Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[14.07.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Рынок казначейских бумаг в четверг возобновил рост. Напряженность на Ближнем Востоке и рост цен на нефтяном рынке до рекордных уровней привел к падению рынка акций и одновременному повышению спроса на высоконадежные активы. Кроме этого, количество еженедельных обращений за пособиями по безработице оказалось выше ожиданий – 332 тыс. против прогнозируемых 320 тыс. В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 5 б.п. до 5.11%, доходность 10-летних – на 3 б.п. до 5.07%.

Сегодня в центре внимания - статистика по розничным продажам и импортным ценам. В случае сохранения инфляционного давления и благоприятных для экономики данных, можно ожидать роста доходностей казначейских бумаг. Кроме этого, стоит отметить, что с утра Банк Японии впервые за 6 лет повысил ставку на 25 б.п. Хотя сопутствующие комментарии свидетельствуют об осторожности правительства в дальнейших действиях («ставки будут оставаться на низком уровне»), можно говорить о глобальном повышении ставок в G-3 как о свершившемся факте, что в перспективе может оказать дополнительное давление на рынок Treasuries.

Развивающиеся рынки Продажи рисковых активов ощущались и в секторе развивающихся еврооблигаций. Хуже всего рынка выглядела Турция, расширившая спрэд на 17 б.п., при этом Труция-30 упала на 180 б.п. до 138.44% (YTM 8.17%). Спрэды Мексики и Венесуэлы расширились на 5 б.п., спрэд бразильских бумаг - на 6 б.п. В результате спрэд EMBIG вырос на 6 б.п. до 215 б.п.

Российский сегмент Российский сегмент на вчерашних торгах снижался вслед за развивающимися рынками. Россия-30 упала 107.21-107.31% (YTM 6.29%), и спрэд к 10-летним Treasuries расширился до 122 б.п.

Не остались в стороне и корпоративные бумаги, при этом дополнительным фактором продаж выступил рост предложения – ТНК-BP закрыла сделку по размещению двух траншей евробондов общим объемом $1.5 млрд. В результате по итогам дня спрэд индекса RUBI расширился на 4 б.п. до 228 б.п. Осложнение ситуации на Ближнем Востоке будет выступать дополнительным негативом, способным в совокупности с неопределенностью в базовых активах оказать сдерживающее влияние на аппетиты к российскому долгу. В связи с этим мы рекомендуем инвесторам воздержаться от покупок в корпоративных бумагах. В суверенном секторе мы по-прежнему рекомендуем удерживать длинные позиции в российском спрэде: по мере улучшения ситуации, на наш взгляд, российский сегмент сможет реализовать потенциал роста благодаря блестящим фундаменталиям (полный расчет с Парижским клубом и ожидание рейтинга, согласование с США условий по вступление в ВТО).

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В рублевых облигациях снова затишье: ликвидность по большинству бумаг в четверг была минимальной, основной оборот в корпоративном сегменте пришелся на проходящие через оферту облигации Промтрактора и Перекрестка.

Под давлением негативного внешнего фона (снижающихся котировок российских еврооблигаций) выборочные относительно ликвидные серии первого эшелонов вчера немного снизились в цене. В частности, продажи присутствовали в облигациях Мособласти-6 (-31 б.п.), 39 Москвы (-20 б.п.), РЖД-5 (-20 б.п.), а также в некоторых бумагах второго эшелона, в которых, по всей видимости, инвесторы предпочли частично зафиксировать прибыль после опережающего роста последних дней: Волгателеком-3 (-17 б.п.), ЮТК-3 (-8 б.п.), ЮТК-4 (-12 б.п.). На общем фоне лучше рынка вчера выглядели облигации Магнита, прибавившие вчера в цене 25 б.п.: доходность снизилась до 8.67 б.п., что соответствует спрэду к ОФЗ порядка 250 б.п. Учитывая спрэд бэнчмарка отрасли Пятерочки-2 около 230 б.п., дальнейшее снижение доходности Магнита вряд ли является обоснованным.

Сегодня внимание участников рынка переключится на первичные размещения дебютного выпуска машиностроительного холдинга ЭмАльянс (2 млрд. руб.) и 5 серии РТК-Лизинга (2.25 млрд. руб.). РТК-Лизинг 5 размещается к годовой оферте: учитывая доходность близкого по дюрации РТК-Лизинг 4 на уровне 8.8% годовых, можно ожидать, что, с учетом премии за первичное размещение, доходность к оферте нового выпуска будет близка к уровню 9% годовых.