Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[14.07.2006] ГК РЕГИОН

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На межбанковском рынке в четверг проблем с ликвидностью не ощущалось. По итогам дня ставки колебались в диапазоне 2,0-2,5% годовых. Сегодня ликвидность так же можно охарактеризовать как позитивную: остатки на корсчетах выросли до 382,9 млрд. руб., сальдо операций с банками сложилось положительным на уровне 60,1 млрд. руб. На Forex котировки американской валюты колебались в диапазоне $1,2680-1,2730. Поддержку доллару оказали более слабые, чем ожидалось цифры по дефициту торгового баланса США, опубликованные накануне. С другой стороны, рост напряженности на Ближнем Востоке спровоцировал уход инвесторов в традиционные защитные активы: золото, швейцарский франк и гособлигации. На ММВБ курс доллара США вырос на 3,44 коп. до 26,9255 руб., курс евро снизился на 8,36 коп. до 34,2279 руб.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рост напряженности на Ближнем Востоке привел к всплеску активности на традиционные защитные активы, включая облигации развитых стран - доходность десятилетнего бенчмарка снизилась до 5,07%. Вместе с тем, на рынке долгов развивающихся стран наблюдалась обратная реакция: спрэд индекса EMBI расширился на 7 б.п. до 218 б.п. Российский спрэд расширился до 120-121 б.п., цена Россия-30 снизилась на 0,06 п.п. до 107,12, доходность выросла до 6,31%.

Совокупный оборот корпоративными и муниципальными облигациями на ММВБ вчера составил 15,9 млрд. руб., из которых 40% пришлось на вторичные торги, 60% - на сделки РЕПО. В корпоративном сегменте по оборотам лидировали 6-й впуск РЖД (193 млн. руб.). В лидерах роста оказались бумаги Уралсвязьинформ-5 (+1,63 п.п.) и АИЖК-2 (+1,20 п.п.); в аутсайдерах – Новые Черемушки-2 (-1,0 п.п.) и Дикси-Финанс (-0,75 п.п.).

Сегодня основное внимание инвесторов будет привлечено к корпоративным размещениям: РТК-Лизинг-5 (2,25 млрд. руб.) и ЭМАльянс-1 (2,0 млрд. руб.). По нашим оценкам справедливый уровень доходность по РТК-Лизингу находится на уровне 8,60-8,80% к годовой оферте; ЭМАльянс-1 - 10,52-10,73% к годичной оферте.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

" Среди торгуемых облигаций областей Центрального Федерального Округа, Воронежская область является наиболее высокодоходной, в то время как по темпам роста промышленности и по уровню долговой нагрузки ни не уступает Тульской, Тверской и Ярославской областям. Рекомендуем инвесторам обратить внимание на третий выпуск (доходность 8,48% годовых, дюрация 3,77 лет).

" 26 июня появилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигациям ООО "Промтрактор - Финанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. Таким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в настоящий момент составляет порядка 10% годовых. С учетом финансовых результатов группы компаний "Промтрактор", текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендация "покупать".

" Мы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиеся на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ВАГОНМАШа, не соответствуют финансовому состоянию предприятия и оцениваем потенциал сужения спрэда относительно кривой Москвы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п.

" 14 июня 2006 года Правительство Московской области одобрило проект закона Московской области "О предоставлении Московской областью безотзывной публичной оферты (предложения) 2 по приобретению облигаций ОАО "МОИА". Соответствующий закон предусматривает предоставление оферты Московской области по приобретению облигаций ОАО "МОИА" по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода - 23 декабря 2006 года. Принятие данного закона фактически означает, что на рынке обращаются "короткие" квази-облигации Московской области. Доходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в настоящее время составляет порядка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой Московской области торгуются на уровне 6,7-7,5% годовых. Мы рекомендуем покупать облигации МОИА, которые будут хорошим "защитным" инструментом для консервативных инвесторов. При этом с учетом короткого срока обращения мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте порядка 7,7-8,0% годовых.

" 7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии-34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: "дебют" опытного заемщика. 7 июня 2006 г.).

" 6 июня 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций Чувашской Республики (Чувашия, 31005). Основной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны Международной Финансовой Корпорации (МФК, IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента для данного займа на одну ступень. По нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций Чувашской Республики должен составлять порядка 7,75-7,80% годовых в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (Торговые идеи. Чувашия + IFC = ? 7 июня 2006 г.).

" Пересмотр рейтингов ряда банков агентством Moody's Investors Service выявило недооценку 2-го выпуска Россельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков Импэксбанка и 1-го выпуска Газпромбанка (Торговые идеи. БАНКИ: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 мая 2006 г.).

" Недавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг Кировской области, который в настоящий момент совпадает с рейтингом Ленинградской области. При сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск Кировской области торгуется на уровне 2-го и 3-го выпусков Ленинградской области, дюрация которых практически на два и четыре года больше. Проведенный сравнительный анализ обращающихся облигационных займов показал, что облигации Кировской области в настоящий момент недооценены рынком, в связи с чем мы рекомендуем их к покупке (Торговые идеи. Кировская область: пересмотр рейтинга – повышение рекомендаций. 25 мая 2006 г.).

ТЕКУЩИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

ЮТК-3, ЮТК-4, ИТЕРА-1, РуссНефть-1, Россельхозбанк-2, СУ-155-1, Главсмосстрой-2, ЛСР-1, Дикси-Ф-1, Кировская область - 34001, Газпромбанк- 1, Импэксбанк-2, Импэксбанк-3, Карелия-34009, Чувашия- 31005, МОИА-1, ВАГОНМАШ-1, Промтрактор-Ф-1.

"Защитные" облигации: Волга-1, Группа ЛСР-1, Матрица Финанс-1, НИТОЛ- 1, РОСИНТЕР-3, ТОП-КНИГА-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК- 3, Ютэйр Финанс- 1, Ютэйр Финанс- 2.

Векселя: РКК "ЭНЕРГИЯ", ФГПУ "Адмиралтейские верфи", НПО "САТУРН", МЗ "Арсенал", ГК "ПИК".