Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[14.05.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Неожиданно слабые отчеты по инфляции производителей и объему розничных продаж США в пятницу не смогли вдохнуть ралли в американские казначейские облигации, которые уступили место растущим фондовым рынкам на фоне частичного вывода капитала из «тихой гавани». В апреле базовый индекс цен производителей США не изменился (хотя ожидался его рост на 0.2%), что означает, что у ФРС становится больше основания для начала снижения ставки Fed Funds. В действительности рынок не загадывал так далеко, воспользовавшись лишь признаками сокращения инфляции для наращивания длинных рисковых позиций. Однако мы не думаем, что нынешнее состояние можно назвать устойчивым в среднесрочной перспективе, поскольку при подтверждении умеренных показателей инфляции (например, в завтрашнем отчете по потребительским ценам), на рынок придут спекулянты в расчете на скорое снижение процентных ставок. Доходность индикативных 10-летних нот по-прежнему остается в рамках нашего целевого диапазона 4.6- 4.7% и серьезных причин для выхода из него до конца месяца мы пока не видим, хотя отмечаем, что понижательное давление на бумаги сегодня выглядит менее уверенно.

В пятницу суверенные выпуски развивающихся стран показали умеренный рост, поддержанный подъемом на американских фондовых рынках, хотя объемы оставались незначительными. Исключением из общей нейтральной картины остаются еврооблигации Венесуэлы, от которых продолжают избавляться инвесторы в ожидании выхода страны из состава МВФ, что может повлечь за собой технический дефолт по внешним долгам. За последние 3 недели дорогие глобальные бумаги страны с погашением в 2018 году потеряли почти 5 фигур. Мы не исключаем восстановление венесуэльских кредитов при изменении риторики в отношении МВФ, однако очевидно, что волатильность и непредсказуемость венесуэльского долга резко выросла, поэтому мы не рекомендуем открывать длинные позиции в нем. Инвесторы заметно переключились на локальный долг развивающихся стран, который при высоких ставках и растущих курсах валют предлагает более привлекательную доходность. Мы предполагаем, что основные инвестиции будут направлены на внутренние инструменты Бразилии и Колумбии. Наш прогноз по внешним долгам EM нейтрален, поскольку с одной стороны он подкрепляется устойчивым улучшением макроэкономических параметров, но с другой стороны, ограничивается низким техническим потенциалом из-за исторически высоких нынешних уровней цен.

Российские еврооблигации отметились разнонаправленными движениями в рамках низкой активности участников. Лучше остальных выглядели длинные бумаги Евразхолдинга и Северстали. При этом в банковском секторе продажи нот Промсвязьбанка из-за опасений отказа Commerzbank от увеличения доли завершилась, равно как и подъем валютных долгов Номос-банка перед планируемым IPO. Вторичный рынок становится скучным, поэтому основное внимание привекло в пятницу размещение 5-летних еврооблигаций угледобывающей компании Распадская на $300 млн. под 7.5%. Около 40% компании контролируется Евразхолдингом, доходность бумаг которого с погашением в 2015 году в пятницу составила 7.62%. Таким образом, Распадская разместилась практически без премии, хотя может стать привлекательным активом для диверсификации портфеля.

Рынок внутренних долгов

В пятницу рынок рублевых облигаций отметился отрицательной динамикой цен. В корпоративном секторе продажи преобладали в бумагах Лукойла 3 и 4 (-10 б.п. и -8 б.п.соответственно), Газпрома А4 (-4 б.п.), ФСК ЕЭС 02 (-3 б.п.). В то же время немного подросли в цене облигации РЖД 06 и 07 (+2 б.п. и +3 б.п. соответственно), ГидроОГК-1 (+1 б.п.) и Газпром А8 (+4 б.п.). Во втором эшелоне преобладали разнонаправленные движения. Тем не менее стоит отметить хороший спрос на «энергетические» бумаги – МОЭСК-01 (+19 б.п.) и Мосэнерго 2 (+5 б.п.). Неплохо подросли в цене облигации ИРКУТ-03 (+69 б.п.). Несмотря на «дешевые» деньги, крепкие позиции рубля на денежном рынке и позитивный внешний фон, котировки большинства ОФЗ в пятницу показали негативную динамику. Пятничные продажи не носят под собой никаких фундаментальных причин. Таким образом, мы полагаем, что рыночные игроки просто перестали видеть потенциал дальнейшего роста рынка внутреннего долга, сектора госбумаг, в частности, а потому предпочли зафиксировать прибыли в преддверии выходных. Вторая версия – инвесторы выводили денежные средства, чтобы принять участие в пятнадцати миллиардном аукционе Минфина, который состоится 16 мая. Итак, подводя пятничные итоги, выделим следующие ОФЗ – 46020 (-15 б.п.), 46017 (-5 б.п.), 46014 (-3 б.п.), 25059 (-8 б.п.), 25057(-26 б.п.) и др.

Сегодня на рынке рублевых облигаций, вероятнее всего, будут преобладать разнонаправленные движения. Отдельные участники рынка будут продавать облигации, чтобы принять участие в аукционе ОФЗ 46021 и в какой-то мере обезопасить себя от ожидаемой коррекции. В то время как другие игроки рынка могут начать (продолжить) скупку бумаг, на фоне низких ставок МБК, порядка 3 % годовых, плавного роста рынка еврооблигаций по итогам пятницы и укрепление курса рубля, на фоне роста курса евро по отношению к доллару США.

Хотим обратить внимание на 2-ой выпуск облигаций ПАВА. На рынке в данный момент присутствуют два выпуска облигаций данного эмитента. Объем 2-ого выпуска - 1 млрд. рублей, торгуется заем с доходностью 12.46 % годовых, дюрация - 0.95 года. С 15 мая 2007 года 2-ой выпуск будет торговаться в котировальном листе А1. Заметим, что обычно перенос бумаг в более «привелегированный» список сопровождается ростом цены, а потому рекомендуем покупать 2-ой выпуск облигаций ПАВА.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: