Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[14.04.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Фондовые индексы – без единого тренда

Американские фондовые индексы вчера не сформировали единого тренда (S&P по итогам дня подрос на 0,25%, а Dow Jones, напротив, снизился на 0,3%), однако в целом на рынке преобладали негативные настроения. Одной из причин этого стала появившаяся в американской прессе информация о начале подготовки к процедуре банкротства GM. Не внушали оптимизма и прочие корпоративные новости, в частности понижение прогнозов прибыли второй по величине нефтяной компании в США, Chevron, и авиастроительной корпорации Boeing, а также несоответствие критериям участия в программе TARP компании Genworth Financial Inc., занимающейся ипотечным страхованием и страхованием жизни. Противовесом негативному новостному фону стали ожидания благоприятных новостей с банковского фронта после сообщения о том, что прибыль банка Goldman Sachs за I квартал превысила ожидания рынка. Кроме того, банк намерен привлечь 5 млрд долл. для возрата кредитов государству.

Интервенции ФРС потянули вниз цены UST

Интервенции ФРС вчера затронули двухлетние и трехлетние казначейские ноты: общая сумма приобретенных бумаг составила около 7,37 млрд долл., что близко к максимальному объему интервенций регулятора (7,9 млрд долл.). В результате снижение доходностей наблюдалось как в коротком, так и в длинном сегменте кривой UST. Доходность десятилетних нот снизилась на 5 б.п. до YTM2,87%, а их спред к двухлетним бумагам расширился на 2 б.п. до 198 б.п.

На текущей неделе не запланировано аукционов по размещению новых нот UST, так что основное влияние на рынок UST могут оказать макроэкономические данные. В частности, сегодня будут опубликованы данные по розничным продажам и индексу цен производителей США, а завтра станет известно значение индекса потребительских цен за март.

Помимо интервенций ФРС и экономической статистики, на рынок казначейских бумаг может повлиять выход на рынок первичных дилеров, принимавших участие в аукционах прошлой недели.

Russia 30 корректируется вместе с нефтью

Вчерашнее снижение индексов цен на нефть (WTI и Brent по итогам дня подешевели на 3,5–4%) оказало давление на котировки российских суверенных бумаг. Облигации Russia 30 по итогам дня упали в цене приблизительно на 25 б.п., закрывшись у отметки 98,25% от номинала, а суверенный спред расширился на 5 б.п. до 495 б.п. В целом российские бумаги показали вчера такую же динамику, что и прочие долговые обязательства развивающихся стран – спред EMBI+ вчера расширился на 7 б.п. до 566 б.п.

В корпоративном сегменте сделок практически не наблюдалось, поскольку лондонская торговая площадка была закрыта в связи с пасхальными каникулами.

Стабилизация на валютном рынке

Стоимость бивалютной корзины ЦБ осталась на уровне 38,33 руб., объем сделок купли-продажи валюты вновь оказался незначительным – 1,9 млрд долл., что свидетельствует о снижении спроса на иностранную валюту. Вмененные ставки по NDF стабилизировались на достигнутых ранее уровнях, предполагающих низкие ожидания ослабления рубля.

Ожидания «первички» не помешали ценовому росту

По прежнему комфортная ситуация с рублевой ликвидностью (ставки МБК не превышают 9% годовых) способствовала спросу на рублевые облигации приемлемого кредитного качества. Поддержку ценам выпусков из котировального списка «A1» оказывает также поступление пенсионных средств на счета управляющих компаний.

Несмотря на предложение новых бумаг на первичном рынке (в настоящий момент размещается выпуск Газпром-нефть-1, на завтра запланированы аукционы по размещению выпусков МГор-54 и ЕБРР-5), большинство бумаг первого эшелона демонстрируют устойчивость котировок к снижению, что свидетельствует о высоком спросе на предлагаемые бумаги и/или неготовность эмитентов предлагать значительные премии ко вторичному рынку. Ценовой рост отмечен в облигациях РЖД-8, подорожавших на 67 б.п., что, по-видимому, связано с подготовкой рынка к предстоящему размещению более длинных облигаций РЖД-14.

Во втором эшелоне лучше рынка выглядели субфедеральные выпуски СамарОбл-2 и МосОбл-8, прибавившие в цене несколько процентных пунктов. Инвесторы проявили некоторый интерес к энергетическим выпускам ТГК-4, ОГК-5 и ОГК-2.

Денежный рынок

Спрос на беззалоговые кредиты снижается

Спрос со стороны банков на беззалоговые кредиты Центробанка падает. Вчера банки привлекли в виде беззалоговых кредитов сроком до пяти недель в среднем под 16,28% годовых лишь 8,739 млрд руб. из предложенных 15 млрд руб. Более дешевые средства, предлагаемые ЦБ через операции РЕПО (под менее 12% годовых), пользуются более высоким спросом. Вчера объемы операций РЕПО составили 17,5 млрд руб., что на 47% выше уровня предыдущего дня. Сегодня Минфин предложит к размещению на банковских депозитах 50 млрд руб. бюджетных средств. Мы не ожидаем высокого спроса, так как процентные ставки остаются довольно высокими – 15%. Ставки межбанковского кредитования стабильны: ставка Mosprime по однодневным кредитам снизилась вчера на 3 б.п. до 8,85%.

Остатки на корсчетах банков в ЦБ вчера выросли на 52,3 млрд руб. до 385,4 млрд руб. Банковские депозиты в ЦБ увеличились на 10,6 млрд руб. до 250,1 млрд руб.

