Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[13.10.2006]  јнастаси€ «алесска€, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
Ѕежева€ книга Ц темп экономического роста в сент€бре сохранилс€ на высоком уровне

ќтчет об экономической ситуации в —Ўј, опубликованный вчера вечером неожиданно показал высокий темп экономического роста в сент€бре. ¬озможно, что это было св€зано со снижением цен на энергоносители. –ост затронул потребительские расходы, производственный сектор и строительство нежилых объектов. –ынок зан€тости остаетс€ узким, однако пока это не приводит к значительному росту заработной платы. ¬ целом, отчет поддержал опасени€ инвесторов, что у ‘–— пока недостаточно причин дл€ снижени€ процентной ставки, а фьючерсные контракты на ставку на февраль по-прежнему указывают на малую веро€тность снижени€ ставки к тому времени.

ѕубликации ключевых экономических данных на этой неделе:

13 окт Ц –озничные продажи
13 окт Ц »ндекс довери€ ћичиганского университета
16 окт Ц Empire Manufacturing
17 окт Ц индекс цен производителей
17 окт Ц промышленное производство

ѕервичные размещени€ Ц ‘—  ≈Ё—-4

¬чера состо€лось первичное размещение четвертого выпуска облигаций компании ‘—  объемом 6 млрд руб. —прос на аукционе превысил 8 млрд руб., что, учитыва€ качество заемщика довольно скромный результат. ƒоходность бумаги составила 7,43% на 5 лет, что выше нашей оценки справедливой доходности (7,25%). Ќа наш взгл€д, умеренный спрос св€зан с высокой неопределенностью на мировом рынке процентных ставок, коррекци€ Treasuries продолжаетс€, а значит приобретение длинных бумаг в данный момент расцениваетс€ многими участниками опасным меропри€тием.

Ќесмотр€ на это, мы полагаем, что у выпуска есть достаточный запас премии дл€ того, чтобы выйти на вторичный рынок как минимум по цене номинала, а в случае позитивного развити€ событий, выше номинала.

“орговые идеи Ц —алават-2

¬ конце прошлой недели √азпром объ€вил о достижении предварительной договоренности о покупке 53,92% акций ќјќ Ђ—алаватнефтеоргсинтезї. ѕо большому счету данное сообщение не €вл€етс€ новостью, к тому же, с июн€ 2003г. √азпром осуществл€ет доверительное управление пакетом —Ќќ—а, принадлежащим правительству Ѕашкортостана.

ќднако мы считаем, что данный факт по-прежнему не учтен в доходности выпуска —алават-2. Ќа наш взгл€д спред бумаги должен быть сопоставим со спредами ћосэнерго-2 и ћосэнерго-1 к выпускам √азпрома, которые составл€ет 70бп. и 50бп. соответственно. ћы полагаем что справедливый спред —алавата к кривой √азпрома должен находитс€ на уровне 60-70бп., поэтому мы рекомендуем —алават-2 к покупке с целью по доходности 8,4-8,5%.

Ѕаза долгосрочных процентных ставок

—пред –оссии'30 к USG10Y вновь сократилс€ и сейчас составл€ет 109бп. “ем не менее, мы полагаем, что, если коррекци€ на рынке Treasuries продолжитс€, в определенный момент значение спреда будет зафиксировано, а российские евробонды также вырастут в доходности. —пред длинных ќ‘« (ќ‘« 46018) к –оссииТ30 находитс€ на уровне 74бп. Ц значени€, близкого к минимуму за последнее врем€. ћы сохран€ем долгосрочный позитивный взгл€д на рынок госбумаг и считаем, что спред между евробондами и рублевыми выпусками должен снизитьс€ до как минимум 20-30бп.

ћеньший риск, на наш взгл€д, ожидает сектор ќ‘«. ¬ отличие от корпоративного сектора, где первичные размещени€ на врем€ решили проблему спроса, ограниченное предложение в госбумагах создает дополнительную поддержку сегменту. ¬ то же врем€ коррекци€ на мировом рынке процентных ставок неизбежно вызовет рост доходности рублевого рынка, и мы рекомендуем аккуратно подходить к вопросу вложений в длинные выпуски.

“орговые идеи

ƒобавлена рекомендаци€ дл€ выпуска —алават-2
—писок ранее данных рекомендаций:
Х “¬«-3 и ћособлгаз, цель Ц 8,75%
Х ћонетка, цель Ц 10,6-10,7%
Х ≈врооблигации “ћ '09, цель Ц 8,0%
Х ё“ -4, цель Ц 8,75%
Х Ќ» ќ—’»ћ-2, цель Ц 11,0%
Х ќ√ќ-2, цель Ц 13%
Х ћосэнерго-2 Ц цель YTM 7,5%
Х  арусель Ц покупать на форвардном рынке, цель Ц 9,8-9,85%
Х ќ‘« 46018 Ц промежуточна€ цель YTM 6,5%, потенциально Ц ниже
Х —амарќбл-3 Ц цель YTM 7,25% (сама€ недооцененна€ бумага в муниципальном секторе)
Х јптеки 36.6 Ц цель YTP 9.75%
Х √ј« Ц цель YTP 8,25%
Х ≈вросеть Ц цель YTP 10,0%
Х  опейка-2 Ц цель YTP 9%
Х  уйбышевазот-2 Ц цель YTM 8,6%
Х ћечел-2 Ц цель YTP 8%
Х ѕ» -5 Ц цель YTP 11%
Х –ус—танд-4 Ц цель YTM 8%.

ѕрогнозы Ц коррекци€ в UST зат€гиваетс€

ѕродолжающа€с€ коррекци€ на мировом рынке процентных ставок пока не оказала существенного вли€ни€ на котировки рублевого рынка. —огласно ценовому индексу ”ралсиба среднее падение цен не превысило 5-10бп. ¬ случае, если доходность UST не пойдет выше, мы ожидаем скорого восстановлени€ рублевого рынка, однако, (что более веро€тно) поскольку рост доходности казначейских об€зательств не окончен, а значит основное давление на рублевый рынок еще впереди.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: