Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На фоне плохой макростатистики спрос на защитные казначейские бумаги США снова вырос. По итогам торгового дня в среду доходность UST’10 снизилась на 6 б.п. – до 3,12%, UST’30 – также на 6 б.п. – до 4,10% годовых. Вчера инвесторы ждали новых сигналов скорого восстановления экономики США, в частности, публикацию данных по розничным продажам. Однако сообщение Министерства торговли США расстроило инвесторов - объем розничных продаж снизился в апреле 2009 г. на 0,4% в месячном исчислении – до $337,7 млрд. при ожидании роста данного показателя в минувшем месяце на 0,1%. На наш взгляд, снижение продаж в апреле всего на 0,4% после того, как в марте было зафиксировано падение на 1,3% совсем неплохой показатель, учитывая также продолжающийся рост безработице в стране. Поддерживает рост котировок treasuries и продолжающийся выкуп бумаг с рынка ФРС - сегодня регулятор будет выкупать облигации с погашением в 2010 – 2011 гг., тем самым завершив на этой неделе 3-дневную скупку UST. Кроме того, Казначейство объявило перерыв на 2 недели в новых размещениях treasuries, что должно сказаться на снижении доходностей бумаг. Сегодня также ожидаются важные макроэкономические данные, способные повлиять на ход торгов на рынке госбумаг США. Так, сегодня будут опубликованы данные по количеству заявок на пособие по безработице за прошлую неделю. Ожидается рост заявок до 610 тыс. по сравнению с 601 тыс. неделей ранее. Рост безработицы будет снижать потребление в США – один из основных двигателей экономики страны. Также сегодня будет опубликован индекс производственных цен за апрель. Ожидается его незначительный рост в месячном исчислении на 0,1%. Таким образом, если сегодняшние данные будут говорить о продолжении рецессии в США, мы увидим дальнейший рост котировок treasuries, как защитного инструмента в период нестабильности. В результате доходность UST’10 может уйти ниже 3,1% годовых.

Суверенные еврооблигации РФ

На коррекцию на внешних рынках суверенные евробонды РФ отреагировали незначительным разнонаправленным движением - доходность выпуска Rus'28 выросла на 3 б.п. – до 7,91%, Rus’30 – снизилась на 1 б.п. – до 7,40%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 5 б.п. - до 428 б.п. Вместе с тем, коррекция в госбумагах других развивающихся стран была более явной – рост индекса EMBI+ составил 15 б.п. - до 504 б.п. Значительное влияние на котировки гособлигаций нефтедобывающих стран оказывают цены на нефть. На вчерашних торгах котировки «черного золота» после выхода статданных по США пошли вниз от своих локальных максимумов. Данные по запасам нефти в США за прошедшую неделю хотя и показали снижение, однако оно было обусловлено не ростом спроса, а падением импорта. Это еще раз подтверждает значительную спекулятивную составляющую в текущих все еще высоких нефтяных ценах. Вероятно, на сегодняшних торгах российские бумаги наверстают упущенное и покажут небольшое снижение.

Корпоративные еврооблигации

Под давлением коррекции на внешних рынках вчера во второй половине торгового дня в секторе корпоративных еврооблигаций наблюдалось понижательное движение котировок бумаг. Вместе с тем, вчерашние продажи являлись небольшой коррекцией (преимущественно в среднесрочных выпусках), а не разворотом рынка. Мы ожидаем, что, если макроэкономические данные по США не преподнесут негативных сюрпризов, а нефть удержится выше $55 за барр., усиления продаж на рынке мы не увидим.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Благодаря очередным продажам Минфина РФ, оборот торгов в секторе ОФЗ в среду составил 1,06 млрд. руб. В результате министерство разместило 825 тыс. бумаг ОФЗ 25064 с доходностью 12,27% годовых. Учитывая значительную просадку короткой части кривой доходности ОФЗ до 8% - 10%, текущая доходность ОФЗ 25064 с дюрацией 2,3 года выглядит привлекательно.

• В других выпусках активность по-прежнему сохраняется только в ОФЗ с погашением в 2010 – 2011 гг.

• Вчера Минфин сообщил, что разработал схему фондирования банковской системы через ОФЗ с правом обратного выкупа через 5 лет. Ориентировочный объем выпуска ОФЗ на докапитализацию банков составит порядка 200 млрд. руб.

• Данным решением Минфин сможет убить сразу несколько зайцев – поддержать банки, выполнить свою годовую программу по размещению долгосрочных ОФЗ и повысить ликвидность рынка ОФЗ в целом. Однако пока неизвестны параметры новых выпусков (в частности, доходность), поэтому оценить влияние данной схемы на рынок пока затруднительно.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Банк России вчера вновь пошел на опережение ожиданий инвесторов, снизив с сегодняшнего дня свои ключевые ставки еще на 0,5 п.п. Однако коррекция на фондовых рынках негативно отразилась на секторе корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ со второй половины торгового дня – инвесторы начали фиксировать прибыль по бумагам.

• На денежном рынке снижение ставок продолжилось - MosPrime на 1 день составил 7,63% (-20 б.п. к прошлому дню). При этом банки продолжают накапливать денежные средства на депозитах ЦБ – их объем сегодня превысил 500 млрд. руб.

• Напомним, сегодня будет закрытие книги заявок по выпуску МТС,04 на 15 млрд. руб. Вероятно, завтра или в понедельник будет объявлена ставка технического размещения бумаг на ММВБ 19 мая. Среди наиболее вероятных следующих размещений небанковских бумаг мы видим выпуски Газпрома (зарегистрировано 6 выпусков на 40 млрд. руб.) и Транснефти (зарегистрирован 1 выпуск на 35 млрд. руб.).

• В целом, российский рынок облигаций на текущий момент остается достаточно сильным – на фоне вчерашней коррекции панических продаж не наблюдалось. Рынок поддерживает притекающая ликвидность и укрепляющийся рубль. Вместе с тем, мы не ожидаем, что вчерашнее снижение ставок ЦБ значительно повлияет на рынок – стоимость денег на межбанке была ниже предлагаемых ЦБ с сегодняшнего дня.

• Таким образом, если сегодня мы не увидим улучшения внешней конъюнктуры, наиболее вероятным сценарием будет консолидация рынка на текущих уровнях. Вместе с тем, если сегодня разворот фондовых рынков США подтвердится, это будет оказывать значительное давление на рынок российских бондов, несмотря на наличие запаса ликвидности.

• В целом же настораживает тот факт, что недавнее ралли на мировых фондовых площадках было вызвано исключительно движением капитала и мало связано с фундаментальным состоянием экономик. Это касается и России. Так, например, индекс промышленного оптимизма, рассчитываемый ИЭПП, в апреле 2009 г. фактически вернулся к уровню декабря 2008 г. после роста в марте т.г.