ВЧЕРА

Чрезвычайные меры по предоставлению ликвидности центральными банками Америки и Европы через РЕПО

Эйфория привела к кратковременному повышению склонности к риску

Вчера несколько центральных банков приняли согласованное решение по предоставлению ликвидности в долларах США с обеспечением бумагами в национальной валюте. Мера направлена на уменьшение напряженности на денежном рынке и плавный переход в новый год. Средства общим объемом примерно $113 млрд будут предоставлены банкам под обеспечением расширенного перечня бумаг.

Банки Японии и Швеции заявили, что по их оценкам соответствующие банковские системы в дополнительной ликвидности не нуждаются. Напомним, что центробанки США и Европы произвели крупные вливания ликвидности в августе этого года, однако решение, принятое вчера, является прецедентом по масштабам согласованности. Объявление центральных банков последовало в связи с негативными прогнозами ФРС на вчерашнем заседании и спровоцированно сохранением ставок на МБК на уровне существенно превышающем ставку рефинансирования.

Эффект? Мы ожидаем «сглаживание» нехватки ликвидности, но пока только увидели всплеск волатильности. Согласованное решение банков привело к кратковременной эйфории на фондовом рынке и доходность по казначейским бумагам повысилась на 15-20 б.п., но по итогам дня вернулась в район 4.05% по UST10. Мы ожидаем сохранение высокой волатильности на рынке treasuries в ближайшие дни на фоне выхода данных по инфляции США.

Внутренний рынок

В среду, 12 декабря, на рынке рублевых облигаций наблюдалась разнонаправленная динамика котировок. Нерешительность в совершении покупок среди участников рынка была спровоцирована решением ФРС по учетной ставки. Снижение на 25 б.п. было воспринято многими как недостаточный шаг в деле стабилизации мировых финансовых рынков. Поэтому вполне вероятно, что в ближайшее время мы увидим некоторую фиксацию своих позиций среди крупных инвесторов-нерезидентов. Индекс бумаг корпоративного сектора ММВБ вырос на 0.05% - до 99.66 пункта. Индекс госбумаг ММВБ не изменился и составил 117.01 пункта. Все еще ощущается поддержка рынка рублевого долга со стороны денежного рынка. Уровень ликвидности в течении дня вырос с 722 млрд руб. до 763 млрд руб. Ставки денежного рынка сохраняются на уровне 4-5% годовых. Спрос на средства ЦБ на аукционах прямого РЕПО составил 27.6 млрд руб., т.е. почти повторил результаты предыдущего дня.

Богатым на события оказался в среду первичный рынок: в корпоративном секторе состоялись размещения облигаций Холдинг Капитал объемом 350 млн руб. (ставка первого купона составила 15% годовых), второй выпуск АКБ Электроника объемом 500 млн руб. (ставка первого купона – 13% годовых), ИАЖС Республика Хакасия-1 на 380 млн руб. (ставка первого купона – 11% годовых), а также бумаг города Липецка на сумму 300 млн руб. Прошло внебиржевое размещение облигаций Иркутской области объемом 3.8 млрд руб. Все эмитенты разместились в полном объеме. В секторе госбумаг прошел аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ-АД 46018 на сумму 3.786 млрд руб. с доходностью по цене отсечения в 6.49% годовых, что совпало с ожиданиями аналитиков. Объем спроса по номиналу составил 12.8 млрд руб., объем спроса по рыночной стоимости – 14.1 млрд руб., объем выручки – 4.2 млрд руб.

S&P: прогноз рейтинга ЛенСпецСМУ изменен со «Стабильного» на «Позитивный». Долгосрочный и краткосрочный рейтинги компании подтверждены на уровне «В». В тоже время рейтинг компании по национальной шкале изменился с «ruA-» до «ruA». Данные рейтинговые действия агентства связаны с улучшением уровня кредитоспособности компании и ее операционных показателей. Прогноз по рентабельности по EBITDA на конец 2007 года – 25-30%, увеличился с 10% в 2006 году. Несмотря на увеличившуюся потребность в капитале, что выразилось в росте общего долга до 6.5 млрд руб. с 2.5 млрд руб. в начале текущего года благоприятная конъюнктура, сильные позиции на рынке присутствия, уровень менеджмента компании способны, по мнению S&P, поддерживать операционные показатели в краткосрочной и долгосрочной перспективе. В случае подтверждения позитивного тренда в развитии компании, стабилизации соотношения долга к EBITDA и других финансовых показателей компании рейтинги могут быть повышены до уровня «B+».

В настоящее время компания представлена на рынке еврооблигаций выпуском на $100 млн и 2-мя выпусками на рублевом рынке долга на 1.5 и 2 млрд руб. соответственно. И если спрос на рынке еврооблигаций весьма ограничен из-за неблагоприятной конъюнктуры, то по рублевым бондам можно ожидать роста котировок и ликвидности в целом, особенно по 2-му выпуску, спрэд по которому к 1-му, на наш взгляд, неоправданно большой и составляет около 95-100 б.п.