Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[14.02.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Успешное голосование в греческом Парламенте по вопросу урезания госрасходов привело к росту спроса на рисковые активы по всему миру. Исключением не стали и российские евробонды, большая часть которых завершили день ростом. Суверенные российские бумаги в среднем выросли на 0,1%, тогда как в корпоративном секторе средний рост составил порядка 0,3%.

Вчера на рублевом долговом рынке облигации компаний пользовались спросом, а котировки ценных бумаг по итогам дня выросли.

Американские индексы также вчера выросли. S&P500 увеличился на 0,68%, Dow Jones вырос на 0,57%. Бразильский индекс Bovespa взлетел на 2,65%.

Европейские индексы завершили торги 13 февраля ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,91%, DAX поднялся на 0,68%, французский CAC 40 повысился на 0,34%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 2,27%; Brent подорожал на 0,53%. Сегодня Light Sweet торгуется $100,57 (-0,34%); Brent стоит $117,2 (-0,62%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $16,63.

Драгоценные металлы показывают умеренно негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1717,18. Серебро снизилось до $33,5725. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 51,15.

Ключевая статистика на сегодня:

Потребительские цены в Англии (13:30);
Промышленное производство Еврозоны (14:00);
Индекс экономических настроений в Германии от ZEW (14:00);
Розничные продажи в США (17:30);
Импортные цены в США (17:30).

Новости эмитентов

Владельцы облигаций ВТБ 24 2-й серии не воспользовались офертой.

Ленэнерго планирует размещать облигации 4-й серии на 3 млрд рублей. Выпуск будет размещаться по открытой подписке.

Мосэнерго установило ставки 13-14-го купонов по облигациям 2-й серии в размере 1% годовых. Купонный доход по выпуску составит 4,99 рубля на одну облигацию.

Татфондбанк установил ставку 5-6го купонов 6-й серии в размере 10,25% годовых. Срок займа составляет 3 года.

Желдорипотека 27 февраля рассмотрит вопрос о выпуске облигаций серии БО-1 на 2,2 млрд рублей.

Автономная теплоэнергетическая компания (АТЭК) досрочно погасила облигации 2-й серии на 300 млн рублей. Срок займа составлял 1 год. Выпуск был размещен 3 октября прошлого года, погашение планировалось 1 октября 2012 года. В конце декабря 2011 года было принято решение совета директоров компании о досрочном погашении облигаций.

Российские еврооблигации

Как мы отметили, в понедельник наблюдался рост позитивных настроений на большинстве мировых рынках. Ростом завершили день и долговые рынки стран СНГ. Так, выпуск Россия-30 прибавил около 0,2% и закрылся на уровне 118,5% от номинала.

В корпоративном секторе наибольший рост, как и предполагалось, показали бонды с отдалёнными сроками погашения. При этом, наибольшие покупки наблюдались в нефтегазовом секторе, что было вызвано продолжающимся ростом цен нефть. Лидерами роста стали Лукойл-22, ТНК-ВР-18 и Газпром-19, которые выросли более чем на 0,8%. Порядка 0,6% прибавляли ТНК-ВР-20, Газпром-37 и ТНК-ВР-17. Такой же рост показали привлекательные, на наш взгляд, выпуски Евраз-18 и Металлоинвест-18.

Вновь росли сильнее рынка и евробонды Вымпелкома, в частности Вымпелком-21 и Вымпелком-18, которые прибавили по 0,6% и 0,4% соответственно. Среднерыночный рост показали «длинные» выпуски Северстали, а также такие выпуски как Вымпелком-16, МТС-20 и Сбербанк-22.

В настоящий момент на рынках сложился неблагоприятный внешний фон. Позитивные настроения на рынке развеяли рейтинговые агентства Moody’s и Standard & Poor’s, которые понизили суверенные рейтинги стран ЕС, а также рейтинги испанских банков. В настоящий момент нефть корректируется на 0,4% и торгуется вблизи 117,4$/баррель. В небольшом минусе торгуются и фьючерсы на американские индексы. Выпуск Россия- 30 пока торгуется без изменения. Мы полагаем, что сегодня рынок ждет небольшая коррекция. Впрочем, в среднесрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд на рынок еврооблигаций России.

Позитивным внешним фоном вчера воспользовался еще один государственный банк России, которому удалось разместить еврооблигации, номинированные в рублях. РСХБ разместил евробонды на 10 млрд. рублей (около $333 млн.). Ставка купона была установлена по нижней границе первоначально макетируемого диапазона, на уровне 8,625% годовых сроком на 5 лет. С нашей точки зрения указанные ориентиры не выглядят привлекательными. Так, при дюрации в 4,17 лет, установленная доходность предполагала дисконт к кривой доходности рублевых евробондов РСХБ на уровне 20 б.п. Такой же уровень дисконта выпуск давал и относительно внутренних рублевых бондов. Полагаем, что в дальнейшем выпуск будет двигаться вместе с остальным рынком и не покажет опережающей динамики.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Рынок еврооблигаций Украины также показал рост, но его величина была значительно скромнее российского рынка. Так, суверенные евробонды Украины выросли в среднем на 0,1%. Средний рост в корпоративном секторе также составлял в районе 0,1%. Лишь выпуск МХП-15 смог вырасти на 0,3%.

Суверенные еврооблигации Белоруссии продолжали торговаться на прежних уровнях. Евробонд Беларусь-15 завершил день на уровне 95,3% от номинала, а Беларусь-18 остался на уровне 93,5% от номинала.

Европа

Вчера на европейском рынке состоялись аукционы по размещению краткосрочных облигаций Италии, Германии и Франции. Доходности, в большинстве случаев, вновь снизились. Так, Италия разместила 12-месячные векселя под 2,23% годовых, против 2,74%, установленных на прошлом аукционе. Доходность по 6-месячным бумагам Германии выросла до 0,08%, тогда как на аукционе в январе, доходность была отрицательной (!). На вторичном рынке существенных изменений не произошло, доходности по большинству суверенных бумаг остались на прежних уровнях.

Как мы отметили, сегодня новость о понижении суверенных рейтингов Италии, Испании и Португалии будет довлеть над рынком. Так, рейтинг Испании был понижен сразу на 2 ступени: с А1 до А3, что оказалось ниже на одну ступень, чем рейтинги, которые имеет Испания от S&P и Fitch. Рейтинг Италии понижен с А2 до А3, что соответствует рейтинг от Fitch. Рейтинг Португалии понижен с Ва2 до Ва3, что ниже на одну ступень рейтинг от S&P, и на две – рейтинга от Fitch. По всем рейтингам сохранен негативный прогноз. Кроме того, негативный прогноз был присвоен по рейтингам Великобритании, Франции и Австрии.

Мы полагаем, что понижение рейтингов и прогнозов от Moody’s уменьшит спрос на риск сегодня. Однако в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, он останется на относительно высоком уровне.

Денежный рынок

Объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ РФ вырос на 10 млрд рублей и составляет 1,3 трлн рублей (1,29 трлн рублей днем ранее). Сальдо операций с ЦБ РФ по предоставлению ликвидности составляет 318 млрд рублей (против 383,3 млрд рублей днем ранее). Чистая ликвидная позиция банков выросла до 161 млрд рублей (против +151 млрд рублей днем ранее).

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 4 б.п. – 4,56% годовых, ставка Mosprime 3М выросла на 2 б.п. и составляет 6,81% годовых. Средневзвешенная ставка междилерского РЕПО на 2-7 дней выросла на 28 б.п. – до 4,83% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 3,75-4,25% годовых.

Спрос на утреннем аукционе прямого РЕПО составил 1,275 млрд рублей. В результате привлечено было 1,275 млрд рублей под 5,25% годовых. Вечерняя сессия не состоялась в связи с тем, что участие в аукционе принимал только один банк. Днем ранее в ходе утренней сессии было привлечено 1,77 млрд рублей под 5,26% годовых. Вечерняя сессия не состоялась в связи с тем, что участие принимал только 1 банк.

Структура задолженности перед Банком России в настоящее время сохраняется. Показатель задолженности банков по кредиту под активы и поручительство не изменился и составляет 579 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе не изменилась и составляет 303 млрд рублей. Объем финансирования посредством РЕПО по фиксированной ставке по-прежнему равен нулю.

Сегодня лимит по прямому однодневному РЕПО не изменился и составляет 10 млрд рублей. Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых. Лимит по недельному РЕПО также составляет 10 млрд рублей. Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых.

ВЭБ 14 февраля проведет аукцион по размещению средств пенсионных накоплений в объеме 15 млрд рублей. Срок размещения средств 34 дня. Дата внесения средств 14 февраля 2012 года, дата возврата средств – 19 марта 2012 года. Минимальная процентная ставка составляет 6,1% годовых, минимальный объем одной заявки – 100 млн рублей.

Кроме того, Минфин 14 февраля проведет депозитный аукцион на 10 млрд. рублей. Дата внесения депозитов – 15 февраля, дата возврата – 25 апреля. Минимальная процентная ставка – 6,25% годовых, минимальный объем одной заявки кредитной организации – 200 млн. рублей.

Сегодня мы не ожидаем изменений на денежном рынке. Завтра банкам предстоит выплатить страховые взносы, а также вернуть Фонду ЖКХ 22 млрд. рублей и Минфину 10 млрд рублей. Мы полагаем, что это не приведет к существенному росту ставок на рынке, поскольку в настоящий момент у банковской системы достаточно средств для погашения текущих обязательств.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

Объем торгов на рынке корпоративного долга составил 18 млрд рублей (днем ранее 10,2 млрд рублей). Стоит отметить, что около 75% всего оборота прошло в режиме РПС. Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 118 млрд рублей (днем ранее 116 млрд рублей). Около трети всего оборота прошло с бумагами, дюрация которых ниже трех лет.

Вчера на рублевом долговом рынке облигации компаний пользовались спросом, а котировки ценных бумаг по итогам дня выросли.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,04% - до 105,53, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds снизился на 2 б.п. – до 8,61% годовых.

Наиболее ликвидными облигациями были выпуски Транснефть-3, Мосэнерго-2, Сибметинвест-2. Лидерами роста цен были: Теле2-Санкт-Петербург-3, Глобэкс банк БО-2, ВЭБ-6, лидеры снижения цен: Теле2-Санкт-Петербург-2, Золото Селигдара-3, РСХБ-14.

Сегодня с утра рынок открылся смешанной динамикой цен. При этом бумаги 1-го эшелона растут в цене. Мы полагаем, что по итогам котировки большинства выпусков вырастут на фоне сохраняющейся благоприятной ситуации на денежном рынке и на фоне стабильности на внешних рынках.

Первичный рынок

Рынок корпоративных облигаций

Теле2-Санкт-Петербург (-/-/-) вчера разместил облигации 4-й и 5-й серий на 3 и 4 млрд. рублей соответственно. Ставка 1-го купона по бумагам 4-й и 5-й серий по итогам бук-билдинга сложилась на уровне 8,9% годовых, что, по нашим подсчетам, соответствует доходности к оферте через 2 года на уровне 9,1% годовых.

Оба выпуска имеют одинаковые параметры. Срок обращения выпусков – 10 лет, купоны выплачиваются дважды в год. Оферта по выпускам предусмотрена через 2 года.

В ходе премаркетинга эмитент снизил ориентир по ставке 1-го купона до – 9-9,5% годовых. По нашим расчетам, доходность к оферте составляет 9,2-9,7% годовых. Ранее ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 9,2-9,73% годовых, доходность к оферте – на уровне 9,41-9,94% годовых. Премия к кривой МТС составляет 70-80 б.п.

ЛК «Уралсиб» (-/-/ВВ-) 14 февраля планирует разместить биржевые облигации БО-06 на 3 млрд рублей.

Напомним, что по итогам бук-билдинга ставка 1-го купона по облигациям БО-5 усыновлена в размере 11,5% годовых, доходность – 12,01% годовых. Индикативная ставка купона находилась в диапазоне 11-11,5% годовых, что соответствует доходности 11,46–12,01% годовых.

Банк Зенит (Ba3/-/B+) 14 февраля разместит облигации серии БО-5 на 3 млрд рублей. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга была определена в размере 8,9% годовых, доходность к годовой оферте – 9,1% годовых. Спрос на облигации серии БО-5 превысил предложение в 3 раза. Книга заявок была закрыта на несколько часов.

Напомним, что банк принял решение о размещении бумаг серии БО-5, поскольку в ходе бук-билдинга по размещенному 7 февраля выпуску БО-4 спрос превысил объем эмиссии в 3 раза.

Таким образом, премия к кривой доходности торгующихся на рынке облигаций Зенита составила 30 б.п. Мы не ожидаем значительного роста котировок на вторичном рынке, хотя небольшое снижение доходности все же последует.

Мечел (B1/-/-) планирует 14 февраля разместить облигации серии БО-4 на 5 млрд рублей. По выпуску предусмотрена оферта через 2 года. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга установлена на уровне 10,25% годовых, доходность к оферте 10,51% годовых. В пятницу стало известно, что компания понизила ориентир по ставке 1-го купона до 10,25-10,5% годовых, доходность к оферте 10,51-10,78% годовых. Ранее индикативная ставка 1-го купона находилась на уровне 10,25-10,75% годовых, доходность к оферте 10,51-11,04% годовых. Купоны выплачиваются дважды в год.

По итогам 9 месяцев 2011 года по МСФО, активы компании составили $18 млрд, выручка Мечела – $9,6 млрд, показатель EBITDA – $1,9 млрд По итогам IП 2011 года отношение Чистый долг/EBITDA составляло 3,57х.

Для сравнения кривая доходности по облигациям ММК (Ba3/Withdrawn/BB+) с дюрацией около 3 лет проходит в точке около 8,8% годовых. Спред между кривыми ММК и Мечела составляет 145 б.п. На наш взгляд, это справедливо, учитывая высокую долговую нагрузку Мечела.

По заявленным ориентирам по доходности эмитент предлагает премию к своей кривой около 30 б.п. На наш взгляд, этого недостаточно, учитывая высокую долговую нагрузку компании. Мы считаем непривлекательным участие в первичном размещении Мечела на заявленных ориентирах по доходности.

Авиакомпания Трансаэро (-/-/-) планирует 14 февраля разместить облигации серии БО-1 на 2,5 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 14 по 21 февраля. По выпуску предусмотрена оферта через 1,5 года. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 11,5-12,5% годовых, что соответствует доходность к оферте 11,83-12,89% годовых. Полученные от размещения бондов средства, компания направит на модернизацию и перекомпоновку салонов своих воздушных судов, а также на введение новой услуги – предоставление клиентам возможности пользоваться широкополосным интернетом на борту самолетов. Участие в займе может быть интересно от верхней границы объявленного диапазона. Обращающийся на рынке выпуск Трансаэро 1-й серии торгуется с доходностью 11% годовых (оферта в мае текущего года).

Оренбургская ИЖК (-/-/-) 14 февраля планирует разместить облигации 2-й серии на 1,5 млрд рублей. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга установлена на уровне 11% годовых, остальные купоны приравнены к ставке 1-го. Срок обращения составляет 5 лет. Бумаги будут иметь амортизационную структуру погашения: 10% от номинала через 3 года после начала обращения, 20% - через год, остальные 70% - в конце срока погашения. Выпуск обеспечен государственной гарантией Оренбургской области. В настоящее время на рынке обращается выпуск ОИЖК, погашаемый 21 февраля 2012 года. На текущий момент его доходность составляет 11,71% годовых.

Нота-банк (B3/-/-) 15 февраля планирует разместить дебютные облигации на 1 млрд рублей. Срок обращения ценных бумаг составит 2 года, оферты по выпуску не предусмотрено. Банк занимает 97-е место в рэнкинге РБК по величине ЧА на 01.10.2011 года. Банки с таким же рейтингом, как у эмитента, торгуются сейчас с доходностями от 11% до 12,5% годовых. Банк Кедр (В2/-/В) (108-е место в рэнкинге РБК по величине ЧА на 01.10.2011 года) торгуется с доходностью 11,3% годовых. Меткомбанк (В3/-/В) (77-е место в рэнкинге РБК по величине ЧА на 01.10.2011 года) торгуется с доходностью 11,7% годовых. Дополнительным фактором риска по выпуску Нота-банка является структура займа, облигации не являются биржевыми, то есть на вторичные торги бумаги выйдут не ранее чем через месяц после размещения на бирже.

Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 11-11,4% годовых, доходность к годовой оферте 11,27-11,69% годовых. Таким образом, учитывая кредитные рейтинги эмитента, и то, что банк является дебютантом на рынке корпоративного долга, мы полагаем справедливым уровень доходности нового займа от 11,5% годовых.

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) (Ba3/Withdrawn/BB+) 16 февраля разместит облигации серии БО-8 на 5 млрд рублей. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 8,3-8,5% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте на уровне 8,47-8,68% годовых. В настоящее время в обращении также находятся бонды БО-01 - БО-05 суммарным объемом 43 млрд рублей. ММК - один из крупнейших в РФ производителей металлопродукции. По нашему мнению, участие в выпуске может быть интересно от верхней границы маркетируемого диапазона, которое предполагает премию к кривой ММК порядка 30 б.п.

ГМС (Гидромашсервис) (-/-/-) планирует разместить облигации серии 2 на 3 млрд рублей. Книга будет открыта с 6 до 15 февраля. Размещение 3-летних облигаций планируется провести 17 февраля. Ориентир по ставке 1-го купона составляет 10,5-11% годовых, доходность к погашению – 10,78-11,3% годовых. ГМС имеет кредитный рейтинг S&P на уровне ВВ-/Стабильный, планируемому выпуску облигаций присвоен рейтинг В+/стабильный, что обеспечивает потенциальное попадание бумаг в Ломбардный Список ЦБ РФ. Таким образом, премия к кривой ОФЗ составляет 350-400 б.п., премия к бумагам НК Альянс составляет 20-70 б.п. На наш взгляд, заявленные ориентиры по планируемому займу выглядят интересно, учитывая кредитное качество эмитента. Однако дюрация нового займа (около 3-х лет) может несколько снизить спрос на бумаги ГМС на фоне сохраняющейся неопределенности на внешних рынках. На наш взгляд, выпуск будет размещен ближе у верхней границы заявленного диапазона.

По итогам 6 месяцев 2011 года по МСФО, активы компании составляют 22,83 млрд рублей. Выручка группы – 13,86 млрд рублей (23,07 млрд рублей), прибыль до уплаты налогов – 2,58 млрд рублей, чистая прибыль – 2,08 млрд рублей (1,58 млрд рублей за 2010 год). Показатель EBITDA – 3,1 млрд рублей (против 2,25 млрд рублей за 2010 год).

НК Башнефть (-/-/-) 17 февраля планирует разместить облигации 4-й серии на 10 млрд рублей. Срок обращения займа составляет 10 лет. Книга заявок на покупку ценных бумаг будет открыта с 8 по 15 февраля. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 8,94-9,2% годовых, доходность к оферте через 3 года 8,94-9,2%.

Напомним, что в декабре прошлого года компания разместила облигации серии БО-1 на 10 млрд рублей со ставкой 1-го купона 9,35% годовых. Сейчас в обращении находятся бумаги суммарным объемом 50 млрд рублей. Ключевым акционером Башнефти является АФК Система, которая в апреле 2009 года купила контрольный пакет акций эмитента.

На наш взгляд, справедливый уровень доходности нового займа находится от 9,4% годовых. Таким образом, мы не рекомендуем участвовать в займе при заявленных ориентирах по доходности. Ориентиры, объявленные по бондам, предполагают размещение с дисконтом к рынку. Мы полагаем, что эмитенту будет сложно найти спрос на свои бумаги. Скорее всего, размещение будет носить нерыночный характер.

Промсвязьбанк (Ba2/Withdrawn/BB–) 22 февраля планирует разместить облигации серии БО-2 на 5 млрд рублей. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 9-9,5% годовых, доходность в годовой оферте – 9,2-9,73% годовых. Купоны выплачиваются дважды в год. Книга заявок на покупку ценных бумаг будет открыта с 9 по 20 февраля. Таким образом, премия к своей кривой составляет 50-100 б.п. Мы полагаем интересным участие в выпуске банка от нижней границы. Вероятно, что ориентиры по доходности могут быть понижены в результате бук-билдинга.

Татфондбанк (В2/-/-) планирует разместить облигации серии БО-4 объемом эмиссии 3 млрд рублей. По выпуску предусмотрена оферта через 1 год после размещения, купоны выплачиваются 2 раза в год. Выпуск маркетируется со ставкой 1-го купона на уровне 11,5-12% годовых, доходность к оферте 11,8-12,33% годовых. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 6 по 17 февраля. Размещение облигаций запланировано на 21 февраля. Таким образом, премия к кривой ТФБ составляет 180-230 б.п. Заметим, что 7-й выпуск банка примерно с той же дюрацией торгуется сейчас около 9,9% годовых. На наш взгляд, справедливый уровень доходности нового выпуска находится на уровне 10% годовых Участие в первичном размещении при заявленных ориентирах по доходности выглядят крайне привлекательно даже от нижней границы маркетируемого диапазона. Мы полагаем, что в ближайшее время ориентиры по новому выпуску могут быть понижены. Более подробную информацию смотрите в нашем специальном комментарии к первичному размещению.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что на рынке сохраняются основания для роста в среднесрочной перспективе. Поэтому мы бы хотели выделить несколько инвестиционных идей, основанных на сужении спрэдов между еврооблигациями эмитентов одного сектора (более подробное описание смотрите в нашем специальном обзоре):

Евраз-18 (потенциал роста +1,5-2,0%);
Альфа-банк-15 (потенциал более 2,0%);
Метинвест-15, Украина (потенциал роста 1,5-2,0%).

Нам также интересен выпуск ВЭБ-17, который торгуется с премией к собственной кривой в районе 30 б.п. Мы полагаем, что наблюдаемый спрэд исчезнет в ближайшее время, а цена вырастет на 1,0-1,5%.

Тем не менее, мы рекомендуем сохранять часть портфеля в «коротких» еврооблигациях.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Акбарс-12, который погашается в марте 2012 года и торгуется с доходностью 4,0% годовых. Рейтинг банка находится на уровне ВВ (от Fitch), что сопоставимо с рейтингами Номос-банка, и выше на одну ступень, чем рейтинг Промсвязьбанка. В то же время, доходность выпуска значительно выше, чем доходность «коротких» облигаций банков второго эшелона.

Евробонд Распадская-12, который погашается в мае следующего года, торгуется с доходностью 5,2%. Распадская имеет рейтинг B+/стабильный. На наш взгляд, риск компании низкий, учитывая стабильность денежных потоков и наличие ликвидных денежных средств, которые покрывают выплату по евробонду на 140,0%. Подробный анализ финансового состояния Распадской и привлекательности выпуска Распадская-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Интересны также выпуск Альфа-банк-13 (ВВ-/Ва1/ВВ+). Выпуск Альфа-банк-13 объемом $400 млн. погашается в июне 2013, доходность до погашения – 5,2%. Крупнейший частный банк России с рейтингом ВВ+ (Fitch), объем денежных средств на счетах на 30 июня 2011 года – $2,7 млрд.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 6,5% годовых соответственно.

В телекоммуникационном секторе, интересен короткий долг Вымпелкома (ВВ/Ва3/-) – выпуск Вымпелком-13, доходность которого составляет около 5,2%.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В настоящее время на вторичном рублевом рынке интересны облигации ССМО ЛенСпецСМУ БО-02, которые торгуются с доходностью около 10,9% годовых при дюрации 0,8 года. Для сравнения бумаги ЛенСпецСМУ-1 с дюрацией около полугода торгуются с доходностью порядка 10,1% годовых. Мы ожидаем сужения доходности БО-2 на 20-30 б.п.

Интересен выпуск «ТрансКонтейнера» 2-й серии с дюрацией 2,3 года, торгуется с доходностью 8,8-8,9% годовых. Премия к кривой РЖД составляет порядка 200-250 б.п. Мы ожидаем сужения спреда порядка 30-40 б.п.

Татфондбанк БО-02 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 40 б.п. (YTP 10,3% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

На наш взгляд, перепроданным является выпуск УБРиР-2, торгующийся под 12,5-12,7% годовых. Рекомендуем покупку бумаг в ожидании снижения доходности на 40-60 б.п. Прямой конкурент СКБ-Банк торгуется с доходностью около 10,2-10,3% годовых. На наш взгляд, несмотря на то, что СКБ-Банк имеет кредитный рейтинг на одну ступень выше УБРиР, спред по доходностям слишком широк.

Среди торгующихся на рынке рублевых облигаций МДМ Банка премию к своей кривой (около 30-40 б.п.) предлагает выпуск 8-й серии. Дюрация займа – 1,36 года, доходность к оферте 8,9-9% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: