Рынок еврооблигаций

СЛИШКОМ МНОГО ПЛОХИХ НОВОСТЕЙ

Вчерашний день начался «за здравие» – азиатские индексы акций закрылись в плюсе. Однако затем целая серия негативных новостей спровоцировала волну «бегства от рисков».

Сначала вышла информация о том, что в апреле в США был поставлен новый «рекорд» по числу лишений прав собственности по закладным. Затем был опубликован очень слабый мартовский отчет по промышленному производству в Еврозоне (-20.2% y-o-y). Следом с довольно пессимистичной речью выступил глава Банка Англии М.Кинг, который сказал, что восстановление британской экономики будет медленным и затяжным, а инфляция в стране останется ниже желаемого уровня. Кроме того, банк ING отчитался о третьем подряд квартальном убытке. «Последней каплей» стал слабый апрельский отчет по розничным продажам в США.

Министр финансов США Т.Гейтнер вчера попытался приободрить инвестиционное сообщество, сказав, что видит признаки исцеления финансовой системы страны. Он также отметил, что мелкие американские банки (активы<500 млн. долл.) получат доступ к программе рефинансирования TARP (Troubled Asset Relief Program).

Но риторика регулятора не помогла рынкам преодолеть негативный настрой. Европейские индексы вчера потеряли около 2.0-2.5%, в Dow Jones снизился на 2.2%. Доходность по 10-летним UST снизилась до 3.10% (-7бп).

ПАРА ТОРГОВЫХ ИДЕЙ

Котировки еврооблигаций Emerging Markets вчера снижались вслед за рынками акций. Спрэд EMBI+ расширился до 504бп (+15бп). На общем фоне весьма неплохо смотрелись российские еврооблигации. Так, цена выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.40%) вчера почти не изменилась (100 ¼-100 ½). В корпоративном сегменте по-прежнему много покупателей. В частности, вчера мы видели интерес к бумагам Альфа-Банка и ТМК. Мы бы хотели обратить внимание на выпуск AFSRU11 (YTM 14.05%), который, на наш взгляд, выглядит сейчас недооцененным по отношению к кривой дочерней компании МТС. Также, на наш взгляд, интересно выглядит выпуск TNEFT 13 (YTM 9.84%), который несколько «отстает» от ралли в корпоративных бумагах.

ДЕБЮТ ВЭБА

Вчера стало известно, что ВЭБ в ближайшую неделю начнет размещение еврооблигаций на 2 млрд. долл. К сожалению, о сроках ничего не говорится, однако, судя по тому, что ориентир по ставке 6-месячный LIBOR+1%, речь, вероятно, идет о годовой бумаге. Насколько мы понимаем, это будет некий «квази-евробонд», т.к. регистрация выпуска идет в ФСФР, обслуживаться он, наверное, будет в НДЦ, а обращаться – на ММВБ. Потенциальными покупателями неоднократно назывались российские банки, которые «зарезервировали» валюту в конце прошлого - начале этого года.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

РУБЛЬ КРЕПОК НЕСМОТРЯ НА КОРРЕКЦИЮ НЕФТИ. ЦБ ВНОВЬ СНИЗИЛ СТАВКИ

Высокая нефть, риторика чиновников ЦБ в поддержку рубля (позавчера – А.Улюкаев, вчера – С.Швецов), а также очередное снижение Центробанком ключевых процентных ставок способствовали продолжению покупок рубля. Стоимость бивалютной корзины в среду опускалась до 37.20 руб., при этом ЦБ приобрел порядка 2.4 млрд. долл. Лишь в конце дня с началом коррекции на рынках акций и нефти продажи валюты ослабли. Сегодня утром была попытка сыграть на ослабление рубля (корзина доходила до 37.40), но достаточно быстро котировки вернулись на дистанцию 5-6 копеек от предполагаемого текущего бида ЦБ (37.20).

Новость о снижении регулятором ключевых процентных ставок на 50бп, безусловно, порадовала российских инвесторов, однако не вызвала большого ажиотажа, учитывая сформированные ожидания (правда, большинство наверняка ждало этого не ранее 2-й половины мая).

Во вторник в интервью Bloomberg А.Улюкаев говорил о возможном движении ставок на 150бп в течение 2009 г. Означает ли это, что нам осталось всего 50бп? Мы думаем, что нет, т.е. возможно и более существенное снижение, особенно учитывая заданный темп (100бп менее чем за 1 месяц). Однако, очевидно, что тут не обойтись без традиционных оговорок: очень многое зависит от инфляции, цен на нефть и ставок NDF.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

С самого утра долговой рынок вчера взял весьма неплохой темп: в 1-м эшелоне котировки подросли примерно на 50бп. Основные обороты традиционно проходили в выпусках Москвы. До 105пп дошла цена выпуска Газпромнефть-4 (YTP 14.47%), при этом, на наш взгляд, он сохраняет потенциал роста. За пределами 1-го эшелона спросом пользовался выпуск Соллерс-2 (YTP 37.27%), который подорожал примерно на 1.5пп.

После того, как рынки акций начали корректироваться, некоторые инвесторы предпочли зафиксировать прибыль в рублевых облигациях. Однако больших продаж мы не видели. Цены к концу дня лишь несколько скорректировались вниз от дневных максимумов.

Вчера стало известно, что компания Росводоканал проведет голландский аукцион по выкупу собственных облигаций с рынка на сумму 385 млн. рублей (это около 22% от объема займа). Максимальная цена установлена на уровне 98.4пп – это вполне рыночный уровень, поэтому мы думаем, что найдется достаточно инвесторов, желающих воспользоваться этой возможностью.

ПФР СМОЖЕТ ПОКУПАТЬ КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера директор департамента финансовой политики Минфина А.Саватюгин сказал, что в министерстве рассчитывают на скорейшее принятие Госдумой поправок в закон об инвестировании пенсионных средств ВЭБом. В частности, появится возможность покупать муниципальные, корпоративные облигации, ипотечные бумаги. Новость безусловно положительная для долгового рынка. Однако напомним, что история с расширением инвестиционного мандата государственной управляющей компании (ВЭБ) тянется уже не один год, и поэтому совсем не факт, что пожелание г-на Саватюгина быстро исполнится.