Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[14.07.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В четверг активность на внутреннем долговом рынке по сравнению с предыдущим днем немного выросла, однако торговые обороты по-прежнему остаются ниже среднего (6,3 млрд. руб. по негосударственным бумагам). Единой тенденции в движении котировок не сложилось, большинство ликвидных бумаг торговались близко к предыдущим уровням. РЖД-06 прибавил 0,05%, доходность к погашению снизилась на 1 б.п. до 7,37% годовых. Лидер активности корпоративного сектора, 1-й выпуск ТД Перекресток, закрылся в нуле, доходность к погашению по цене закрытия составила 8,43% годовых. 6-й выпуск Московской области потерял 0,29%, доходность к погашению выросла на 7 б.п. до 7,65% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора не изменилась по сравнению с предыдущим днем, муниципального сектора — выросла на 0,01%. Капитализация государственного сектора осталась неизменной.

В условиях неопределенности на внешних рынках рублевые бумаги продолжают «топтаться» на текущих уровнях. Сегодня в центре внимания инвесторов будет первичный рынок. Вторичные торги в сложившихся условиях вряд ли будут активными. С одной стороны, мощный рост us-treasuries и относительная устойчивость российского сегмента еврооблигаций может оказать поддержку рублевым облигациям. С другой стороны, несмотря большую привлекательность России по сравнению с другими emrging markets, мы вполне можем оказаться «в общей связке» в случае сохранения внешней напряженности и продолжения распродаж.

РТК-Лизинг-05. Хорошо известный участникам внутреннего долгового рынка эмитент - ОАО «РТК-Лизинг» - в пятый раз предложит инвесторам свой выпуск облигаций. На этот раз объем выпуска составит 2,25 млрд. руб. Срок обращения облигаций — 5 лет. По выпуску, также предусмотрена годовая оферта, предоставляющая владельцам облигаций досрочно предъявить облигации к погашению. Организатором выпуска облигаций выступает Райффайзенбанк, который ориентирует рынок на доходность 8,6-9,1% годовых. Дюрация нового выпуска, учитывая годовую оферту эмитента, мало чем отличается от дюрации уже обращающихся РТК-Лизинг-04. В связи с этим мы полагаем, что эмитенту будет достаточно предложить небольшую премию к вторичному рынку, чтобы удачно разместить новую бумагу. По состоянию на вчерашнее закрытие доходность РТК-Лизинг-04 составляла 8,82% годовых. Мы полагаем, что доходность по итогам аукциона должна сложиться на уровне 8,97-9,07% годовых, предполагая стандартную премию к вторичному рынку в размере 15-25 б.п.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. На внешнем долговом рынке разгорание конфликта на Ближнем Востоке и падение фондовых рынков привело к росту спроса на ustreasuries как на защитные бумаги. В центре внимания инвесторов — не экономика, а геополитика. В кризисные моменты «тихая гавань» в виде американских долговых бумаг традиционно является привлекательной для инвесторов. Доходности американских казначейских обязательств снизились в среднем на 4 б.п.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. 2- летние облигации торгуются на уровне 5,12% годовых (-5 б.п.), 5-летние — на уровне 5,04% (-5 б.п.) Доходности 10-летних us-treasuries составляют 5,07% (-4 б.п.), 30-летних — 5,11% годовых (-3 б.п.)

Сегодня публикуются важные для понимания дальнейшей политики ФРС относительно учетной ставки данные по американской экономике. Согласно консенсус прогнозу, индекс потребительской уверенности, рассчитываемый Мичиганским университетом, в июле может составить 85,5 против 84,9 в июне. Объем розничных продаж, один из показателей, позволяющих оценить, достаточно ли тратят потребители для поддержания текущего уровня экономического роста, в июне может вырасти на 0,4% после роста на 0,1% в мае. Вместе с тем геополитические проблемы могут отвлечь на себя внимание инвесторов, и вполне вероятна сдержанная реакция даже на плохие для долгового рынка данные. Однако учитывая тот факт, что доходности ustreasuries сейчас находятся заметно ниже уровня учетной ставки, крепкие данные по американской экономике могут оказать отложенный эффект после ослабления политической напряженности.

На том же фоне конъюнктура emerging markets продолжила ухудшаться. Переток средств в более надежные бумаги привел к значительному расширению спрэдов. Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ снизился на 0,28%, EMBI+ спрэд расширился на 7 б.п. до 218 б.п. Российский сегмент в целом выглядел лучше других стран emerging markets. EMBI+ Россия потерял 0,13%, при этом EMBI+ Россия спрэд расширился на 5 б.п. до 123 б.п. Еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 6,31% по доходности, спрэд к UST-10 вновь расширился и, перевалив за отметку 120 б.п., составил 124 б.п.