Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 712.7 (-57.1) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 552.2 (28) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 160.5 (-29.1) млрд руб. Ставки денежного рынка в среду доходили до 4.5%, а на сегодняшнее открытие overnight составляет 4.5%. В пятницу состоится уплата акцизов и авансов по ЕСН, которая положит начало периода налоговых выплат. Вероятно, по мере приближения "налогового периода" ставки продолжат рост, а общие негативные ожидания инвесторов на конец I квартала могут привести к снижению доверия в банковской системе.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера осталась без изменений: 1M LIBOR составляет 3.12%, 3M LIBOR – 3.07%, 12M LIBOR – 2.73%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составляет 5-6%, более дальние ставки выросли до 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью и остающийся напряженным внешний фон – основные факторы для сохранения продаж на рынке рублевого долга. При закрытии позиций инвесторы руководствуются лишь ликвидностью по тому или иному выпуску, в результате чего цены снижаются агрессивно. Спрэды бумаг первого уровня, несмотря на значительный рост ставок ОФЗ, за прошедшие две недели расширились до 110-130 б.п., однако даже спекулятивных покупок наиболее просевших выпусков пока нет.

Размещенный вчера выпуск ТГК-10, по сообщения от организаторов, разошелся к 40 инвесторам, что вселяет уверенность в нормальной ликвидности на вторичных торгах. Более рыночный характер этого размещения указывает на оценку рынка премии по выпускам с доходностью 8-10%. По итогам аукциона, ставка первого купона установлена в размере 9.75%, что почти на 100 б.п. выше YTM выпуска первой серии. В тоже время такая премия характерна лишь для качественных выпусков первого уровня, тогда как премия даже в 300 б.п. по высокодоходным бумагам (Фаэтон) не является панацеей от снижения привлекательности high-yield.

Доразмещение выпусков ОФЗ 46021 и 46022 лишь подтвердило опасения рынка о повышении кривой ставок ОФЗ в связи с повышением ставок ЦБ. Оба выпуска предлагалисьс премией 50 б.п., однако и без того скромные объемы разместить полностью не удалось.

После агрессивной двухнедельной распродажи на рынке появилось множество перепроданных выпусков. Тем не менее, это не заставляет инвесторов обратить на них даже спекулятивное внимание. Мы расцениваем такое поведение рынка как сигнал к дальнейшему росту стоимости денег и снижению цен в ликвидных бумагах.