынке. Ставки по межбанковским кредитам снизились до 1% годовых.

В целом, картина очень благоприятна для рублевых облигаций, даже, несмотря на рост доходности базовых активов. Мы считаем, что темпы роста цен снизятся в первой половине недели. Плюс, фактором риска для долгового рынка будут цифры по инфляции в США, в связи с чем, рекомендуем закрыть до вторника-среды длинные спекулятивные позиции по выпускам первого эшелона. На этой неделе «оживится» первичный рынок. Мы считаем, что в настоящий момент размещения могут пройти успешно для эмитентов.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

На валютном рынке реакция на американскую статистику была ожидаемой, усилились покупки доллара. До этого, в рамках технической коррекции пара евро/долл снизилась с 1.2900 до 1.2800. После статистики котировки упали с 1.2790 до 1.2720. Пробив поддержку на 1.2730, следующий уровень находится на 1.2690-1.2700, ближайшее сопротивление – на 1.2800. Для валютного рынка сегодня выходят важные данные по ВВП ЕС за 2й квартал. Ожидается уверенный рост до 2.3% в годовом исчислении. Это, по нашему мнению, приведет к укреплению единой валюты, но уровень сопротивления вряд ли будет пробит. Скорее всего, диапазон 1.2700-1.2800 сохранится до данных по инфляции в США, которые публикуются завтра и в среду.