Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[14.05.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

Опубликованная в пятницу в США экономическая статистика оказалась довольно противоречивой. Высокий индекс цен производителей подтолкнул доходности UST вверх несмотря на низкий Core PPI и слабыеданные по розничным продажам. Доходность 10-летних нот выросла до 4.67% (+3бп). До завтра, когда будет опубликован индекс потребительских цен (CPI), важных новостей из США не ожидается. Спрэд EMBI+ в пятницу сузился на 2бп до 163бп; котировки большинства еврооблигаций EM не претерпели значительных изменений, не успев отреагировать на снижение цен на рынке UST из-за разницы во времени. Выпуск VENZ 34 (YTM 7.54%), волатильность которого заметно выросла за последнее время из-за агрессивных высказываний лидера Венесуэллы, потерял в пятницу в цене около 3/4. Котировки RUSSIA 30 (YTM 5.62%) завершили день около 113 5/8 - 113 ¾; спрэд к UST составляет 94-96бп. В корпоративном сегменте спросом пользовался новый выпуск RSHB 17 (YTM 6.26%), котировки которого выросли до 101 3/8.

На первичном рынке завершились размещения дебютных облигаций НТМП (Ва2/ВВ+) и Распадской (Ba3/B+). Объем каждого выпуска составил USD 300 млн., срок до погашения - 5 лет. Купоны были установлены на уровне 7.00% и 7.50%, соответственно. Объем книги заявок на облигации Распадской, насколько мы знаем, составил не менее 1.5 млрд. В результате после размещения котировки RASPAD 12 (YTM 7.29%) сразу выросли до 101.00% от номинала. Возможно, именно успех размещения Распадской спровоцировал покупки в выпусках EVRAZ 15 (+1/8; YTM 7.55%), SEVSTAL 14 (+1/8; YTM 7.19%). О ходе размещения НТМП нам известно гораздо меньше. Однако, судя по тому, что купон был установлен ниже первоначальных ориентиров (7.00% против 7.125%), а котировки выросли до 100.425, размещение тоже прошло достаточно успешно. Все эти результаты подтверждают, что сейчас участие в новых размещениях является практически беспроигрышной стратегией.

Рынок рублевых облигаций

Заметных изменений на рынке рублевых облигаций в пятницу не произошло. В сегменте ОФЗ и мы отметили неагрессивную фиксацию прибыли, в результате чего котировки длинных выпусков снизились на 10-20бп.

В 1-м эшелоне спросом пользовались облигации Газпром-9 (YTM 7.10%; CSS/NDF+15бп), Газпром-8 (YTM 6.92%; CSS/NDF+32бп) и Газпром-4 (YTM 6.55%; CSS/NDF+49бп). На наш взгляд, из рублевых выпусков Газпрома интересно смотрятся лишь Газпром-6 (YTM 6.56%) и Газпром-7 (YTM 6.59%) - они немного короче Газпрома-4, но предлагают чуть более высокую доходность. Успешное размещение Россельхозбанком крупного выпуска еврооблигаций спровоцировало спрос в его рублевых РСХБ-2 (+14бп; YTM 7.27%) и РСХБ-3 (+10бп; YTM 7.22%). Последний, на наш взгляд, выглядит довольно интересно - он короче 2-го выпуска, но его спрэд к кривой CSS/NDF составляет около 115бп против 85бп у РСХБ-2. Спрэды большинства еврооблигаций РСХБ к свопам также не превышают 85бп. По тем же соображениям интересен и РСХБ-1 (YTM 7.24%; CSS/NDF+200бп), хотя следует учитывать, что ликвидность этого выпуска невысока.

На этой неделе участники рынка вернутся из майских отпусков, поэтому вероятен рост активности на первичном и вторичном рынках. Объем рублевой ликвидности по-прежнему очень значителен. Однако, вскоре часть этих средств, вероятно, покинет банковскую систему - деньги от продажи активов ЮКОСа будут частично направлены в бюджет в счет налоговых долгов компании. Кроме того, часть средств, зарезервированных под ЮКОСовские аукционы, также может быть выведена из «рублевой зоны». Мы считаем, что длинные рублевые облигации сейчас выглядят дорого. Более подробно об этом см. Наши комментарии по стратегии от 27 ноября 2006 г. Сегодня чуть позже мы планируем опубликовать аналитические материалы, в которых также порассуждаем о степени «перегретости» рынка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: