Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[13.09.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА рынок рублевых облигаций продолжил расти, на фоне высоких оборотов. При этом стоит отметить, что основной спрос участников рынка был сосредоточен в долгосрочных облигациях наиболее качественных эмитентов, в то время как в наиболее ликвидных облигациях эмитентов второго эшелона наблюдались продажи. По итогам торгов первые строчки лидеров по торговым оборотам среди корпоративных облигаций заняли длинные выпуски Газпрома и РЖД. Так к вечеру котировки облигаций Газпром А5 выросли на 0,3% до 104,85 процента номинала, облигации Газпром А4 подорожали на 0,45% до 102,55 процента номинала. Котировки облигаций РЖД третьей серии к вечеру выросли на 0,3%.

Среди субфедеральных и муниципальных облигаций лидерами по торговой активности стали наиболее ликвидные облигации Москвы и Московской области, котировки которых в среднем прибавили по 0,25%. Рынок государственного рублевого долга также продемонстрировал позитивную динамику. По итогам торгов котировки наиболее ликвидных облигаций в среднем выросли на 0,2%.

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК– СТРАТЕГИЯ

Похоже, что участники рынка постепенно начинают готовиться к предстоящим аукционам. Напомним, что на этой неделе состоится размещение государственных и негосударственных облигаций на сумму 130 млрд. рублей. По нашему мнению, наиболее ожидаемыми рынком станут размещения облигаций Москвы (43-серия) и ОФЗ (№46018 и 46017), которые пройдут 14 сентября. Мы полагаем, что, учитывая огромный спрос на долгосрочные государственные облигации, а также традиционную переподписку на облигации города Москвы, результаты данных аукционов в очередной раз преподнесут приятный сюрприз участникам рынка. На этом фоне до аукционов спекулятивно настроенные участники скорее всего предпочтут сместить акцент в сторону облигаций наиболее качественных эмитентов. Мы полагаем, что вчерашний рост котировок в облигациях Газпрома и РЖД продолжится и сегодня.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера котировки на рынке казначейских обязательств снизились из-за выступления главы ФРБ Далласа Ричарда Фишера. В своем выступлении Фишер заявил, что хотя сейчас сложно сказать, какие последствия будет иметь прошедший ураган «Катрин», однако, по его мнению, существенного вреда для экономики США может и не быть. Также в своей речи Фишер сообщил, что основной целью монетарной политики ФРС остается обуздание инфляции, а отклонение от выполнения данной цели может произойти только в случае серьезного ухудшения состояния экономики после урагана.

Таким образом, вчера Фишер подтвердил высказанное накануне мнение главы ФРБ Сан-Франциско Джанет Йеллен, которая также полагает, что в краткосрочной перспективе FOMC не изменит своей политики. На фоне очередного выступления представителя ФРС США уверенность в том, что Комитет по Открытым Рынкам США (FOMC) снова повысит учетную ставку на 25 б.п. выросла, что и вызвало продажи казначейских облигаций. По итогам торгов котировки на рынке us-treasuries продемонстрировали снижение. Доходность десятилетних us-treasuries к вечеру выросла на 6 пунктов достигнув уровня 4,18% годовых.

EMERGING MARKETS. Котировки еврооблигаций развивающихся рынков вслед за рынком казначейских облигаций поползли вниз. Учитывая, что в настоящее время значения спрэдов еврооблигаций emerging markets находятся на исторических минимумах, зависимость рынка от динамики базовых активов усилилась. На этом фоне негативная динамика котировок на рынке казначейских обязательств сразу же находит отражение на еврооблигациях развивающихся стран. Вчера индекс еврооблигаций emerging markets снизился на 0,2%, а его спрэд сократился на 2 б.п. до 272 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ следовали общей динамике рынка еврооблигаций emerging markets. По итогам торгов индекс EMBI+Россия снизился на 0,37%, а спрэд индекса снизился на 1 б.п. до 110 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия-30» сегодня торгуются на уровне 114,5/114,75 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 110 б.п.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК – СТРАТЕГИЯ

На этой неделе в США состоится публикация важных блоков статистики по инфляции, первая порция которых выйдет сегодня. Так в 16:30 по московскому времени состоится публикация данных по уровню промышленных цен. В настоящее время опрошенные агентством REUTERS экономисты ожидают, что индекс цен в промышленности (PPI) в августе вырос на 0,7%.

Рынок российских еврооблигаций уже отыграл заявление Moody’s, и теперь будет ждать непосредственно повышения рейтинга. Пока существует интрига - насколько ступеней Moody’s поднимет рейтинг (на одну или две) – внимание инвесторов будет сконцентрировано в суверенных облигациях и еврооблигациях Газпрома и ВТБ.

Тем не менее, корпоративный сегмент российских еврооблигаций также представляет интерес для инвесторов, в котором мы советуем обратить внимание на выпуски металлургических компаний и Вымпелкома. Повышение кредитного рейтинга «Вымпелкома» является поводом для активной покупки одних из наиболее недооцененных бумаг на рынке. Мы рекомендуем обратить внимание на бумаги Вымпелком-11 и Вымпелком-10. Агентство Fitch ожидает улучшение кредитного качества российских металлургических компаний, в связи с чем, мы рекомендуем инвесторам выпуски еврооблигаций Северсталь-14 и Норильского Никеля.