Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[14.05.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

–озничные продажи в —Ўј в апреле снизились на 0.2% по сравнению с предыдущим мес€цем, сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на данные ћинистерства труда —Ўј. –езультат совпал со средним прогнозом экспертов. ¬ марте повышение продаж составл€ло 0.5%. ”меньшение продаж в прошлом мес€це было обусловлено спадом спроса на автомобили. –озничные продажи без учета автомобилей в прошлом мес€це увеличились на 0.5%, что более чем вдвое превзошло ожидани€ аналитиков в 0.2%. ¬ марте, по уточненным данным, данный показатель вырос на 0.4%, а не на 0.1%, как сообщалось ранее. Ќа долю розничных продаж приходитс€ около половины всех потребительских расходов, обеспечивающих, в свою очередь, 70% ¬¬ѕ —Ўј.

—нижение довери€ потребителей, вызванное ростом стоимости топлива и продуктов питани€, а также ухудшени€ на рынке жиль€, не повлекло за собой снижени€ потребительских расходов. јмериканцы, хот€ и ограничивают потребление, однако номинальный объем затрат на необходимые товары ввиду роста цен повышаетс€. ќпасени€ насчет стремительного сокращени€ потребительских расходов и неизбежного впадени€ экономики —Ўј в глубокую рецессию пока не подтверждаютс€.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

 рива€ ставок казначейских об€зательств —Ўј подн€лась стремительно на фоне все больших подтверждений относительно сохранени€ ставки ‘–— на прежнем уровне. »нвесторы ждут, что дальнейша€ стоимость заемных средств —Ўј будет не ниже 2.00% в среднесрочной перспективе, что оказывает давление, прежде всего, на краткосрочный сегмент Treasuries.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

—уверенные еврооблигации стран EM консолидируютс€ на текущих уровн€х, на фоне слабого интереса инвесторов к ним. “ем не менее, отрицательна€ ценова€ динамика в базовых активах привела к сокращению кредитных спрэдов в среднем на 10б.п. –оссийские еврооблигации немного восстановились после значительного снижени€ в начале недели: бенчмарк "Russia’30" прибавил в цене до 115.2 (+0.15) п.п., а его спрэд к UST 10Y сократилс€ до 140 (-13) б.п.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

Ћокальный долговой рынок сдержан в эмоци€х. ѕозитив от растущей рублевой ликвидности и невысоких ставок ћЅ  не приводит к росту котировок. ¬ то же врем€ не за горами период налоговых платежей, что может привести к еще большему сокращению инвестиционной активности рынка рублевого долга.

ћакроэкономика

—Ўј

—нижени€ базовой ставки ‘–— ожидать не стоит. ѕредставители ‘–— —Ўј за€вили во вторник, что считают главной угрозой дл€ экономки —Ўј растущую инфл€цию. —итуаци€ на финансовом рынке, хот€ и улучшаетс€, далека от нормальной, и замедление экономики может оказатьс€ более длительным, чем ожидалось, опасаютс€ они. »нфл€ци€ повысилась до значений, которые €вл€етс€ "неприемлемыми", за€вил в ќклахоме глава ‘едерального резервного банка  анзаса “омас ’ениг. "≈сть реальна€ опасность, что психологические ожидани€ в отношении инфл€ции начинают мен€тьс€", – отметил он. √лава ‘–— Ѕен Ѕернанке за€вил во вторник в јтланте, что ситуаци€ на финансовых рынках пока "далека от нормальной". ќн отметил, что потребуетс€ "некоторое врем€" дл€ того, чтобы финансовые фирмы разрешили проблему кризиса за счет повышени€ капитала и укреплени€ структуры управлени€ рисками. Ѕанкир сказал, что усили€ ‘–—, в частности, снижение процентных ставок и увеличение ликвидности, принесли некоторое улучшение на рынок, и ÷Ѕ готов расшир€ть кредитование банков и дальше. √лава ‘едерального резервного банка —ан-‘ранциско ƒжанет …еллен сказала в тот же день, что нынешний уровень процентных ставок ‘–— адекватен задаче оживлени€ экономики и что острота кредитного кризиса "постепенно" снижаетс€. ќна предупредила, что усили€ ÷Ѕ по поддержке реального сектора "могут привести к повышению инфл€ционных ожиданий и подрыву довери€ к нам". ƒ. …еллен также сказала, что считает пока такие прогнозы преждевременными. "ƒумаю, важно, чтобы отмена ‘–— стимулов дл€ экономического роста была своевременной", – добавила она.

