Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[14.03.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА котировки на внутреннем долговом рынке продемонстрировали рост. По итогам торгового дня стоимость наиболее активно торговавшихся облигаций сектора корпоративного долга в среднем выросла на 0,1%. Однако торговая активность рынка внутренних долговых инструментов по-прежнему невысока. По итогам дня обороты сектора составили 6 млрд. рублей (6,3 млрд. рублей в пятницу). В основном интерес инвесторов привлекали наиболее качественные выпуски эмитентов первого эшелона, стоимость которых по итогам дня выросла на 0,1-0,3%.

Текущая неделя пока обещает быть достаточно скудной на размещения. Ухудшение конъюнктуры на долговых рынках испугало некоторых эмитентов, которые решили отложить выпуск облигаций до лучших времен. Так, крупнейший представитель сектора розничных сетей - компания «Дикси» отложила размещение выпуска облигаций своей «дочки» - «Дикси-финанс» на вторую половину марта.

Сегодня на внутреннем долговом рынке начнется размещение облигаций ООО «ЮТэйр-Финанс». На наш взгляд, отсутствие каких-либо других серьезных размещений должно сыграть на руку эмитенту даже на фоне относительного ухудшения конъюнктуры. Мы полагаем, что новый выпуск 3-х летних облигаций будет оптимистично встречен инвесторами, и ждем, что доходность нового выпуска составит 10,5-11,0% годовых.

«ЮТЭйр» является одной из крупнейших авиакомпаний страны, которую полностью контролируют частные структуры. Финансовое состояние компании в свете последних тенденций в отрасли представляется нам относительно устойчивым, хотя уровень долга компании вызывает некоторое беспокойство. По итогам 9-ти месяцев выручка компании выросла на 45,9% по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. и составила около 8,1 млрд. руб., в то время как себестоимость на фоне роста цен на энергоресурсы выросла всего на 43,0%. По состоянию на октябрь 2005 г. совокупный финансовый долг компании составлял порядка 52,0% от активов компании, что является достаточно высоким уровнем в отрасли, где этот показатель варьируется от 0,3 до 0,4%. У «Аэрофлота» совокупный долг по состоянию на конец 2004 г. составлял около 7,0%. В то же время, компания вполне способна расплачиваться по процентным платежам. По нашим расчетам, прибыль до выплаты налогов, процентных платежей и амортизации (EBITDA) за 9 месяцев 2005 г. превышает процентные платежи компании в 1,8 раза.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Вчера на рынке американских бумаг был достаточно спокойный день. На фоне отсутствия публикаций значимых макроэкономических данных рынок консолидировался на достигнутых ранее уровнях. По итогам торгов в пятницу, кривая доходностей в целом сохраняет плоский вид, с небольшой инверсией в дальней части кривой. Доходности 2-х летних ustreasuries в настоящее время составляют 4,73% годовых (-3 б.п.), 10-летних — 4,77% годовых (-1 б.п.), 30-летних — 4,76% (+0 б.п.).

Похоже, в настоящее время us-treasuries чувствуют себя достаточно комфортно на достигнутых уровнях. Мы полагаем, что на текущих уровнях у американских бумаг сформировалась не плохая поддержка, что удерживает их от падения. Однако мы не исключаем, что в случае выхода очередной сильной статистики, данные уровни могут быть пробиты. Причем, текущие уровни поддержки могут быть протестированы в ближайшее время. Напомним, что на предстоящей неделе в США будет опубликован очередной блок макростатистики, наиболее важная из которой выйдет во вторник и в четверг. Так, в четверг будут опубликованы данные по февральскому уровню потребительских цен (индекс CPI). Экономисты, опрошенные агентством REUTERS, в среднем прогнозируют, что в феврале цены выросли на 0,1%. Базовая составляющая индекса CPI, по прогнозам экономистов, выросла на 0,2%. Во вторник выйдут данные по розничным продажам (Retail sales) за февраль.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ вчера торговались достаточно неактивно. Предстоящая публикация данных по инфляции в США держит внешние рынки в напряжении, снижая интерес инвесторов к долговым активам развивающихся стран. На этом фоне, спрэды доходностей российских активов относительно доходностей UST продолжают расширяться. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 110,25 процентов от номинала, а их спрэд к десятилетним облигациям США составляет около 115 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр