Долговые рынки

Неделя проверки на прочность

Текущая неделя обещает быть очень напряженной. Основной поток новостей будет идти с внешних рынков. Сегодня с утра рынку предстоит учесть негативную динамику пятницы, а уже вечером поступит свежая порция крайне важной статистики по экономике США, где будут опубликованы данные по розничным продажам. Завтра основное внимание инвесторов будет приковано к динамике промышленных цен в марте (PPI).

Рынки также окажутся под прессом в среду и четверг, когда будут опубликованы housing starts, данные по промышленному производству, Бежевая книга ФРС и еженедельная статистика iInitial claims по рынку труда США. Другим сильным дестабилизирующим фактором станет публикация отчетности глобальных банков и банков с Wall Street, среди которых: Bear Sterns, JP Morgan, Merrill Lynch и Citigroup. Ранее на эту неделю были запланированы размещения еврооблигаций Евраза и ВТБ. Мы не исключаем, что сильная турбулентность внешних рынков заставит организаторов и эмитентов сдвинуть сроки размещения своих бумаг.

Что касается внутреннего долгового рынка, то негативная реакция внешних рынков на статистику Университета Мичигана и разочаровывающий отчет General Electric не отразилась  на оптимизме его участников в пятницу. Ярким примером тому стали агрессивные покупки выпуска АИЖК-10 (+0.85 %, 9.17 %), котировки которого прибавили более двух фигур с минимума, достигнутого в середине марта (93 % от номинала).

РуссНефть: обнадеживающие новости

По наблюдениям наших дилеров "пропали офера" в выпуске РуссНефть-01. В пятницу стало известно, что Высший арбитражный суд фактически лишил налоговиков права применять статью 169 Гражданского кодекса (источник: REUTERS). Ранее, ссылаясь на эту статью, налоговики могли пересмотреть итоги сделок между владельцами акций РуссНефти и изъять акции в пользу государства. В этой связи решение Арбитражного суда может облегчить переход прав собственности к новому владельцу РуссНефти (группа «Базэл»), что в определенной степени снимет риски держателей облигаций.

Биржевые облигации станут внебиржевыми…

Биржевые облигации могут начать торговаться на внебиржевом рынке ценных бумаг, для того чтобы сделать возможным их включение в ломбардный список ЦБ и последующего использования в целях привлечения рефинансирования по операциям РЕПО на аукционах ЦБ. По сообщению представителя ФСФР, власти уже планируют внесение соответствующих поправок в законопроект о ценных бумагах.

Данная мера пополнит перечень последних процедур ЦБ, направленных на расширение ряда инструментов, используемых российскими банками для целей рефинансирования. Для держателей биржевых облигаций (РБК, АвтоВАЗ) подобные изменения позитивны, поскольку они увеличивают ценность этих бумаг. Впрочем, традиционно период времени между принятием решения и моментом, когда поправки вступят в силу, может исчисляться месяцами.

Новости эмитентов

Мосмарт повысил купонную ставку по облигациям на 450 б. п.

В пятницу ООО «Мосмарт-Финанс» установило ставку 3-го купона своего 1-го выпуска на уровне 15.5 %, что соответствует доходности к новой полугодовой оферте в 15.9 % (при цене, равной номиналу). Мосмарту предстоит исполнить оферту по 1-му выпуску 23 апреля 2008 г. На наш взгляд, для эмитента такой уровень доходности выглядит весьма привлекательно. В розничном сегменте долгового рынка с доходностью выше этого уровня на столь коротком горизонте инвестирования (впрочем, как и на более длинном) практически нет бумаг приемлемого качества, не считая явного distressed debt.

В пятницу можно было легко купить выпуск по цене 100.1 % от номинала (что неудивительно, учитывая предстоящую оферту). Отметим, что даже покупка Мосмарт-01 по цене немного выше номинала выглядит привлекательно. Доходность к новой оферте при цене 100.1 % соответствует 15.68 %.

S&P понизило прогноз по рейтингу Банка Русский Стандарт

В пятницу рейтинговое агентство Standard & Poor's изменило прогноз по рейтингу ЗАО «Банк Русский Стандарт» со «стабильного» на «негативный». Мера была вызвана усилившимся давлением на финансовые показатели и коммерческую позицию банка вследствие недавнего пересмотра стратегии и необходимости финансировать рост бизнеса. Одновременно S&P подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг банка на уровне «BB-». Сейчас БРС имеет рейтинг «Ba2» с негативным прогнозом от Moody`s (на одну ступень выше в сопоставимых шкалах) и рейтинг «BB-» от Fitch. В октябре 2007 г. Moody`s изменило свой прогноз по БРС на негативный, тогда же Fitch понизило рейтинг банка до «BB-». Таким образом, принимая во внимание негативный прогноз от S&P, у этого агентства самая низкая оценка кредитных рисков компании (на том же уровне, что и у Fitch, но с негативным прогнозом). Это может оказать давление на обращающиеся евробонды банка, хотя вряд ли приведет к серьезному падению котировок. По информации агентства, оно может понизить рейтинги в случае, если банк не сумеет стабилизировать рентабельность на уровне, соответствующем его профилю рисков, его новая стратегия окажется неудачной или если доступ к финансированию будет более сложным, чем ожидалось.