Ѕыстрое смешение акцентов ‘–— от рецессии к рискам инфл€ции сводит на нет ожидани€ по дальнейшему снижению ставок ‘–—. ≈ще в марте ‘–— открыто указала на риски замедлени€ экономического роста, однако на апрельском заседании представители ‘–— дали пон€ть о приоритете инфл€ционных рисков. ѕо мнению большинства членов ‘–— уровень базовой процентной ставки в 2.00% €вл€етс€ стимулирующим, и одновременно с инъекци€ми ликвидности это будет способствовать восстановлению экономики. —уд€ по рынку фьючерсов, инвесторы ожидают, что ‘–— оставит ставку на прежнем уровне, как минимум, до окт€бр€, после чего будет осторожно ее повышать.

Ћ» ¬»ƒЌќ—“№ » —“ј¬ »

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 828.1 (+28.0) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 629.5 (+41.6) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 198.6 (-13.9) млрд руб.  онъюнктура денежного рынка остаетс€ благопри€тной: однодневные ставки ћЅ  остаютс€ на комфортных 3.5-4%, а объемы аукционного –≈ѕќ ÷Ѕ составили всего 7.1 млрд руб. Ќа текущей неделе начнетс€ период налоговых платежей. ¬ четверг пройдет уплата ≈—Ќ и акцизов. —егодн€ ћинфин проведет 2 аукциона по размещению ќ‘« объемом 13 млрд руб. ѕервичный рынок корпоративных облигаций останетс€ малоактивным. Ќа наш взгл€д, событи€, которые могут оказать вли€ние на ликвидность на текущей неделе, незначительны, а конъюнктура рынка останетс€ комфортной.

 рива€ ставок LIBOR (USD) вчера осталась без изменений, лишь в дальнем сегменте ставки продолжили расти на 2-4 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.51%, 3M LIBOR – 2.68%, 12M LIBOR – 2.96%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте составл€ют 3-4.5%, однако более дальний отрезок кривой не превышает 6.0%.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

¬торник на рынке рублевого долга мало отличалс€ от динамики начала недели. ¬се та же невысока€ активность и сдержанные эмоции в выпусках первого уровн€. ѕо-прежнему среди "фишек" наибольший торговой оборот прошел по выпуску √азпром 4, который прибавил в цене 7 б.п. ’орошие обороты прошли по бумаге ј»∆  8, котора€ на закрытие немного снизилась. ¬ основном, рыночные приоритеты расставлены в качественных выпусках второго эшелона. ”спешна€ отчетность ћагнита за I квартал 2008 г. стала поводом дл€ переключени€ внимани€ на сектор розничной торговли. ¬ыпуск ћагнит 2 прибавил в цене 0.40 п.п., при этом торговый оборот был существенным (более 1 млрд руб.). Ѕолее высокодоходные облигации ритейлеров (ƒикси, ћарта, Ѕелый ‘регат) также "прокатились" на волне позитива и значительно прибавили в цене на скромных объемах.

¬ секторе ќ‘« продолжаетс€ апати€. јктивность в секторе остаетс€ крайне низкой. ќднако это не помешало продавить цену выпуска 46020 на полфигуры. Ќапомним, что сегодн€ ћинфин проведет два аукциона по размещению выпусков 46020 (6 млрд руб.) и 26200 (7 млрд руб.). ћы ожидаем, что сценарий аукционов может быть аналогичен предыдущему размещению неделю назад. ѕоводов дл€ предоставлени€ премии у ћинистерства нет, а это значит, что объем размещений будет минимален. –ынок ќ‘« быстро тер€ет статус инструмента ликвидности, а регулирование этого рынка крупными игроками снижает привлекательность гособлигаций дл€ рыночных инвесторов.

ќблигации ћосквы на фоне ќ‘« выгл€д€т более привлекательно. –егулирование рынка облигаций ћосквы проходит более сдержанно, к тому же более существенные премии на аукционах заставл€ют инвесторов обратить внимание на эти выпуски. —егодн€ ћоскомзайм проведет аукцион по размещению выпуска ћосква 50. ќриентиром по доходности составл€ет 7.20%. ћы не ожидаем, что спрос на эти аукциона будет значительным: на кривой ставок ћосквы есть более доходные выпуски, к тому же агрессивна€ политика заимствований эмитента на текущий год отпугивает р€д инвесторов. ѕрошедший вчера аукцион –≈ѕќ под залог выпусков ћосквы можно признать успешным: практически весь объем (5 млрд руб.) был размещен под среднюю ставку 4.6% годовых. Ќа наш взгл€д, такие меры по улучшению рынка облигации ћосквы увеличат привлекательность дл€ инвесторов, в то же врем€ невысокий объем таких размещений, веро€тно, будет увеличен со временем.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: