Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[14.05.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Неожиданно плохие апрельские данные по розничным продажам в США вызвали рост котировок безрисковых активов. Хотя аналитики прогнозировали, что показатель останется без изменений, вышедшие цифры продемонстрировали снижение розничных продаж на 0,4%, а показатели за март были пересмотрены в худшую сторону. Отметим, что розничные продажи снижаются уже второй месяц подряд.

Не смогло оказать поддержку рынку даже выступление министра финансов Тимоти Гайтнера, заявившего, что банковская система начинает демонстрировать признаки исцеления, а мелкие американские банки смогут в течение еще 6 месяцев пользоваться средствами в рамках программы TARP.

В результате, фондовые индексы упали более чем на 2% (S&P -2.69%), тогда как доходность UST-10 снизилась на 5 б.п. – до 3.12%. Тренд на снижение доходностей казначейских облигаций продолжается сегодня в в ожидании слабых данных с рынка жилья.

Рынок российских еврооблигаций остается по-прежнему довольно крепким, несмотря на коррекционные движения на фондовых площадках. Сильного расширения спрэдов не наблюдалось, а на каждый «offer» всегда находился свой «bid».

В первой половине дня на рынке еще преобладал спрос, в результате чего в суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 достигал в моменте 101% от номинала. Однако уже во второй половине дня рынок развернулся под влиянием слабой статистики по розничным продажам в США. После этого цена Rus-30 откатилась до 100.25% от номинала (YTM 7.45%). В корпоративном сегменте по итогам дня на 1.5 .п.п. ниже закрывался ТМК-11, на 3 п.п. Вымпелком-18, выпуски Газпрома скорректировались незначительно.

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок вчера закрывался на негативной волне, отреагировав на возросшую турбулентность внешних рынков. Понижение ставки рефинансирования не смогло оказать достаточной поддержки инвесторам. В противовес решению Банка России выступали такие факторы как снижение нефтяных котировок, слабая статистика в США и, как следствие, падение фондовых индексов.

Активность торгов сократилась на треть, практически ушли сделки из «голубых фишек» корпоративного рынка, активность сохранялась лишь в облигациях Москвы, которые по-прежнему дают премию к корпоративным бумагам 1-го эшелона. Вчера торговались 3-летние выпусках Москвы: Москва-45 (YTM 14,82%) и Москва-54 (YTM 15,21%).

Сегодня участники рынка продолжат отыгрывать внешний негатив, что усилит продажи в облигациях, пользовавшихся спросом в предыдущие недели. Прежде всего, коррекция может затронуть облигации Газпромнефти-4, бумаги банков 1-го эшелона и облигации Москвы.

Макроэкономика

Банк России снизил с 14 мая ставку рефинансирования на 50 б.п. – до 12% годовых; НЕЙТРАЛЬНО

Нынешнее изменение ставки рефинансирования ЦБР является вторым по счету в текущем году. Предыдущее понижение ставки было предпринято с 24 апреля, когда ставка была понижена также на 50 б.п. – с 13% до 12,5% годовых.

Минимальные процентные ставки по операциям предоставления ликвидности, проводимым на аукционной основе:

• по операциям прямого РЕПО на 1 день – 9% годовых;

• по операциям прямого РЕПО на 7 дней и по ломбардным кредитам на 14 дней – 9,5% годовых;

• по ломбардным кредитам и операциям прямого РЕПО на 3 месяца – 10,75% годовых;

• по ломбардным кредитам и операциям прямого РЕПО на 6 месяцев – 11,25% годовых;

• по ломбардным кредитам и операциям прямого РЕПО на 12 месяцев –11,75% годовых.

Если первое понижение ставки рефинансирования было увязано с данными по инфляции, которая продемонстрировала серьезное замедление в апреле, то нынешнее решение обусловлено, скорее, укреплением рубля к бивалютной корзине, которое составило 1,7% с конца апреля (и более 4% - с конца марта). Учитывая устойчивый тренд на рост сырьевых цен, ЦБР ожидает дальнейшего укрепления рубля, что позволило ему принять решение о еще одном понижении ставки менее, чем через месяц после предыдущего решения.

Мы не исключаем, что в июне Банк России может пойти еще на одно снижение ставки рефинансирования. Однако к осени мы ожидаем ухудшения ситуации. В частности, рост дефицита бюджета будет способствовать ускорению инфляции и возобновлению девальвационных ожиданий. Скорее всего, после еще одного-двух понижений ставки, ЦБ заморозит ее на новом уровне.

Ставки по субординированным кредитам банкам от государства могут быть повышены на 2 п.п. – А.Саватюгин; НЕГАТИВНО

Сейчас ставка по субординированным кредитам составляет 8% годовых. В случае повышения ставка составит 10% годовых.

Учитывая, что в соответствии с разрабатываемыми нововведениями, банки обязаны направлять субординированные кредиты государства на кредитование реального сектора экономики по ставке, превышающей ставку рефинансирования не более, чем на 3 п.п., можно отметить существенное сокращение маржи. Более того, политика Банка России по снижению ставки рефинансирования будет способствовать дальнейшему снижению этого показателя. Таким образом, целесообразность привлечения субординированных кредитов для банков заметно снизится.

Корпоративные новости

ГАЗ частично согласовал условия реструктуризации с частью банков-кредиторов

Группа ГАЗ согласовала условия реструктуризации кредитов со Сбербанком, Газпромбанком, Уралсибом и Абсолют банком. По информации компании всем банкам были предложены единые условия реструктуризации: рассрочка выплат на 5 лет, первые 2 года будут выплачиваться только проценты. Переговоры с банками-кредиторами ведет Райффайзенбанк.

Несмотря на информацию о достигнутых договоренностях, соглашения о реструктуризации долгов пока ни с кем не подписано. Банки ждут шагов со стороны правительства по предоставлению ГАЗу государственных гарантий на 10 млрд руб, решение по которым еще не принято. Кредиторы хотят, чтобы правительство предусмотрело механизмы, с помощью которых под долги ГАЗа банки могли бы получить рефинансирование в ЦБ. Данный вариант обсуждался в Минэкономразвития, однако, если рефинансирование и будет возможно, то только на 40-50% долга ГАЗа, что устраивает не всех кредиторов. Еще один кредитор интересуется планами ГАЗа по покупке Opel (группа претендует на него вместе со Сбербанком и Magna).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: