МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций

[13.11.2006] МДМ-Банк

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

В пятницу активность на рынке US Treasuries была сравнительно низкой. Дело в том, что многие в США праздновали День Ветеранов. На низких объемах котировки UST10 (YTM 4.59%, -2бп) чуть выросли, при этому 2-летние бумаги остались на месте.

На фоне снижения доходности UST10 спрэд EMBI+ расширился до 192бп (+4бп). Котировки Russia 30 в пятницу остались на уровне 112 ½, а спрэд расширился на 2бп до 112бп.

В российских корпоративных выпусках активность на вторичных торгах практически отсутствовала. На первичном рынке завершилось размещение дебютного 3-летнего выпуска Банка «Санкт-Петербург» (B1/B). Ставка купона была установлена на уровне 9.50% (нижняя граница ранее озвученного диапазона), объем размещения составил USD125 млн. Выпуск может быть привлекателен для российских инвесторов, хорошо осведомленных о близости банка к администрации Санкт-Петербурга. На этой неделе Газпром (Ваа1/ВВВ-/ВВВ) разместит свой очередной выпуск с возможными траншами в USD и EUR.

На этой неделе в США выйдет важная статистика по индексу потребительских цен и ценам производителей (CPI и PPI). Кроме того, будут опубликованы данные по розничным продажам и количеству новостроек. Мы полагаем, что сейчас рынок US Treasuries выглядит достаточно «дорого», поэтому если цифры по инфляции окажутся лишь немного выше консенсус-прогнозов, это станет сигналом для продаж. Вместе с тем, в среду инвесторы получат около USD80 млрд. в счет погашений и купонных выплат по US Treasuries, что может оказать некоторую поддержку рынку.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В пятницу мы увидели чуть более активные продажи. Вряд ли можно говорить о том, что у участников рынка не выдерживают нервы – скорее речь идет о вынужденных продажах вернувшихся из РЕПО бумаг с целью пополнения ликвидности. Ставки на денежном рынке в пятницу оставались на уровне 6.5-7%. Объем операций РЕПО с ЦБ составил около 24 млрд. рублей. Похоже, что в свете предстоящих налоговых выплат (в среду компании авансом уплачивают ЕСН) банки и на этой неделе вынуждены будут пользоваться прямым РЕПО с ЦБ. По состоянию на сегодняшнее утро сумма депозитов и остатков на корсчетах выросла на 8 млрд. до 397.7 млрд. рублей. Объем валютных интервенций ЦБ в пятницу мы оцениваем на уровне USD500 млн.

Пятничное снижение котировок в первом эшелоне было самым значительным за последние дни. Выпуски Московская область-6, Москва-44, Москва-39, Газпром-4, Газпром-6, РЖД-7, Россельхозбанк-2 потеряли в цене 15-30бп. Облигации второго эшелона были заметно более устойчивы. Хуже рынка смотрелись облигации телекомов (ЮТК-4, ЦТК-4, УРСИ-4), которые подешевели на 10-15бп. Фаворитом дня стал выпуск Иркут-3, котировки которого прибавили еще 17бп, «пробив» уровень 103.0. По всей видимости, его продолжают покупать управляющие компании, изголодавшиеся по новым именам в списке А1.

В сегменте госбумаг объем торгов был уже привычно низким (240 млн. рублей). Больше всего в цене потеряли длинные выпуски 46020 и 46018 (10-15бп).

На этой неделе настроение участников будет зависеть от того, как быстро будет пополняться объем рублевой ликвидности. На наш взгляд, «навес» бюджетных расходов и слабый доллар теоретически должны привести к динамичному росту корсчетов и депозитов в предстоящие дни. Важным событием недели станет доразмещение ОФЗ 46017 и ОФЗ 46020, намеченное на среду (15 ноября). В среду же Минфин выплатит купоны по ОФЗ на общую сумму около 4 млрд. рублей.