Главные новости

Как нам стало известно Национальный банк Беларуси с 20 апреля поднимает ставку рефинансирования с 12% до 13% годовых. Это продолжение политики дорогих денег, которая начала реализовываться еще в марте, когда НББ повысил ставку на 1,5%, после длительной череды снижения до 10,5%. Комментируя повышение ставки НББ отметил, что повышение ставки направлено в первую очередь на поддержание положительного значения реальных ставок на денежном рынке и росту депозитов физических лиц. При этом инфляционное давление остается низким - всего 1,9% за март месяц (по сравнению с мартом 2010 года 13,9%). На наш взгляд данное решение так же снизит и риски связанные с недостаточностью валютных резервов в стране, т.к. существенные излишки денежной массы будут изъяты из обращения и направлены на депозиты коммерческих банков. Это в итоге приведет к укреплению национальной валюты к другим валютам и повысит курс белорусского рубля. Как мы думаем данное решение также повышает вероятность получения необходимого кредита от России, т..к. оно полностью соответствует политике Правительства России, направленной на борьбу с растущими инфляционными ожиданиями в стране.

Россия

Инфляция в РФ с 5 по 11 апреля составила 0,1%, с начала апреля - 0,2%, с начала года - 4,0%. В 2010 г. инфляция на эту же дату в апреле составляла с начала месяца также 0,2%, с начала года 3,3%.

Европейский союз

Промпроизводство в еврозоне по итогам февраля по сравнению с январем выросло на 0,4. В годовом выражении этот показатель вырос на 7,3%. В январе рост промпроизводства составил 0,3%.

Число граждан Великобритании, получающих пособие по безработице, в марте увеличилось на 0,7 тыс. и составило 1,451 млн. человек, что близко к минимуму с февраля 2009 года. Аналитики ожидали сокращения количества безработных на 3 тыс.

США

Объем розничных продаж в США по итогам марта текущего года вырос на 0,4%. Эксперты ожидали, что показатель вырастет на 0,5%. Объем розничных продаж в США увеличивается уже девятый месяц подряд.

Товарные запасы в США в феврале выросли на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Аналитики ожидали повышения на 0,8%.

Опубликованный в среду отчет Федеральной резервной системы США "Бежевая книга" показал, что экономическая ситуация в большинстве из 12 регионов улучшается, а некоторые ФРБ сообщили о широкомасштабном экономическом росте.

Производственный сектор в лидерах, практически каждый район указал на рост производства, часто с увеличением найма работников. Сектор недвижимости остается слабым местом. В краткосрочной перспективе ожидания в регионах оптимистичные, но на более долгий срок отмечается высокая неопределенность и опасения замедления роста.

Азия

Золотовалютные резервы Китая, являющиеся крупнейшими в мире, на конец марта 2011 года впервые в истории превысили $3 трлн. Аналитики в среднем прогнозировали этот показатель на уровне $2,98 трлн. На конец 2010 года валютные резервы КНР составляли $2,85 трлн. Все это подчеркивает факт существования дисбалансов в мировой экономике.

Рынки

Японский NIKKEI 225 вырос на 0.13%, в Гонконге Hang Seng в моменте снижается на 0,42%, индийский SENSEX растет на 2,25%.

Евро ещѐ сегодня рано утром показал в паре EUR/USD уровень 1,4408. Однако, затем двинулся вверх, и в настоящий момент мы видим валютную пару EUR/USD на уже привычном уровне 1,4510. Фьючерсы на нефть стабильны, торгуются на уровне $107,41 Light Sweet и $122,91 (-1,22%) Brent. Спред между Brent и Light Sweet продолжает увеличиваться до рекордных $15,50. Цена на золото практически не изменилась, стоимость контракта на золото составляет $1459,00.

Американские индексы на торгах в пятницу показали нейтральную динамику, S&P500 вырос на 0,02%, Dow Jones подрос на 0,06%. Технологический сектор лучше рынка (+0,69%), в аутсайдерах бумаги финансового сектора (-0,70%). Фьючерсы на американские индексы торгуются умеренно позитивно, фьючерс на S&P500 растет на 0,10%, фьючерс на Dow Jones прибавляет 0,11%.

Российский рынок в среду закончил торговую сессию умеренно позитивно, Индекс ММВБ повысился на 0,55%, Индекс РТС сократился на 0,0024%, т.е. изменение практически нулевое. Сегодня мы ожидаем, что российский рынок покажет умеренно позитивную динамику на фоне динамики мировых рынков, частично компенсируя падение понедельника 11 апреля и вторника 12 апреля. На наш взгляд, изменение российских индексов акций составит +0,50% …+1,00%.

Новости эмитентов

Чистая прибыль Банка Москвы в первом квартале 2011 года составила 604,3 млн. рублей. Это в 6,1 раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года, когда банк получил 3,667 млрд рублей чистой прибыли.

Российские еврооблигации

После двух дней коррекции российский рынок евробондов в среду консолидировался на уровнях вторника. Суверенные бонды России в среднем выросли на 0,15%, исключением стал выпуск Россия-30, который снизился на 0,05%, YTM – 4,71%. В то же время, доходность treasures продолжила снижаться, в частности, доходность UST-10 упала еще на 4 б.п. до 3,47% годовых, а индикативный спрэд доходности Россия-30-UST- 10 расширился до 124 б.п.

Выпуски корпоративных эмитентов завершили день разнонаправленно. Фаворитами рынка вчера были бумаги Газпрома, покупки наблюдались на «среднем» и «дальнем» конце кривой доходности. Выпуск Газпром-34 и Газпром-19 вырос на 0,3%, Газпром-37 и Газпром-20 прибавили по 0,2%. Около 0,2% прибавил ВТБ-35.

Большинство других выпусков закрылось около нуля, либо снизилось в пределах 0,1%. Хуже рынка выглядели выпуски Лукойла, Лукойл-20 снизился на 0,2%, Лукойл-19 потерял 0,15%. Столько же потерял и Вымпелком-21. На 0,3% просел и выпуск Альфа-банк-17 на фоне новостей о размещении эмитентом нового 10-летнего займа.

Мы полагаем, что вчера рост нефти носил характер «технического» отскока, и в ближайшее время коррекционное движение может продолжиться. Это может привести к дальнейшему снижению котировок российских евробондов. Тем не менее, пока на утро четверга на рынке складывается скорее нейтральный фон, нефть торгуется вблизи уровней закрытия среды, в небольшом «минусе» торгуются фьючерсы на американские индексы. Котировки Россия-30 также находятся на уровнях закрытия предыдущего торгового дня.

Сегодня Альфа-банк начал роуд-шоу нового выпуска еврооблигаций объемом от $500 до $1000 млн. на срок до 10 лет. Сейчас выпуск Альфа-банк-17 торгуется с доходностью в 6,8% и премией к суверенной кривой России в районе 260 б.п. Для нового выпуска Альфа-банк-21 и дюрации в 7,2 лет справедливая доходность займа должна составлять около 7,6-7,7% годовых. Кроме того, мы не исключаем, что эмитенту придѐтся предложить рынку дополнительную премию, если Альфа-банк попытается разместить евробонды на максимально заявленный объем.

Вчера были озвучены новые ориентиры по доходности планируемых евробондов Промсвязьбанка. По информации организаторов, диапазон доходности составляет 6,25-6,5% годовых. Мы полагаем, что указанные ориентиры являются привлекательными для участия. Так, премия к кривой Номос-банка составляет около 25-50 б.п., хотя в соответствии с кредитным качеством обоих банков премия между выпусками быть не должно.

Еврооблигации зарубежных стран

Ростом завершили день большинство выпусков украинских эмитентов. Суверенные выпуски в среднем прибавили 0,3%. Выпуск Украина-21 вырос на 0,42%, YTM – 7,27%. Покупки наблюдались и в корпоративных выпусках. Около 0,5% прибавил МХП-11, Ощадбанк-16 вырос на 0,2%. Рост в выпуске НафтоГаз Украины-14 составил в районе 0,1%. В то же время, евробонды Метинвеста не изменились в цене, а Мрия-16 потерял около 0,05%.

Суверенные евробонды Белоруссии вчера пользовались повышенным спросом. Выпуск Беларусь-15 вырос на 0,6%, YTM – 10,69%, выпуск Беларусь-18 прибавил около 0,5%, YTM – 10,96%. Мы полагаем, что покупки были вызваны новостями о предстоящем повышении Национальным Банком Белоруссии ставки рефинансирования, что позволит улучшить ситуации с валютными резервами в стране.

