ТрансКредитБанк итоги 1 полугодия 2009 года

ТрансКредитБанк представил инвесторам итоги деятельности за первое полугодие 2009 года по РСБУ. В целом, мы склонны позитивно оценить предоставленные результаты, благодаря положительному финансовому результату, улучшению ситуации с достаточностью капитала, сведению к нулю задолженности перед ЦБ и росту кредитного портфеля, однако беспокойство у нас вызывают показатели ликвидности Банка и заметно выросшие темпы роста просроченной задолженности.

Среди основных факторов мы отмечаем:

- За указанный период активы банка сократились на 7% до 219,9 млрд руб. Данное действие, на наш взгляд, было обусловлено стремлением банка сократить свою задолженность перед ЦБ, которая по состоянию на 1 января текущего года достигала 32,5 млрд руб. или около 15% пассивов. Напомним, что, по словам самого банка, денежные средства привлекались для нивелирования оттока средств клиентов, однако поскольку его не наблюдалось, то в 1 квартале 2009 года было принято решение о сокращении задолженности. Погашение производилось за счет средств, размещенных в ЦБ же, снижения размера вложений в ценные бумаги и аккумулированных денежных средств, то есть, как мы видим, за счет наиболее ликвидных активов. Это оказало существенное негативное влияние на показатели ликвидности банка: мгновенная ликвидность (Н2) сократилась с 93% до 39% (при минимально допустимом значении 15%), текущая ликвидность (Н3) - с 87% до 71% (при минимально допустимом значении 50%), долгосрочная (Н4) выросла с 81% до 102% при максимально допустимом значении 120%).

- По итогам первых 6 месяцев кредитный портфель банка вырос на 6% до 160,4 млрд руб. Напомним, что положение банка во многом связано с деятельностью РЖД (материнской компании): около 15% кредитного портфеля на конец 2008 года приходилось на связанные стороны, и порядка 31% выдано сотрудникам РЖД. Негативным моментом, в данном случае, выступает снижение объемов железнодорожных перевозок и планы монополии по сокращению издержек за счет снижения численности персонала на 4% и перевода на сокращенный рабочий день 58% штата. Негативные тенденции, происходящие в РЖД, на наш взгляд, могут оказать значительное отрицательное влияние на показатели Банка. Смягчающим фактором, в данном случае, выступает готовность монополии поддерживать банковский бизнес и совместно решать возникающие как операционные, так и финансовые задачи. В частности, у ТКБ есть возможность своевременно реагировать на изменение в штате сотрудников транспортной компании и внедрять соответствующие программы по реструктуризации задолженности физических лиц, если такая необходимость возникает. Кроме того, само ОАО «РЖД» пользуется государственной поддержкой, что косвенно оказывает положительное влияние и на банковский бизнес. Тем не менее, уровень просроченной задолженности Банка продолжает расти – с 0,6% на начало года до среднеотраслевого 4,3% на 1 июля 2009 года, и Банк вынужден был начислить резервы, в 5,4 раза превышающие объем за аналогичный период прошлого года, – 4,3 млрд руб. (0,8 млрд руб.).

- Начисление резервов стало основным фактором снижения на 49% до 1,6 млрд руб. чистых процентных доходов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Отметим, что до вычета резервов они составляли 5,9 млрд руб., что превышает уровень прошлого года на 48%. Сокращение процентных доходов было компенсировано доходами от операций с иностранной валютой и ценными бумагами в объеме 2 млрд руб. и 1,3 млрд руб. соответственно. В результате, несмотря на ухудшение качества кредитного портфеля, за счет преимущественно кратковременных факторов (девальвация рубля, а затем оживление фондового рынка), прибыль ТКБ составила 1,8 млрд руб. (+35% к аналогичному периоду прошлого года). Обращаем внимание, что уже по итогам 2 квартала Банк отразил убыток в размере 135 млн руб. В качестве позитивного момента мы отмечаем очень низкий рост операционных расходов – всего 8% (до 3 млрд руб.) к первому полугодию 2008 года, - что оказывает позитивный эффект на финансовые результаты Банка.

- Отдельно выделяем, что Банк в значительной мере улучшил показатель достаточности капитала (Н1) с близкого к минимальному значению (10%) 11,8% до 13,68%, что стало возможным за счет поддержки РЖД, которые предоставили субординированный кредит в размере 2 млрд руб., а также отражаемый позитивный финансовый результат.

Денежный рынок

Для российского валютного рынка неделя началась с нового раунда ослабления рублевого курса. На фоне нефти, котируемой вчерашним утром ниже 60 долл. за баррель, уже к полудню по отношению к корзине национальная валюта потеряла около 50 коп. (к доллару почти на 1,33 руб.), дойдя до отметки 39 руб. (по доллару до 33 руб.). Однако в дальнейшем участникам торгов оказалось не под силу удержать взятые с утра темпы. Сначала на рынок выходит ЦБ, который своими «заявками» удерживает курс на достигнутом уровне, затем происходит смена настроений на международных сырьевых рынках, где цены на нефть превысили 60 долл. за баррель. Вследствие чего игроки внутреннего рынка предпочли зафиксировать прибыль, и рубль немного восстановил утраченные к бивалютной корзине позиции, закрывшейся в итоге на 38,63 руб.

