ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Курс евро подрос против доллара по итогам прошедшей недели, составив на сегодняшнее утро 1,4864 (+1 цент). Евро сохраняет сильные позиции по отношению к доллару из-за различия в ожиданиях инвесторов по ставкам ФРС и ЕЦБ. Предполагается, что ФРС продолжит политику понижения ставки, в то время, как денежные власти ЕЦБ не раз намекали, что пока не собираются менять свою денежно-кредитную политику. На предстоящей неделе запланирована публикация важных данных по американской макростатистике, включая инфляцию в потребительском и производственном секторах. На наш взгляд, если данные выйдут с небольшим разбросом от ожиданий, то можно надеяться на продолжение тенденции роста евро против доллара.

Денежный рынок

Уровень банковской ликвидности вырос за первую неполную неделю на 205 млрд. рублей, составив 1 194,3 млрд. рублей. Индикативная ставка межбанковского рынка MIACR (overnight) снизилась до 1,90%, оказавшись даже ниже ставки по однодневным депозитам в Банке России. На предстоящей неделе запланирована авансовая уплата ЕСН, страховых взносов, а также ½ суммы акцизов. Как правило, эти налоги отвлекают не много банковских ресурсов (в среднем около 30-40 млрд. рублей), однако в январе традиционный объем налоговых отчислений следует умножать на два.

Кроме этого, на предстоящей неделе Банком России запланирован аукцион ОБР-4 объемом 100 млрд. рублей. Мы полагаем, что в этот раз кредитные организации будут благоразумнее и купят ОБР на 20-30 млрд., а, возможно, и больше. Таким образом, мы ждем снижения общего уровня банковской ликвидности на предстоящей неделе, однако вряд ли это окажет существенное влияние на средний уровень ставок.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации

Доходность десятилетней ноты существенно не изменилась по итогам прошедшей недели, составив 3,89%. Из наиболее ярких событий можно отметить выступление главы ФРС Б. Бернанке, не исключившего возможность дальнейшей либерализации денежно-кредитной политики США. На прошлой неделе также выступил глава ФРБ Сент-Луиса У. Пул, сказавший, что снижение ключевой ставки возможно благодаря стабильным инфляционным ожиданиям. На предстоящей неделе публикуются важные стержневые показатели PPI и СPI в США. Рынок дисконтирует выход умеренных данных по инфляции (0,2 в обоих вариантах). Поэтому, если цифры окажутся выше прогнозов, а вероятность этого, на наш взгляд, существует, доходность UST10 может подрасти на предстоящей неделе до 4,00-4,10%.

Российские еврооблигации

Котировки российских евробондов подросли по итогам прошедшей недели до 114,88% от номинала (+0,38 п.п.). Спред доходности к базовому активу сузился - 149 б.п. (-6 б.п.). Мы полагаем, что по итогам предстоящей недели цены российских еврооблигаций значительно не изменятся, в то время как суверенный спред может показать достаточно высокую волатильность.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Активность на рынке рублевых долгов на прошлой неделе была невысокой. По сути, рынок «проснулся» лишь в пятницу, завершив день уверенным ростом котировок. У нас позитивный прогноз по рынку рублевых долгов на предстоящую неделю. Мы полагаем, что покупкам будут способствовать факторы высокой ликвидности и низких ставок МБК, а также рост котировок российских суверенных евробондов в последнее время.

Мы рекомендуем обратить внимание на выпуск АИЖК 10 серии. Этот выпуск, на наш взгляд, торгуется с избыточной премией за дюрацию к менее длинным бумагам, и на фоне благоприятной макроэкономической конъюнктуры будет ликвидировать свою недооцененность.