Негативно проходили торги на европейских долговых рынках. Большинство суверенных облигаций стран Европы снизились по итогам среды. Португалия-21 снизился на 0,77%, YTM – 8,56%. Десятилетний бонд Испании снизился на 0,32%, YTM – 5,25%. Падением закрылись также бумаги Греции. Стоимость CDS на долги проблемных стран растет третий день подряд. Так, для Португалии 5-летний CDS достиг уровня в 578 б.п., приблизившись к максимуму, а для Испании стоимость страховки от дефолта выросла до 222 б.п. В отсутствие негативных новостей, связанных с европейским долговым кризисом, продажи европейских бумаг «проблемных» стран пока носят характер скорее общего ухода от рыночных рисков на негативном внешнем фоне последних дней.

Негативная динамика наблюдалась вчера в выпусках стран Юго-Восточной Азии. Выпуск Корея-19 снизился на 0,13%, YTM – 4,48%, большинство выпусков Индонезии, Филиппин и других стран региона также завершили день падением.

В то же время, спросом пользовались евробонды стран Латинской Америки. Колумбия-20 вырос на 0,35%, YTM – 4,60%, Мексика-20 прибавил почти 0,5%, YTM – 4,48%, а Бразилия-21 вырос на 0,25%, YTM – 4,62%. Однако, в связи с тем, что вероятность продолжения коррекции на сырьевом рынке в ближайшее время довольно высока, инвесторы активно избавлялись от бумаг Венесуэлы, «десятилетка» потерял 0,2%, YTM – 12,97%.

Торговые идеи на рынке евробондов

В настоящий момент интерес представляют суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина-15 расширился до 488 б.п, между выпусками Украина-17 и Беларусь-18 до 457 б.п. Мы полагаем, что такой спрэд к суверенным выпускам Украины не обоснован. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 150-200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 300 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 260 б.п.

Выпуск РЖД-31, номинированный в фунтах стерлингов, сейчас торгуется по цене 102,6% от номинала по доходности 7,24% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность займа должна находится в районе 6,8-7,0% годовых. Это дает потенциал снижения доходности в районе 20-40 б.п. по доходности.
Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19 и Лукойл-22. Спрэды к кривой Газпрома расширились до 28 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Обращаем внимание на выпуски ТНК-BP-17. Спрэд доходности между выпуском и кривой Газпрома расширился до 79 б.п., в то время как средняя величина спрэда составляла 42 б.п. Полагаем, что в краткосрочной перспективе доходность выпуска снизится минимум на 40 б.п.

Рекомендуем покупать выпуск ТМК-18. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 70 б.п. По нашему мнению он не должен превышать более 50 б.п. на фоне улучшения финансового состояния металлургических компаний.

В среднесрочной перспективе интерес могут представлять выпуски Номос-банк-16, Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16. На длинном участке кривых доходностей Номос-банка и Промсвязьбанка спрэд к кривой доходности Альфа-банка сейчас составляет в районе 130 и 175 б.п. соответственно. В то же время на коротком участке спрэд между кривой доходности Номос-банка и Альфа-банка не превышает 90 б.п., а между кривой доходности Промсвязьбанка и Альфа-банка – 140 б.п. Мы полагаем, что на фоне улучшения финансовых результатов российских банков по итогам 2010 года спрэд на дальнем конце кривой должен сократиться.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Среди еврооблигаций украинских эмитентов мы выделяем выпуск МХП-15 (Мироновский хлебопродукт). Сейчас спрэд к выпуску Метинвест-15 составляет 117 б.п., в то время как среднее значение спрэда не превышает 30 б.п., а в начале этого года выпуск МХП-15 торговался с дисконтом в 22 б.п. относительно Метинвест-15. Мы полагаем, что МХП-15 имеет потенциал снижения доходности минимум 50 б.п. в краткосрочной перспективе.

Рублевые облигации

Кредит Европа банк открыл книгу заявок инвесторов до 25 апреля на приобретение биржевых облигаций объемом 5 млрд. рублей. Ориентир ставки находится в диапазоне 8-8,5% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,16-8,68%. Рекомендуем участвовать в размещении данных бумаг, т.к. организаторами предлагается премия к эмитентам с аналогичным кредитным рейтингом на уровне 50 б.п.

