Более оптимистичные, чем ожидалось, данные по объемам розничных продаж привели к распродажам в казначейских бумагах США. Доходность UST 10 выросла на 5 б. п. и составила 3.72 %. Полтора часа спустя доходности US Treasuries отошли на исходную позицию. Рост производственных запасов смутил инвесторов. Реальный рост объемов запасов превысил прогноз на 0.2 % и составил 0.6 %. Эта ситуация стала сигналом возможного замедления производства в будущем. Сегодня UST 10 снова находятся у отметки 3.72 %. Инвесторы будут ждать выступления Бернанке перед банковским комитетом Сената США, а также данных по торговому балансу США.

Коррекция на рынке рублевых облигаций вчера продолжилась. В лидерах продаж – облигации субъектов федерации: Московской области и Ленобласти. Облигации Мособласть-6 потеряли вчера 67 б. п., а их доходность составила 7.6 % (за неделю доходность бумаг выросла почти на 50 б. п.). Облигации 3-й серии Ленобласти (8.36 %) стали вторыми по объему продаж, однако котировки потеряли относительно немного – всего 4 б. п. по цене.

По-прежнему заметны продажи в выпусках АИЖК. Облигации 10-й серии потеряли вчера еще 36 б. п. при обороте более чем в 200 млн руб. Доходность облигаций составляет уже 8.67 %, что на 30 б. п. выше, чем перед размещением облигаций 11-й серии.

Интересно, что накануне размещения облигаций Микояновского комбината (состоится сегодня) оживились продажи в выпуске облигаций Черкизово. Котировки выпуска снизились на 50 б. п., а доходность по итогам закрытия составила 9.38 % годовых. В нашем понимании, часть инвесторов начала продавать бумаги для замещения их более доходными облигациями Микояновского комбината. Напомним, что Банк Москвы, выступая в качестве организатора займа, ориентировал инвесторов на ставку купона 11.5-12.0 % годовых, тогда как справедливая доходность оценивалась на уровне 11.25-11.5 %.

Аукционы по размещению гособлигаций разочаровали рынок.

Аукционы по ОФЗ прошли на фоне слабого спроса, а из более чем 3.1 млрд руб. по выпуску ОФЗ-46022 было размещено порядка 10 млн. Доходность по итогам размещения (6.6 %) оказалась на 6 б. п. выше доходности по цене закрытия. Минфин также предоставил премию в размере 7 б. п. по выпуску 46021, однако этот выпуск также не удалость полностью разместить. Неудачные итоги размещения стимулировали дальнейшие распродажи госбумаг по всей кривой. Тем не менее, вряд ли вчерашний объем ОФЗ предназначался институциональным игрокам. В любом случае, вчерашнее размещение ОФЗ показывает, насколько «высок» спрос на ОФЗ, и отражает негативные ожидания относительно развития событий.

Краткосрочный взгляд

Мы очень осторожно смотрим на будущую динамику ставок на внутреннем долговом рынке и рекомендуем воздерживаться от покупок длинных облигаций. Внутренний долговой рынок потерял одну важную составляющую – относительную привлекательность рублевых бумаг в глазах нерезидентов. Высокая стоимость хеджирования рублевого риска делает рублевые бумаги менее привлекательными относительно долларовых аналогов на рынке еврооблигаций.

Наибольший интерес будут представлять выпуски на первичном рынке, где длина выпусков ограничена текущей конъюнктурой, а ценообразование проходит по принципу «справедливая доходность плюс премия за конъюнктуру». Последние рыночные сделки, а также ряд планируемых в ближайшее время размещений предполагают, что инвесторы закладывают премию в 150-200 пунктов для эмитентов 2-го эшелона с понятным кредитным риском.