Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В пятницу доходности US Treasuries снизились на 14-15бп на коротком конце кривой и на 7-10бп – в длинных выпусках. Причин для такой динамики было несколько: это и «бегство в качество» из-за падения фондовых индексов (DJI потерял 1.9%), и пессимистичные ожидания в отношении финансовых результатов инвестбанков, и заявления нескольких чиновников ФРС о готовности к дальнейшему снижению ставки в унисон выступлению Бернанке от 10 января. Согласно котировкам фьючерсов на FED RATE, уже все без исключения участники рынка верят в снижение ставки на следующем заседании ФРС на 50бп. Более того, исходя из фьючерсов, примерно с 34%-ной вероятностью ставка может быть снижена на 75бп (один из вариантов – снижение на 25бп еще до заседания, намеченного на 30 января).

Спрэд EMBI+ в пятницу расширился на 4 бп. до 255бп, спрэд RUSSIA 30 (YTM 5.37%) к UST снова достиг 160 бп. На наш взгляд, доходности UST пока достигли локальных минимумов, поэтому стратегия покупки российского суверенного спрэда на текущих уровнях более-менее безопасна. В корпоративных выпусках в целом продолжается плавное снижение котировок на низких оборотах. В пятницу мы отметили покупки в AVAZRU 08 (YTM 8.49%) и продажи в MOBTEL 12 (YTM 7.31%).

Предстоящая неделя будет насыщена новостями. Ожидается публикация большого объема экономической статистики (в т.ч. инфляционных индексов PPI и CPI) и регулярного отчета ФРС («Бежевая Книга»). Кроме того, в течение недели за 4-й квартал должны отчитаться инвестбанки Merill Lynch, JP Morgan и Citigroup. На рынке циркулирует масса предположений о том, какие объемы списания убытков от sub-prime mortgages анонсируют эти банки.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Участники рынка не смогли долго игнорировать избыточную рублевую ликвидность и неприлично низкие ставки денежного рынка. Поосторожничав пару дней, в пятницу инвесторы приступили к активным покупкам. Котировки облигаций 1-го эшелона подросли примерно на 20бп. Единственным «аутсайдером» в этом сегменте рынка стал выпуск ГидроОГК-1 (YTM 7.51%), потерявший в цене около 10бп. Возможно, «нелюбовь» к этому выпуску связана с тем, что его нет (и, вероятно, не будет) в Ломбардном списке ЦБ (облигации размещены от имени SPV УК ГидроОГК, у которой нет рейтинга).

С любопытной инициативой выступила Волжская текстильная компания (NR), объявив о готовности выкупить свои облигации в 2008 году в случае неблагоприятного изменения некоторых финансовых показателей. Выставление такого рода «обусловленной оферты» эквивалентно добавлению в условия выпуска «ковенант». Вряд ли это действие добавит привлекательности облигациям компании. Во-первых, финансовые ковенанты принято отслеживать на основании международной отчетности, которой у ВТК (насколько мы знаем) нет. Во-вторых, неясны механизм идентификации нарушений и юридическая сила новых оферт. Котировки облигаций ВТК-1 (YTP 14.83%) в пятницу потеряли около 15бп. Мы предполагаем, что период избыточной рублевой ликвидности продлится по меньшей мере еще несколько недель, поэтому считаем, что в ближайшие дни медленный рост котировок рублевых облигаций продолжится.