Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[14.05.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

В пятницу на рублевом рынке облигаций настроения оставались позитивными, хотя в котировках долговых инструментов не было единой ценовой динамики. В сегменте государственных облигаций происходила фиксация прибыли в обязательствах с длинной дюрацией. В частности, 30-летние ОФЗ в четверг торговались на уровне 102.95, а в пятницу их котировки снизились до 102.80. Возможно, стремление инвесторов зафиксировать прибыль связано с предстоящим размещением 10-летних ОФЗ в объеме 15 млрд. руб. в ближайшую среду. По нашему мнению, в нынешних условиях избыточной ликвидности у Министерства финансов не возникнет каких-либо сложностей в ходе аукциона и существенной премии участникам рынка, скорее всего, предоставлено не будет. В сегменте корпоративных облигаций были отмечены продажи выпусков ЛУКОЙЛ-3, ЛУКОЙЛ-4, РЖД-7 и облигаций Московская область-7. Основным мотивом продаж, на наш взгляд, также является стремление зафиксировать прибыль. Одновременно продолжились покупки выпусков Газпром-8, Газпром-9 и РСХБ-3. Последний торгуется с самым привлекательным спрэдом к ОФЗ среди облигаций эмитентов с кредитным рейтингом инвестиционного уровня. При этом РСХБ-3 является достаточно ликвидным инструментом, что делает возможным приобретение большого объема этих бумаг на вторичных торгах. По итогам дня спрэд выпуска РСХБ-3 к ОФЗ сократился до 113 б. п. (100.60).

Эта неделя будет первой полной рабочей неделей в мае, поэтому можно ожидать роста инвестиционной активности. Запас рублевой ликвидности пока достаточно велик и позволяет рассчитывать на сохранение благоприятной конъюнктуры даже в случае негативного развития ситуации на внешних рынках. Таким образом, медленный рост котировок рублевых облигаций, скорее всего, продолжится. Из обязательств первого эшелона, сохраняющих некоторый потенциал сужения спрэдов к ОФЗ, можно отметить выпуски АИЖК, ФСК, РСХБ. Среди более доходных выпусков по-прежнему перспективными, на наш взгляд, являются ВБД-2, Уралсвязьинформ-6, Северо-Западный Телеком-4. Кредитное качество и показатели доходности этих инструментов делают их привлекательными для иностранных инвесторов. Из других долговых обязательств мы считаем интересными облигации розничных операторов – ТД Копейка и сети Виктория.

Участникам рынка будет немного легче принимать инвестиционные решения на этой неделе, так как у них появится возможность участвовать и в первичных аукционах, на которых может быть предоставлена некоторая премия к рынку. Объем предложения корпоративных и банковских обязательств на этой неделе превысит 11 млрд руб. По нашему мнению, наибольший интерес представляют аукционы по размещению выпусков Русфинанс Банк-3, ТГК-8 и Мособлгаз-1.

Стратегия внешнего рынка

Настроения инвесторов на развивающихся рынках на прошлой неделе оставались оптимистичным, несмотря на публикацию более низких, чем ожидалось, макроэкономических показателей в США, что могло спровоцировать новую волну неприятия риска. Спрэд индекса EMBI+ к КО США к концу дня в пятницу сузился до 163 б. п., что всего на несколько пунктов превышает исторический минимум (157 б. п.). По данным Emerging Portfolio Fund Research, за неделю фонды облигаций развивающихся рынков увеличились на USD409 млн. Такой масштаб впечатляет, особенно если учесть значительный отток средств из венесуэльского сегмента долговых инструментов в связи с планами правительства страны по национализации ряда компаний, вероятным прекращением ее членства в МВФ и сокращением золотовалютных запасов. Доходности американских казначейских  обязательств оставались стабильными, что в отсутствие признаков возможного повышения учетной ставки ФРС США в ближайшем будущем привело к усилению аппетита участников рынка к риску. Рыночная конъюнктура, скорее всего, будет оставаться благоприятной и на этой неделе, а настроения инвесторов будут во многом зависеть от характера экономической статистки США. Наиболее важными будут данные по ИПЦ за апрель и рынку жилья.

Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 немного снизились в пятницу на фоне некоторого ослабления рынка КО США. Выпуск закрылся на уровне 113.68, а его спрэд к КО США сузился до 94 б. п. В пятницу наблюдался повышенный спрос на корпоративные инструменты на фоне успешного размещения дебютных пятилетних еврооблигаций угольной компании Распадская (один из крупнейших производителей коксующегося угля в России) в объеме USD300 млн. Доходность сузилась до 7.5% по сравнению с первоначальным ориентиром (7.8%), а спрос достиг почти USD1.5 млрд. После начала торгов на вторичном рынке котировки нового выпуска Распадская 12 выросли до 100.875. В результате успешного размещения еврооблигаций Распадской бумаги ЕвразХолдинга также получили существенную поддержку: выпуски ЕвразХолдинг 09 и ЕвразХолдинг 15 покупались по цене 109.312 и 104.5 соответственно.

В банковском сегменте рынка облигаций наибольшим спросом пользовался недавно размещенный выпуск РСХБ 17, котировки которого выросли до 100.312. Кроме того, инвесторы проявляют интерес к субординированным обязательствам Альфа-Банк 17 (цена покупки 100.312), которые предлагает премию почти 100 б. п. к кривой доходности простых облигаций эмитента. В условиях повышенного спроса на еврооблигации банков мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуски Альфа-Банк 16, Альфа-Банк 17 и МДМ-Банк 10. Национальный банк ТРАСТ (B1/-/B-) на этой неделе начнет презентацию дебютного выпуска еврооблигаций (предполагаемый срок обращения – три года). Ориентиром для нового выпуска можно считать еврооблигации Инвестиционного банка ТРАСТ с погашением в 2009 г., доходность которых на текущий момент составляет почти 9.25%. Однако размещение облигаций Национального банка ТРАСТ может оказаться  более успешным – банк считается вероятным объектом поглощения со стороны иностранного финансового института.

Стратегия валютного рынка

Благоприятный для евро период, по всей видимости, подошел к концу, по крайней мере в краткосрочной перспективе: денежно-кредитные власти США вновь подтвердили курс на борьбу с инфляцией, а в еврозоне вышли достаточно слабые показатели роста экономики (особенно в Италии и Германии). В то же время на российском денежном рынке ситуация не претерпела значительных изменений. Уровень ликвидности в финансовой системе по-прежнему высок, ставки межбанковского РЕПО под залог ОФЗ находятся в районе 3.7%, а инструменты рефинансирования Банка России все так же не пользуются спросом, что стало своего рода традицией за последние несколько недель. Курс российской валюты изменяется в соответствии с динамикой бивалютной корзины, и мы считаем, что то же будет происходить в течение ближайших недель – пока недавний приток средств по счету движения капитала, вызвавший избыточный уровень ликвидности, не найдет своего отражения в инфляции, что, как мы считаем, маловероятно в этом месяце.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: