КОРОТКО О ГЛАВНОМ

FOREX (евро-доллар). На FOREX курс евро существенно не изменился против доллара, несмотря на публикацию данных американской макростатистики.
Денежный рынок. Ставки денежного рынка снизились, однако сегодня могут начаться предварительные платежи по ЕСН и Ѕ суммы акцизов, поэтому, на наш взгляд, ставки межбанковского рынка подрастут.
Казначейские облигации (UST10). Ставка десятилетней ноты выросла по итогам вчерашнего дня на 6 б.п., составив 3,73% после выхода данных по розничным продажам США. В среднесрочной перспективе мы прогнозируем рост ставки UST10, ориентировочно до отметки 3,80%.
Еврооблигации (Russia 30). За вчерашний день российская «тридцатка» вновь не показала значительных изменений, составив 114,06% от номинала. Спред доходности к базовому активу продолжил сужение - 174 б.п. (-8 б.п.). Мы полагаем, что сегодня российские евробонды прибавят от 0,2 до 0,3 п.п.
Рублевые облигации. В сегменте негосударственных облигаций, как и в секторе государственных бумаг, господствовали продажи. На наш взгляд, рынок рублевых облигаций уже в достаточной степени перепродан, однако это, как говорится, не мешает ценам упасть еще ниже.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX. Курс евро существенно не изменился за вчерашний день, составив 1,4574. Вчера были опубликованы данные по розничным продажам в США, неожиданно оказавшиеся выше прогнозов +0,3% против ожидаемых -0,3%. Правда, без учета продаж автомобилей разрыв между фактом и прогнозом был более скромным: +0,3% против +0,2%.

Четкой реакции рынка евро-доллар на выход данных, как это ни странно, не было. После новостей евро даже пытался снизиться по отношению к доллару. Конечно, снижение евро в качестве ответной реакции на выход позитивных данных американской макроэкономической статистики выглядит более логичным, но только в «мирное время». Сейчас же публикация сильных цифр retail sales должна была бы означать, что проблемы американской экономики не перекинутся на Европу и, соответственно, рост евро против доллара. Сегодня запланирована публикация данных по недельной безработице в Соединенных Штатах. Эти новости вряд ли сегодня окажут серьезное влияние на рынок евро-доллар, как говорится, если уж розничные продажи не смогли… Впрочем, не будем зарекаться заранее – рынок ждет, что число jobless claims за прошлую неделю составит 360 тыс., посмотрим, совпадут ли они с фактом.

Денежный рынок. Индикативная ставка MIACR (overnight) снизилась за вчерашний день, составив 4,10% (-0,58%). Уровень банковской ликвидности также снизился на 57,4 млрд. рублей до 712,7 млрд. рублей за счет погашения банками (либо одним крупным банком) задолженности по операциям прямого РЕПО на сумму 45,3 млрд. рублей.

Сегодня могут начаться предварительные платежи по ЕСН и ½ суммы акцизов, поэтому, на наш взгляд, ставки межбанковского рынка подрастут. Впрочем, агрессивного роста ставок мы не ждем. По нашим оценкам, совокупный отток ликвидности банковской системы на уплату ЕСН и ½ суммы акцизов может составить 30-40 млрд. рублей.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10). Ставка десятилетней ноты подросла по итогам вчерашнего дня на 6 б.п., составив 3,73%, что было связано с тем, что цифры по розничным продажам в США оказались выше ожиданий. Кроме данных по розничным продажам, еще одним событием вчерашнего дня стало выступление министра финансов США Генри Полсона. Глава американского Казначейства, в целом, повторил слова Б. Бернанке, выразив уверенность, что экономика США продолжит расти, хоть и более низкими темпами по сравнению с последними годами. Из данных американской макростатистики сегодня запланирована публикация цифр по еженедельным пособиям по безработице. Эти новости обычно не служат традиционным драйвером рынка американских казначейских нот, поэтому мы не ждем сегодня каких-либо существенных изменений на рынке UST10.

В среднесрочной перспективе мы прогнозируем рост ставки UST10 до отметки 3,80%.

Российские еврооблигации (Russia30). За вчерашний день российская «тридцатка» вновь не показала значительных изменений, составив 114,06% от номинала. Спред доходности к базовому активу продолжил сужение - 174 б.п. (-8 б.п.).

На наш взгляд, сегодня цена Russia30 может подрасти. Действительно, вчера выросли суверенные облигации развивающихся рынков. Позитивную динамику продемонстрировали долги Бразилии, Аргентины, Колумбии, Венесуэлы, Африки, Турции.

Мы полагаем, что сегодня российские евробонды прибавят от 0,2 до 0,3 п.п. Значение же суверенного спреда, которое сильно расширилось за последние недели, может сузиться на 5-10 б.п.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации. Цены на рынке государственных бумаг продолжили снижение. Бумаги с длинной дюрацией: ОФЗ 46017, 46018, 46020 потеряли от 0,2 до 0,25 п.п. Мы, откровенно говоря, не видим каких-либо внятных причин для таких продаж. Ставки межбанковского рынка, конечно, вырастут, с началом налогового периода, но банковская система уже не раз сталкивалась с этим, а опыт второй половины 2007 года показывает, что система рефинансирования, выстроенная Банком России, работает вполне исправно. Внешний фон, вроде бы, тоже не внушает в текущий момент опасений – котировки российских евробондов крепко держаться около отметки 114%. Вчерашние аукционные размещения ОФЗ 46021 и 46022 прошли практически «в рынок». Минфин не стал предоставлять большую премию, разместив бумаг ровно столько, сколько готов был принять рынок. Доходность по средневзвешенной цене ОФЗ 46021 составила 6,46% (размещено облигаций на 2,4 млрд. рублей), 46022 – 6,60% (размещено облигаций на 10 млн. рублей).

Корпоративные и субфедеральные облигации. В сегменте негосударственных облигаций вчера, как и в секторе государственных бумаг, господствовали продажи. Помимо опасений роста ставок межбанковского рынка в среднесрочной перспективе, на рынок корпоративных и субфедеральных облигаций примешиваются страхи навеса первичных размещений.

На наш взгляд, рынок негосударственных облигаций уже в достаточно степени перепродан, однако это, как говорится, не мешает ценам упасть еще ниже. Мы бы рекомендовали дождаться стабилизации рынка, прежде чем приступить к покупкам. А уж там будет где развернуться: очень привлекательно смотрятся доходности облигаций первого эшелона, в том числе и АИЖК (с инвестиционным рейтингом), выпуски облигаций банковского сектора.