Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[13.09.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера основная торговая активность была сосредоточена на первичном рынке, где инвесторам было предложено 4 выпуска на общую сумму 14 млрд руб. Все бумаги были размещены практически без премии к рынку на фоне большого объема спроса инвесторов. На вторичном же рынке преобладали неагрессивные продажи длинных выпусков первого-второго эшелона, чему способствовала возросшая волатильность на рынке евробондов. Среди аутсайдеров рынка можно выделить длинные выпуски ОФЗ, доходность которых вчера выросла до уровней 6.65-6.7% годовых. Основным поводом для продаж стал намеченный на сегодня аукцион по размещению ОФЗ 46018 на 10 млрд руб. Стоит отметить, что доходность ОФЗ 46018 (порядка 6.7% годовых) предполагает премию к Россия-30 порядка 85 б.п., что делает выпуск привлекательным для покупки.

Высокий уровень рублевой ликвидности служит существенным уровнем поддержки для рынка рублевого долга, однако, для дальнейшего снижения доходности необходимы восстановление восходящего тренда на рынке евробондов и дальнейшее ослабление курса доллара.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке евробондов вчера был относительно спокойный день. Доходность 10Y UST, которая практически весь день торговалась на уровне 4.8-4.82%, после закрытия Москвы вернулась на уровни понедельника – 4.77% годовых. На этом фоне спрэды суверенных российских бумаг несколько расширились: Россия-30 закрылась в Москве на уровне 110 13/16 при спрэде порядка 109 б.п. В корпоративном секторе преобладали продавцы, однако, это в большей мере отразилось на расширении спрэдов котировок на покупку/продажу, чем на реальных продажах бумаг. Сегодня с утра российские бумаги отыграли вчерашнее снижение доходности US Trys, котировки Россия-30 торгуются в районе 111 фигуры, сохраняя спрэд на уровне 109 б.п.

В краткосрочной перспективе (порядка месяца) можно ожидать дальнейшей консолидации рынка и неагрессивной фиксацией прибыли после достаточно ощутимого недавнего ралли. Существующий оптимизм относительно возможного окончания цикла повышения ставок уже во многом отыгран на рынке US Trys: ставка ФРС сейчас на 50 б.п. превышает доходность benchmark выпусков, что дает повод инвесторам зафиксировать прибыль. В свою очередь, позитив от повышения кредитного рейтинга РФ S&P в краткосрочной перспективе так же отыгран: Россия пока не перешла на качественно новый уровень стран с рейтингом категории “A”. Однако в более отдаленной перспективе мы ожидаем восстановления восходящего тренда на рынке. Долгосрочные оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п.

В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно u1084 можно выделить бонды Северстали и Евраза (см. специализированный обзор МДМ-Банка от 17 августа). Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: