Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор по денежным и долговым рынкам


[14.04.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Наступившая неделя не принесла денежному рынку ничего нового. Вчера ставки на межбанке и по свопам на ММВБ не сильно варьируясь, держались в ставшем уже обычном для себя диапазоне 8-9%.

За понедельник банки увеличили остатки на счетах в ЦБ на 62,9 млрд до 635,5 млрд руб. По всей видимости, основная причина роста показателя ликвидности системы - пятничные интервенции регулятора на валютном рынке. Объем задолженности перед Банком России по краткосрочному РЕПО остается довольно скромным, составив за день 17,5 млрд руб. (+5,7 млрд к предыдущему дню). При этом банки продолжают постепенно досрочно погашать необеспеченные кредиты ЦБ – к сегодняшнему дню общий размер такого долга составляет уже 1,369 трлн. руб.

Прошедший беззалоговый аукцион ЦБ отметился невысоким спросом – были удовлетворены все выставленные заявки на 8,7 млрд руб. Средневзвешенная ставка составила 16,26 %, а ставка отсечения была на уровне минимальной -15,5%. Фактически, это свидетельствует, что большая часть участников довольно спокойно относится к предстоящим в среду выплатам по налогам, а также возврату ранее взятых обязательств.

Аналогичного результата можно ожидать и от сегодняшнего аукциона Минфина, который предложит 50 млрд руб. сроком на 3 месяца. Как и в предыдущий раз минимальная заявка равна 10 млрд руб., что резко ограничивает круг потенциальный участников, априори оставляя только крупнейшие банки.

На валютном рынке вчера большую часть дня продолжалось укрепление рубля. Корзина, открывшись на уровне 38,29 руб., после полудня снизилась до 38,27 руб., а затем, возможно, натолкнувшись на «поддержку» регулятора, резко пошла вверх, закрывшись на уровне 38,34 руб., или на 3 коп. выше предыдущего дня. Общий объем интервенций ЦБ составил около 500 млн долл. Помимо действий Банка России, скачок можно объяснить произошедшей под вечер коррекцией цен на нефть.

Фонд ЖКХ выводит деньги

По сообщениям СМИ, Фонд содействия реформированию ЖКХ будет постепенно выводить деньги из доверительного управления, а также с банковских депозитов. В частности, уже на этой неделе будут отозваны 5 млрд, из 14 млрд руб., размещенных на банковских депозитов до востребования. Вопрос по срочным депозитам остается открытым, по всей видимости, в рамках консолидации ресурсов новые размещения устраиваться не будут. В настоящий момент на депозитах находится 91,9 млрд руб. фонда ЖКХ. Поскольку возврат этих средств будет осуществляться довольно равномерно, едва ли стоит ожидать каких-либо неприятных последствий для банков, особенно с учетом текущей конъюнктуры рынка.

Уточненные данные по внешнему долгу РФ на 31.12.08 года. Вчера Банк России раскрыл структуру внешнего долга РФ в детализированном аналитическом представлении. От ранее приведенных новые данные отличает разбивка на госсектор в расширенном определении, то есть, включая внешнюю задолженность банков и нефинансовых предприятий, которые более чем на 50% принадлежат государству.

Таким образом, на конец года при общем долге в 484,7 млрд долл. на госсектор и «родственные» структуры приходится 163,3 млрд долл. Из них на госбанки приходится 61,7 млрд долл. и на прочие сектора – 68,8 млрд долл. для сравнения: объем внешней задолженности корпоративных банков достигал 102,8 млрд долл., а нефинансовых организаций – 187,9 млрд долл.

На наш взгляд, в дальнейшем задолженность госструктур будет сокращаться быстрее корпоративного сегмента. Во-первых, очевидно, что статус «родственной» структуры предполагает поддержку государства. Во-вторых, квази-государственные организации, опять-таки в силу «статуса», в отличие от частных, ограничены в возможностях проведения реструктуризации.

Против этого, выступает вероятное привлечение дополнительных внешних ресурсов. Как мы видим на примере Газпрома, крупнейшие организации могут воспользоваться относительно благоприятной конъюнктурой для привлечения иностранных кредитов. Тем не менее, мы считаем, что возможности такого фондирования ограниченны и будут уступать выплатам по ранее привлеченным займам.

Долговые рынки

В понедельник настроения участников рынка в США находились под влиянием весьма неоднородных новостей. В отношении автогиганта General Motors принято решение до 1 июля этого года подготовить все необходимые документы для инициирования процедуры банкротства. На фоне чего энтузиазм участников фондовых рынков выглядел весьма слабым - рост фондовых индексов по итогам дня составлял менее 0,5%. В то же время в сегменте казначейских обязательств наблюдалось снижение доходностей. При этом дополнительную поддержку UST ощущали со стороны проходивших вчера покупок госбумаг на сумму 7,37 млрд долл. в двух- и трехлетних нотах. В частности, доходность 10- летних UST снизилась на 6 б.п. относительно уровня предыдущего закрытия до 2,86% годовых.

Вместе с тем, банковский сектор продолжает радовать своими финансовыми результатами. Так, вслед за Wells Fargo, Goldman Sachs представил весьма позитивные результаты за первый квартал 2009 года– прибыль составила 1,81 млрд долл. И, весьма вероятно, что данный факт рынки будут отыгрывать сегодня, подбадриваемые также ожиданиями положительных результатов и от других банков, которым предстоит отчитаться в ближайшее время. Сегодня же инвесторы ожидают статистику цен производителей и розничных продаж в марте.

Продолжение выходных в Европе «тормозило» какую-либо активность в сегменте суверенных и корпоративных еврооблигаций. При закрытии торгов в четверг суверенные еврооблигации Russia-30 котировались в диапазоне 98,25% - 98,5% (YTM 7,76% - 7,8%). В целом, внешний фон, в частности, позитивные новости из США вполне способны содействовать продолжению роста котировок. Вместе с тем, мы не исключаем, что начало торгов будет сопровождаться легкой технической коррекцией, обусловленной желанием зафиксировать часть позиций ввиду некоторого снижения цен на сырьевых рынках.

Ситуация на внутреннем рынке уже несколько утомляет участников своим однообразием. Отсутствие «свежих» идей подталкивает к поиску ценовых диспропорций в торгующихся выпусках. При этом спрос ориентирован в первую очередь на выпуски наиболее надежных эмитентов, однако обороты по большей части не сопровождаются заметным изменением в котировках. Так, подобную динамику мы наблюдали вчера в облигациях Система-01 (YTP 18,93%, +3 б.п. по средневзв. цене), Газпром-4 (YTM 11,08%, +21 б.п. по средневзв. цене), Мгор-58 (YTM 15,79%, +7 б.п. по цене), Мгор-59 (YTM 14,45%, -2 б.п. по цене). Наиболее заметным был рост котировок в бумагах МосОБл-8 (YTM 22,02%, +1,5% по средневзв. цене) и СамарОбл-2 (YTM 15,15%, +3% по средневзв. цене).

Все более распространенным явлением становятся сделки очевидно спекулятивного характера в выпусках, которые «выглядят недооцененными». Не принимая во внимание «возню» в дефолтных или находящихся в процессе реструктуризации бумаг, отметим продолжение «игр на удачу» в выпусках эмитентов, в отношении которых вопрос способности качественно выполнять свои обязательства остается открытым. В этом случае направление движения котировок, конечно же, при отсутствии каких-либо новостей по компаниям, определяется исключительно настроениями инвесторов. Так, в отношении вчерашних торгов можно отметить преобладание желания зафиксироваться в бумагах 7Континента, Белон-1 на фоне покупок в облигациях Миракс-2, ГЭС-01.

Сегодня в центре внимания будет «первичка». Однако, как мы полагаем, не совсем корректно говорить о «пробуждении» первичного рынка, поскольку сегодняшнее предложение: облигации РЖД-14 на 15 млрд руб. и Система-Галс на 3 млрд руб. мало соответствует «рыночным потребностям». При этом мы не исключаем, что при размещении РЖД вполне могут «засветиться» рыночные игроки, например, в лице пенсионных фондов, хотя бы потому, что выпуску гарантировано попадание в Ломбард в перспективе, да и эмитент, несмотря на анонсированные ожидания убытков, выглядит весьма надежным, к тому же объем в 15 млрд руб. может обеспечить выпуску ликвидность. В то же время в отношении размещения бумаг «Системы – Галс», целью которого обозначено рефинансирование текущих обязательств (в первую очередь перед ВТБ), появление «посторонних» покупателей менее вероятно. Перспективы попадания в Ломбард для данных бумаг также не столь очевидны, как для РЖД, хотя полностью не стоит их исключать, особенно на фоне перехода контрольного пакета акций «Системы – Галс» от АФК Система к ВТБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: