Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Облигации казначейства США продолжили расти пятую неделю подряд – с каждой новой порцией макростатистики надежды инвесторов на начало роста экономики страны в текущем году рассеиваются все сильнее, что увеличивает спрос на низкодоходные treasuries. По итогам прошедшей недели доходность UST’10 снизилась на 20 б.п. – до 3,30%, UST’30 – на 12 б.п. – до 4,20%. В целом, неделя не была сильно насыщена статистическими данными. Однако даже те немногочисленные макроданные не вселяли оптимизма. В частности, данные по розничным продажам, опубликованные американскими компаниями, оказались достаточно слабыми. Так, Redbook Research сообщила, что продажи в розничных сетях США снизились в годовом исчислении на 4,2% за прошлую неделю и на 4,4% по сравнению с маем 2009 г. Неоднозначные данные вышли по рынку труда: с одной стороны, число первичных заявок на пособия по безработице за прошлую отчетную неделю снизилось на 52 тыс. – до 565 тыс. С другой - число повторных обращений остается на очень высоком уровне. Кроме того, предварительное значение индекса потребительского доверия Мичиганского университета в июле составило 64,6 при ожидании инвесторами 70,0 пунктов. Неуверенности инвесторов добавляют опасения администрации Обамы, что первый план стимулирующих мер объемом $787 млрд., одобренный в феврале, «слишком маленький» и Вашингтону необходимо быть готовым разработать дополнительные стимулирующие меры для поддержки экономики. На этом фоне очередная серия аукционов по размещению treasuries прошла со значительной переподпиской. Казначейство за счет размещения UST привлекло $73 млрд. – прошли размещения на $8 млрд. 10-летних Inflation Protected Securities, на $35 млрд. UST’3, на $19 UST’10 и на $11 UST’30. На этой неделе внимание инвесторов будет приковано к корпоративной отчетности за I п/г 2009 г. В частности, свои финансовые результаты опубликуют крупнейшие банки США. В целом, будут интересна даже не сама отчетность, от которой никто не ждет роста финансовых показателей, а комментарии компаний по своим планам и видении положении дел в отрасли.

Суверенные еврооблигации РФ

На фоне продаж рискованных активов из-за опасений по поводу дальнейших перспектив мировой экономики котировки суверенных евробондов РФ продолжили снижение - за неделю доходность выпуска Rus'28 выросла на 9 б.п. – до 8,14%, Rus’30 – на 21 б.п. - до 7,92%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 41 б.п. - до 462 б.п. Аналогичная динамика наблюдалась и по бумагам других развивающихся стран – индекс EMBI+ увеличился на 21 б.п. – до 450 б.п. Большинство развивающихся рынков демонстрируют значительную зависимость от иностранного капитала. Таким образом, дальнейшая динамика суверенных бондов ЕМ будет определятся макростатистикой и отчетностью компаний США.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте еврооблигаций на прошедшей неделе наблюдалось плавное сползание котировок из-за негативного внешнего фона. Вместе с тем, ряд бумаг показали рост. В частности, спрос наблюдался на короткий выпуск Evraz – компания объявила о размещении конвертируемых евробондов и GDR на $900 млн., а также на выпуск TMK 11 на фоне выкупа бумаг с рынка – котировки выпуска уже вплотную приблизились к объявленной цене выкупа.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Торги в секторе ОФЗ проходили по уже привычной схеме – традиционное размещение Минфином одного из выпусков ОФЗ в среду, в остальные дни - невысокая активность вторичных торгов с периодическим присутствием регулятора на рынке с продажей новых бумаг.

• В прошедшую среду Минфин разместил 2-летние ОФЗ 25066 на 2,02 млрд. руб. по средневзвешенной доходности 11,53% годовых. Объем спроса по номиналу составил 3,8 млрд. руб. при предложении 10 млрд. руб.

• На этой неделе 15 июля Министерство будет доразмещать ОФЗ 25065 с погашением в марте 2013 г.

• На фоне ослабления рубля и сдвига кривой NDF спрос на новые бумаги ОФЗ со стороны иностранных участников заметно сократился. В связи с этим результаты аукционов оказываются достаточно скромными – 2 - 3 млрд. руб.

• На вторичном рынке основная активность торгов продолжит сосредотачиваться в 3 выпусках - ОФЗ 25066, 65 и 64. Также на этой неделе мы не исключаем увеличения доходностей данных ликвидных выпусков.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Всю неделю наблюдалось активное противостояние быков и медведей при больших объемах торгов с различным перевесом сил. В первой половине недели инициатива была полностью во власти быков – объем банковской ликвидности достигал максимума за последние полгода (1,13 трлн. руб.), спрэды bid/offer сузились до минимума в 30 - 50 б.п. Однако к концу недели на фоне резко дешевеющего рубля на рынке начались продажи – медведи, похоже, выйдут победителями, если внешний фон не нормализуется.

• Особенно заметные продажи практически по всему спектру ликвидных бумаг прокатились в пятницу – котировки облигаций полегчали на 10 – 60 б.п. по цене при удорожании бивалютной корзины за один торговый день на 99 коп. – до 37,95 руб. Кроме того, на рынке было заметно, что инвесторы стремятся укоротить дюрацию своих портфелей, пока это позволяет высокая ликвидность рынка.

• Ожидаемым событием в пятницу стало заявление ЦБ о снижении с сегодняшнего дня ставки рефинансирования на 0,5 п.п. - до 11%. Также на 0,5 п. п. снижаются ставки по кредиту овернайт и ломбардным кредитам на 1, 7 и 30 дней. Однако в условиях давления на рубль, повышение доступности рублевых средств для рынка облигаций, вероятно, пройдет незаметно.

• Причина негативной динамики рублевых активов заключается в уже тривиальном перетоке капитала из рисковых активов в защитные. Текущая макростатистика по развитым странам пока, к сожалению, способствует этому. Вместе с тем, пока трагедии не произошло – цены на нефть все еще остаются на комфортном для России уровне (около $59 за барр.), рубль продолжает корректироваться, однако из ряда заявлений чиновников о чрезмерном его укреплении этого и следовало ожидать.

• Таким образом, на этой неделе, вопреки снижению ставок ЦБ, мы ожидаем продолжения роста доходностей рублевых облигаций и расширения спрэдов по котировкам. При этом инвесторам необходимо следить за новостным фоном из США, от которого зависит динамика большинства рынков ЕМ, в т.ч. и российского.