Курс доллара к евро снизился вчера с 1,3189 долл./евро до 1,3368 долл./евро, а к рублю – с 33,51 руб./долл. до 33,29 руб./долл. Сегодня доллар несколько укрепляет свои позиции, поэтому мы ожидаем, что его курс к рублю будет находиться в районе 33,3 руб./долл.

Макроэкономика

Индекс цен производителей растет второй месяц подряд

Ослабление рубля и рост цен на нефть стимулируют повышение цен производителей. В марте цены производителей в России выросли на 4,1% относительно предыдущего месяца, сообщил вчера Интерфакс. Таким образом, индекс цен производителей растет уже второй месяц подряд. Кроме того, его рост ускоряется, что является признаком усиления инфляционного давления в российской экономике. Отрицательный тренд в динамике цен производителей был нарушен в феврале нынешнего года: ослабление рубля начало сказываться на оптовых ценах. Мы сохраняем наш годовой прогноз роста цен производителей на уровне 6,2%.

Реальные цены производителей по-прежнему ниже, чем 12 месяцев назад. Снижение цен производителей, которое отмечалось в России в течение пяти месяцев – с октября 2008 г. по январь 2009 г., – способствовало отрицательной динамике индекса цен производителей относительно уровня предыдущего года. В итоге в прошлом месяце цены производителей были на 2,8% ниже цен годичной давности.

Рост оптовых цен на нефть способствовал повышению цен производителей в марте. В основном цены производителей в марте выросли из-за повышения оптовых цен на нефть на 46,2% относительно февраля. Цены в энергетическом секторе выросли в среднем на 9,1%, а цены в обрабатывающей промышленности в целом продолжили снижаться (-0,1% относительно февраля).

Корпоративные события

ЧТПЗ (MOODYS: ОТОЗВАН)

Группа может привлечь кредит на сумму 200 млн евро

ЧТПЗ рассчитывает на госгарантии. Группа ЧТПЗ ведет переговоры с крупными российскими банками о привлечении кредитов общим объемом 200 млн евро для завершения строительства трубоэлектросварочного цеха, сообщает Интерфакс. Среди возможных кредиторов называются Газпромбанк и ВТБ. ЧТПЗ рассчитывает на получение госгарантий в качестве частичного обеспечения кредита. Сроки кредитования и процентные ставки названы не были. В январе проходили сообщения о предоставлении ЧТПЗ кредита Банка Москвы в размере 200 млн долл. с погашением в ноябре текущего года и возможностью продления до ноября 2010 г. Привлеченные средства предполагалось направить на пополнение оборотных средств компании.

В I квартале 2009 г. отгрузка продукции сократилась на 36%. Под влиянием снижения спроса ЧТПЗ в I квартале снизил объемы отгрузки труб на 36% по сравнению с тем же периодом 2008 г. По итогам 2009 г. группа планирует сокращение отгрузки продукции на 20,1%. Согласно отчетности основного предприятия группы, ОАО «ЧТПЗ», его выручка за 9 месяцев 2008 г. снизилась на 20% при падении чистой прибыли в 2,7 раза до 1,24 млрд руб. Таким образом, по нашим оценкам, с учетом неважных результатов I квартала и ожидающихся низких показателей II квартала снижение продаж группы в 2009 г. превысит 20%.

В октябре предстоит оферта на сумму 7,8 млрд руб. В октябре компании предстоит пройти оферту по выпуску ЧТПЗ-3 объемом 8 млрд руб. (с учетом цены оферты, равной 98% от номинала, выплаты держателям облигаций должны составить 7,8 млрд руб.). По нашему мнению, успешное взаимодействия компании с крупными государственными банками можно считать позитивными для кредиторов ЧТПЗ.

Оба выпуска компании, ЧТПЗ-1 и ЧТПЗ-3, неликвидны и, на наш взгляд, не представляют интереса.

СТРОИТЕЛЬНЫЙ СЕКТОР

Законный способ не платить по долгам?

Уникальный иск подан к Альфа-Банку его заемщиком. В сегодняшних «Ведомостях» опубликована любопытная статья о встречных исках, поданных Главмосстроем (входящей в состав корпорации «Главстрой» Олега Дерипаски) к Альфа-Банку, которому Главмосстрой задолжал 1,8 млрд руб. Требования строительной компании, по сути, уникальны. Ссылаясь на ст. 451 ГК РФ, она требует от банка изменения условий кредитного договора. В качестве аргумента компания приводит форс-мажорные обстоятельства, утверждая в частности, что масштаб нынешнего экономического кризиса был непредсказуемым – если бы его можно было предвидеть, Главмосстрой не заключал бы кредитных договоров с банком или заключал бы их на других условиях. Строительная компания требует изменить сроки погашения кредитов и готова при этом идти на увеличение ставки.

Позиция суда будет иметь огромное значение. На наш взгляд, если суд встанет на сторону строительной компании, то за этим с большой долей вероятности последуют иски других компании, причем далеко не только из сектора строительства, к своим кредиторам. Ситуация наглядно демонстрирует, что заемщики, оказавшиеся в сложном положении, стали искать лазейки в законодательстве, чтобы таким образом получить защиту от кредиторов. Однако мы сомневаемся, что суд примет решение в пользу Главмосстроя. Во-первых, это может стать сильнейшим ударом по всему банковскому сектору, поскольку фактически позволит компаниям не гасить в срок кредиты, ссылаясь на общие экономические проблемы. Во-вторых, заключая кредитное соглашение, заемщики, как и банки, принимают на себя определенные риски. Ведь банки точно так же могут истолковать кризис как форс-мажор и начать предъявлять своим заемщикам иски о досрочном погашении кредитов с формулировкой «мы бы не давали вам в долг, если бы знали, что будет такой кризис».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: