Внешний рынок

ФРС не меняет объем выкупа UST

Долгожданные итоги завершившегося вчера двухдневного заседания Комтета по открытым рынкам ФРС не преподнесли больших сюрпризов. Как и ожидалось, базовая процентная ставка осталась без изменений на уровне 0-0,25%. В своем коммюнике ФРС отметила очевидные признаки продолжающейся стабилизации экономической активности, указав среди прочего на увеличение потребительских расходов. В то же время комитет подчеркнул, что восстановление экономики сдерживают такие факторы, как высокий уровень безработицы, снижение благосостояния населения, а также не полностью восстановившиеся кредитные рынки. В свете положительных экономических тенденций ФРС приняла решение пока не увеличивать объем обратного выкупа казначейских облигаций с запланированного уровня 300 млрд долл., но растянуть его еще на месяц – до октября (к настоящему моменту уже выкуплены бумаги на 253 млрд долл.). Последующие планы ФРС по выкупу казначейских бумаг с рынка и программы кредитования и пополнения ликвидности будут определяться дальнейшими экономическими тенденциями и условиями на финансовых рынках.

На рынках акций возобновился рост

После двух дней снижения рынок акций США вчера отскочил вверх в пределах 1,2–5% по основным индексам. Инвесторов вдохновили комментарии ФРС об общем улучшении экономической ситуации и хорошие финансовые результаты компаний (Toll Brothers, Macy's). Укрепление доллара на валютном рынке закончилось, и, динамика фондового и валютного рынка пришла «в норму». В среду американская валюта подешевела до 1,42 евро/долл. против 1,415 евро/долл. на конец вторника. Примечательно, что на рост евро не повлияла опубликованная вчера негативная макростатистика по еврозоне, где в июне был отмечено неожиданное снижение промпроизводства на 0,6% относительно мая. Однако вчера не порадовала рынок и макростатистика по США: дефицит бюджета в июле достиг рекордного уровня – 180,7 млрд долл., а падение цен на жилье во II квартале ускорилось, достигнув, согласно данным Национальной ассоциации риэлторов, 15,6% относительно уровня годичной давности. Опубликованные данные о товарных запасах нефти и нефтепродуктов в США отразили более существенный, чем ожидалась, рост запасов нефти и менее быстрое, чем прогнозировалось, сокращение запасов бензина. Тем не менее в свете повышения прогноза Международного энергетического агентства по спросу на нефть в 2009–2010 гг. и ослабления доллара основные нефтяные фьючерсы вчера подорожали на 0,5–1%.

«Первичка» давит на котировки UST

Доходность десятилетней казначейской ноты за вчерашний день выросла на 4 б.п. до YTM3,71% в свете принятого ФРС решения растянуть программу обратного выкупа UST, не увеличивая ее объем, подъема на рынках акций. Результаты прошедшего аукциона по 10Y UST объемом 23 млрд долл. оказались не столь блестящими, как по трехлетним бумагам накануне: спрос превысил предложение в 2,49 раза по сравнению с 3,28 на предыдущем аукционе по десятилетним бумагам, хотя активность нерезидентов оставалась высокой. Сегодня рынку предстоит освоить новую порцию тридцатилетних бумаг объемом 15 млрд долл. Учитывая итоги заседания ФРС, вряд ли стоит ожидать высокого спроса на аукционе. С утра ситуация на рынках акций также складывается не в пользу UST: азиатские биржи растут, отыгрывая вчерашний подъем на американских площадках. Из макроэкономических новостей основное влияние на настроения инвесторов могут сегодня оказать публикуемые недельные данные по рынку труда США и статистика по обороту розничной торговли за июль.

Спрос на подешевевшие российские бонды

Ценовое снижение казначейских бумаг и повышение спроса на рисковые активы привели к сужению спреда индекса EMBI+ до 358 б.п. по итогам вчерашнего дня (-3 б.п.).

Ценовые спреды по Russia 30 в течение дня расширились, основной объем сделок проходил на ценовых уровнях ниже номинала – около 99,8%, что примерно на 20 б.п ниже, чем во вторник, а в течение дня цена российского эталонного актива опускалась и до 99,5% от номинала. Однако к вечеру котировки пошли вверх и вновь превысили номинал (100,06%).

В корпоративном сегменте также отмечено расширение спредов. Котировки большинства ликвидных выпусков снижались вслед за суверенными выпусками (особенно в первой половине дня), но не очень значительно – в пределах 10–30 б.п. В утренние часы преобладали продавцы, к вечеру активизировались покупатели. При этом мы отмечали повышенный спрос на бумаги, наиболее сильно просевшие в последние дни. В частности, длинные бумаги Вымпелкома по итогам дня прибавили вчера в цене 30–50 б.п. Сегодня мы ожидаем роста активности в российских бумагах, учитывая, что значительную часть вчерашнего дня инвесторы пребывали в ожидании итогов заседания ФРС. По состоянию на настоящий момент ситуация на рынке нефти пока играет на руку котировкам российских бондов.

Внутренний рынок

ОФЗ без премии

Вчера прошло доразмещение выпуска ОФЗ 25066, в ходе которого Минфину удалось разместить только 3,2 млрд руб. из предложенного объема в 15 млрд руб. Совокупный спрос по номиналу составил 14,7 млрд руб., а цена отсечения была установлена на уровне, соответствующем доходности 11,43%. Средневзвешенная доходность оказалась на уровне 11,39%. Судя по вчерашнему объему сделок по бумаге на ММВБ, торговля на вторичном рынке практически отсутствовала. С учетом того, что в предыдущий торговый день выпуск торговался с доходностью около 11,35%, Минфин в очередной раз не предложил на аукционе премию, что подтверждается низким процентом (21,4%) размещения от заявленного объема.

Вразрез с нефтью

Вчера события на валютном рынке развивались примерно так же, как и во вторник. Уже с самого утра курс рубля к валютной корзине ЦБ снизился на 81 копейку по сравнению с закрытием предыдущего дня, и стоимость корзины вплотную приблизился к отметке 39 руб. При этом никаких колебаний на сырьевых рынках не происходило – напротив, цены на нефть в течение дня росли, вернувшись к уровню 73 долл./барр. На валютном рынке доллар ослаб относительно евро – с 1,41 до 1,42, однако учитывая структуру бивалютной корзины, это не должно было столь существенно отразиться на ее стоимости. В нашем вчерашнем обзоре мы предположили, что резкое ослабление рубля было связано с крупными клиентскими покупками валюты. В пользу этой версии говорит тот факт, что после резкого утреннего падения рубль в течение оставшегося дня постепенно укреплялся, вернувшись к закрытию торгов к уровню 36,53 руб. Ставки NDF оставались стабильными, стоимость годовых контрактов сохранялась на уровне 12%.

Коррекция продолжилась

Падение котировок на рублевом рынке облигаций вчера продолжилось, однако оно не носило агрессивного характера. В первом эшелоне снижение котировок составило порядка 10 б.п., в облигациях Москвы, подешевевших накануне сильнее остальных, присутствовала смешанная динамика. Выпуск Газпромнефть-3 потерял в цене 30 б.п.

Во втором эшелоне лидером по торговому обороту стал выпуск ИКС5Фин-4, прибавивший в цене 80 б.п. Размещенные недавно биржевые облигации ЛУКОЙЛа, напротив, потеряли около 80 б.п. ВБД-3 снизился на 50 б.п., ВК-Инвест-3 – на 24 б.п.

Энергетики встают в очередь за деньгами

В секторе энергетики грядет очередное пополнение – вчера открылась книга заявок по размещению выпуска МРСК Юга-2 объемом 6 млрд руб., размещение запланировано на 1 сентября. Объявленный организатором займа ориентир по ставке купона – 18,0–18,5% при годовой либо двухлетней оферте. Из присутствующих на долговом рынке сетевых энергетических компаний в облигациях МРСК Урала ликвидность полностью отсутствует, а выпуск МОЭСК-2 с погашением через два года торгуется с доходностью на уровне YTM 13,8%. В целом МРСК Юга и МОЭСК близки по кредитному качеству, и предложенный ориентир представляется нам привлекательным. Не исключено, что в процессе «бук-билдинга» ориентир по ставке будет снижен, поскольку, как показало прошедшее не так давно размещение облигаций ОГК-5, долги эмитентов с приемлемым кредитным качеством пользуются спросом. Недостатком данного выпуска является отсутствие у эмитента кредитного рейтинга, что не позволит включить его в список РЕПО ЦБ.

Денежный рынок

Слухи о девальвации усиливают волатильность курса рубля

В последние дни недели уровень ликвидности не будет существенно меняться, поскольку не ожидается ни значительного оттока, ни притока средств. Ставки межбанковского рынка остаются ниже 7%. Ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 25 б.п. до 6,63%. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ увеличились на 21,9 млрд руб. до 493,7 млрд руб., депозиты банков в ЦБ выросли на 19,3 млрд руб. до 354,4 млрд руб. Совокупный объем операций РЕПО с ЦБ упал на 116,5 млрд руб. по сравнению с предыдущей сессией и составил 26,4 млрд руб., однако объем сделок однодневного РЕПО сократился лишь на 8 млрд руб.

Слухи о девальвации рубля, циркулирующие в СМИ, усилили волатильность курса российской валюты, и вчера рубль подешевел еще на 20 копеек относительно доллара, завершив день на отметке 32,46 руб./долл. В ходе сессии курс достигал 32,9 руб./долл. Рублевая стоимость бивалютной корзины выросла до 38,5 руб., а в течение дня доходила до 39 руб. Однако ЦБ не позволит рублю выйти за верхнюю границу коридора, установленного для корзины на уровне 41 руб. Сегодня рубль может вернуть часть вчерашних потерь, поскольку рынки акций и цены на нефть движутся вверх: Brent вновь котируется на уровне 73 долл./барр.