С открытием сегодняшних торгов рубль продолжает укрепляться – корзина торгуется сейчас в районе 38,33 руб. Впрочем, на наш взгляд, котировки нефти, стабилизировавшейся на 60-61 долл., пока не дают повода для серьезного укрепления, и кроме того, очевидно, что в случае очередной коррекции на глобальных рынках, нового витка спекулятивной активности долго ждать не придется.

События валютного сегмента отражаются и на денежном рынке в целом. Вчерашние интервенции регулятора, продавшего, по нашим оценкам, около 1,5 млрд долл., привели к сокращению остатков банков на счетах ЦБ, снизившихся за день с 914,9 млрд до 899,1 млрд руб. При этом на утреннем аукционе РЕПО с Банком России спрос более чем в 2,5 раза превысил предложенные 15 млрд руб., поэтому, кому-то из участников пришлось привлекать необходимые средства сделками РЕПО на фиксированной основе – объем операций составил 14,8 млрд руб. Результат не замедлил сказаться и на конъюнктуре рынка – ставки на ресурсы межбанка хоть и снизились относительно пятничных уровней, однако большую часть дня оставались в районе 7%.

С учетом возросших вчера девальвационных ожиданий – ставка годового NDF поднялась до 14,25% - 14,45%, неудивительно, что 6- месячные деньги, предлагавшиеся вчера на беззалоговом аукционе ЦБ, пользовались довольно высоким интересом. Любопытно, что спрос был равен как раз предложенной сумме в 130 млрд руб., и Банк России удовлетворил все выставлены заявки в полном объеме.

Средневзвешенная ставка составила 12,95%. Ресурсы, как обычно, будут предоставлены в среду, на которую также приходятся выплаты по ранее взятым перед Минфином и ЦБ обязательствам совокупным размером 58,8 млрд руб. Сегодня ждем итогов 5-недельного аукциона объемом 20 млрд руб.

Долговые рынки

Понедельник «13-е» на удивление сложился для рынков весьма позитивно. Американские фондовые площадки закончили торги ростом индексов более чем на 2%, главным образом, при поддержке «ралли» в бумагах финансового сектора, драйверами которого стали акции Goldman Sachs и Bank of America на ожиданиях весьма позитивных результатов банков за первое полугодие.

Очевидно, что активизация участников в «рисковых активах» стала причиной спада спроса на госдолг, иллюстрацией такого утверждения служит рост доходностей казначейских обязательств, который наблюдался вчера. Так, доходность 10-летних UST выросла на 5 б.п. до 3,35%. Однако более серьезных продаж пока не последовало – стимулом сохранять позиции выступает анонсированные покупки Минфина в бумагах с погашением в мае 2011- апреле 2012 года. Хотя вряд ли это удержит инвесторов, стремящихся принять участие в намечающемся очередном этапе «ралли» на фондовых площадках.

Довольно много значимой статистики США ожидают сегодня рынки – это июньский PPI, а также данные о розничных продажах в июне, однако более значимым фактом, который появится сегодня, как мы уже отмечали ранее, является первая отчетность из банковского сектора США в исполнении Goldman Sachs.

В российских еврооблигациях торговая активность была минимальной: проходившие вчера сделки были сконцентрированы в основном в сегменте суверенных бондов, где начавшие день с котировок, близких 97,5%, облигации Russia-30 планомерно набирали в цене по мере того, как увеличивался оптимизм на фондовых площадках. В результате, к моменту закрытия торгов цены Russia-30 находились в диапазоне 97,875% - 98,125%. Сегодняшний день обещает неплохие возможности для того, чтобы продолжить положительную переоценку – внешние рынки несколько поменяли свое настроение на более оптимистичное, что вполне может быть экстраполировано и на российский сегмент. К тому же проявлявшиеся в последние дни опасения девальвации также несколько утихли на фоне того, что спад цен на нефть приостановился. В рублевом сегменте вчера сохранилось преобладание пессимистических настроений: в наиболее ликвидных облигациях преобладала отрицательная динамика котировок.

Среди ярких событий вчерашнего дня отметим уже несколько позабытый ажиотаж среди участников на беззалоговом аукционе ЦБ, когда фактически был размещен весь заявленный объем предложения (130 млрд руб.).

Настрой сегодняшних торгов обещает быть несколько иным в силу перераспределения интересов в валютном сегменте, где продолжавшееся в последние дни обесценение рубля пока приостановилось. Кроме того, ценовые уровни, которых после продаж последних дней достигли «ТОПовые» выпуски, формирующие основную часть рыночных сделок, вполне могут быть восприняты участниками как «start-up» для открытия новых или «усреднения» существующих позиций, поскольку отрицательная переоценка относительно значений начала прошлой недели составила от 10 б.п. до 40 б.п. по облигациям Газпром нефти, МТС-4, ИКС-5-1, ИКС5-4, АФК «Система», выпускам РЖД и биржевых облигаций Лукойла.

В бумагах Москвы снижение цен за последнюю неделю варьировалось в диапазоне от 15 до 30 б.п., при этом лишь выпускам, которые размещались последними: Мгор-63, Мгор-62 и Мгор-61, в меньшей степени удалось ощутить на себе негативный эффект продаж.

На фоне столь очевидной сегодняшней смены рыночных настроений, мы ожидаем довольно высокий ажиотаж на сегодняшнем аукционе по размещению облигаций «Вымпелком – Инвест» на 10 млрд руб., который находился под угрозой в силу событий последних дней. Таким образом, ставка купона при размещении имеет достаточно шансов оказаться ближе к нижней границе обозначенного организаторами ориентира - 15,5% - 16,5% годовых на 2 года.