ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Рост розничных продаж в США в мае превысил прогноз и составил 1.4% по сравнению с апрелем, тогда как эксперты прогнозировали увеличение на 0.6%. Продажи без учета автомобилей увеличились на 1.3%, тогда как аналитики прогнозировали рост на 0.7%. На долю розничных продаж приходится около половины всех потребительских расходов, составляющих, в свою очередь, 70% ВВП США. Основными факторами, которые стимулировали рост показателя, стали рост рынка труда и повышение заработных плат.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США демонстрируют техническое снижение после стремительного роста накануне. Доходность 10-летних нот выше отметки 5.30% оказалась привлекательна для инвесторов к покупке, однако текущие фьючерсы на процентную ставку ФРС указывают на возможное повышение стоимости заемных средств в среднесрочной перспективе. До конца недели инвесторы будут следить за порцией инфляционной статистики.

Развивающиеся рынки

Вслед за спекулятивным отскоком вниз ставок рынка базовых активов рисковые долги также продемонстрировали выборочную положительную динамику. Тем не менее, общий фон сохраняется негативным: "аппетит" инвесторов к риску минимален. Спрэд долгов развивающихся стран расширился до 162 б.п., однако индекс EMBI+ подрос до 407.47(+0.36) п.

Рынок рублевых облигаций

Масштаб снижения локального долгового рынка сократился. Основные продажи отмечаются лишь в госвыпусках, при этом аукционы по размещению ОФЗ прошли с небольшой премией к рынку. В то же время активность в секторе корпоративных выпусков существенно снизилась.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность сегодня утром практически не изменилась, составив 1,702.9(- 6.2) млрд руб. Остатки на корсчетах составили 497(+38) млрд руб., тем самым компенсировав снижение депозитов банков в ЦБ до 1,205.9(-44.2) млрд руб. Денежный рынок спокойно отреагировал на вчерашнее отвлечение рублей (уплата налога на прибыль и 3 аукциона ОФЗ), ставки МБК в среднем составляли 2.5-3%. На сегодня запланировано 5 корпоративных размещений суммарным объемом 8.3 млрд руб., что при текущем значении ликвидности вряд ли окажет влияние на долговой рынок. Тем не менее, в пятницу существенная часть средств с депозитов в ЦБ может перейти в размещаемый выпуск ОБР объемом 350 млрд руб., первичный рынок отвлечет 8 млрд руб. Ситуация на международном денежном рынке сохраняется спокойной, 3-месячная ставка Libor составляет 5.26%. Динамика российских NDF практически не изменилась, при этом премия к доллару в краткосрочной перспективе невысока, тогда как ставки по долгосрочным контрактам стоят на месте.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Масштаб снижения локального долгового рынка сократился. Основные продажи отмечаются лишь в госвыпусках, при этом аукционы по размещению ОФЗ прошли с небольшой премией к рынку. В то же время активность в секторе корпоративных выпусков существенно снизилась. Сектор государственных выпусков продолжил снижение, при этом вновь дальние выпуски больше потеряли в цене. 3 аукциона ОФЗ прошли с минимальной премией к вторичному рынку. При этом подтвердилось сохранение негативной ситуации в секторе, поскольку спрос на короткий выпуск 25060 был заметно сильнее, чем на дальние выпуски 46020 и 46018. В корпоративном секторе сделок было немного. Инвесторы заняли выжидательную позицию, внимательно отслеживая динамику в секторе ОФЗ. Сегодня на фоне положительной динамики на внешних долговых рынках рублевые долги, вероятно, также покажут умеренный ценовой рост, при этом цены на длинные ОФЗ уже привлекательны к покупке, что может послужить общим стимулом для подъема котировок.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент движется обособлено от бумаг первого уровня. В целом преобладают спекуляции с популярными выпусками. Также отыгрывалось вхождение выпусков Мастер Банк 3 и М-Индустрия в котировальный список "А1" ММВБ. Мы по-прежнему позитивно смотрим на выпуски с высокой купонной доходностью, при этом отдаем предпочтение бумагам с дюрацией до 1 года и ставкой купона 9- 12%.

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

Центртелеком 4. Выпуск недооценен относительно Центртелеком 5, при этом спрэд к ОФЗ выглядит завышенным. Справедливую доходность оцениваем на уровне 7.10%.

Сибирьтелеком 5. Текущая доходность по выпуску находится на уровне более длинного по дюрации выпуска Сибирьтелеком 7. Спекулятивный потенциал снижения доходности 30 б.п.

МОИТК-2. Поручитель по выпуску ОАО "Мособлгаз". Спрос на аукционе по размещению Мособлгаз был крайне высоким, поэтому часть неудовлетворенного спроса может переместиться в этот выпуск.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.

Сатурн НПО 2. Выпуск торгуется шире аналогичного по мультипликаторам второго выпуска компании УМПО. Выпуск имеет спекулятивный потенциал снижения доходности 15-20 б.п. к доходности 8.05%.