ОАО «Кузбассэнерго-Финанс» открыло книгу заявок на покупку облигаций на сумму 5 млрд. рублей. Ориентир по купону находится в диапазоне 8.85 – 9.1% годовых. Предусмотрена 5- летняя оферта. Дюрация выпуска – 4,12 года. Книга заявок на покупку облигаций открыта до 17.00 по московскому времени 26 апреля 2011 г. Учитывая невысокое кредитное качество эмитента и высокие риски, связанные с эмиссией, мы считаем, что справедливый купон по займу должен находиться на уровнях от 9,5%. Рекомендуем воздержаться от участия в выпуске.

Вчера были закрыты книжки по ВЭБ-Лизингу и МКБ. В итоге размещения пройдут без премии к рынку. Не ожидаем роста бумаг на вторичке.

Ориентиры по предстоящему размещению биржевых облигаций Магнита находятся на уровне 7,9-8,16% и предполагают премию ко вторичному рынку на уровне 30-50 б.п.

В среду прошло знаковое размещение ОФЗ 26205 с погашением через 10 лет. Всего было продано бумаг на общую сумму 17 213,251 млн. рублей при спросе 26 641,734 млн. рублей и объеме предложения 20 млрд. рублей. Средневзвешенная цена составила 98,41%, что соответствует доходности 7,99% годовых при объявленном ориентире доходности 7,9-8,0%. По результатам более чем успешного размещения столь длинных бумаг можно сказать о высоком спросе участников рынка на качественные и длинные рублевые бумаги. Однако по итогам размещения мы не ожидаем снижения кривой гос. долга.

Сегодня мы не видим роста бумаг корпоративного сектора, скорее очередную консолидацию и не явно выраженную фиксацию прибыли участниками рынка. Неопределѐнность вызвана продолжающимся ослаблением курса рубля, неопределенностью на мировых площадках с направлением дальнейшего движения котировок. Так же на активность на вторичном рынке влияет и существенный навес первичного размещения, который продолжается на этой неделе.

Ликвидность коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизилась до 1 424 млрд. рублей.

Сегодня на первичный рынок выходят 3 заемщика с совокупным объемом эмиссий в 5,5 млрд. рублей. Ожидаем неплохой спрос на бумаги, однако ввиду отсутствия премий к рынку, ожидаем выхода бумаг на вторичный рынок, где прогнозируем снижение цен.

13 апреля долговой внутренний рынок находился на стадии консолидации и наблюдались продажи в некоторых бумагах. В основном наблюдались продажи в первом эшелоне вслед за снижением бумаг во втором, наблюдавшимся в начале недели.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов 13 апреля снизился на 0,03%, составив 109,99 пункта, индекс полной доходности IFX-Cbonds не изменился, составив 301,08 пункта.

Среди ликвидных бумаг наблюдался рост: ВТБ-5 +32б.п., Газпром нефть-10 +24б.п. ВЭБ-8 +23 б.п., а снижение цены наблюдались: ВК-Инвест-7 -83 б.п., ВК-Инвест-6 -26 б.п., АЛРОСА-22 -15б.п.

ОАО "РусАл Братск" понизило ориентир ставки 1-го купона облигаций 8-й серии объемом 15 млрд рублей до уровня 8,4-8,7% годовых, Новому ориентиру соответствует доходность к 4- летней оферте в диапазоне 8,58-8,89% годовых. Премия к рынку практически исчерпана, однако учитывая кредитное качество заемщика и неплохие фин. показатели оставляем рекомендацию входить в книгу заявок.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги- Евраза, Русала и НЛМК и ЧТПЗ в связи с перспективой роста на металлы и сильной отчетности показанной данными компаниями по результатам 2010 года. Потенциал роста кривой бумаг – 50 б.п. Бумага ТГК-2 БО-01 нам кажется интересной из за слишком широкого спрэда к кривой электроэнергетических компаний, не оправданный с точки зрения кредитного качества эмитента. Бумага Уралвагонзавод 01 так же недооценена рынком на 70 б.п. по сравнению с 2- м выпуском и другими компаниями аналогами. Бумага Трансаэро 1-й выпуск имеет текущий потенциал роста в 60-80 б.п, т.к. лежит значительно выше кривой долга ЮТэйр-финанс.