Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[13.07.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок Основным событием вчерашнего дня, стали, как и ожидалось, данные по торговому балансу США за май. После вышедших в начале недели июньских данных по внешней торговле Китая многие рассчитывали, что дефицит торгового баланса США существенно возрастет, консенсус-прогнозы выросли с $64,6 млрд. до $64,9 млрд. Однако хотя дефицит внешней торговли и расширился по сравнению с прошлым месяцем, он все же оказался лучше ожиданий и составил $63,8 млрд. (против $63,4 в апреле). Эти данные привели к попытке резкого роста доллара к основным мировым валютам вчера в ходе американской торговой сессии. Евродоллар снизился с 1,2760 до 1,2675, фунт опустился до 1,8308, а франк - до 1,2376. Йена упала до 115,40.

• Однако рост доллара оказался ограниченным: к утру торгового дня в Москве евродоллар опять поднялся выше уровня 1,27, фунт подрос до 1,8340, франк до 1,2320. Возможно, что частично это связано с негативными данными по ипотечному кредитованию, которые вышли вчера одновременно с торговым балансом, а рынки не успели на них обратить внимание. Негативом для доллара стало и снижение на американском рынке акций, и рост цен на нефть. Также на рынке ходят слухи о том, что на уровне 1,27 стоит кто-то из азиатских центробанков и покупает ЕВРО. Эти слухи похожи на правду, поскольку такое явление мы наблюдали в мае-сентябре 2004 года на уровне 1,20, в октябре 2005 на уровне 1,1780 и т.п.)

• Йена вчера выглядела хуже рынка: если по итогам дня европейские валюты потеряли к доллару 0,56-0,65%, то японская валюта снизилась на 1,08%. Дополнительным негативом для йены стало очередное выступление министра финансов Танигаки, который заявил, что ставки в Японии должны сохраняться на нулевом уровне, что вызвало очередную волну пессимизма относительно результата завтрашнего заседания Банка Японии. Масла в огонь подлили сегодняшние данные о снижении промпроизводства в Стране восходящего солнца на 1,3% за май. Кроме того, за прошедшую неделю покупки японскими инвесторами иностранных ценных бумаг возросли, а вложения иностранцев на японские рынки – снизились. Также сильнейшее давление на йену продолжает оказывать ралли на рынке золота, которое подорожало более чем на 20% в последние 2 дня.

• Боковой тренд на рынке сохраняется, поскольку повышение ставки в августе ЕЦБ уже заложено в цены, а действия ФРС и BOJ по-прежнему покрыты мраком. Данные по США по-прежнему противоречивы, а ускорение роста в Китае (сегодня поступила информация, что ВВП Китая в 2 квартале вырос на 10,9% против роста на 10,3% в 1 квартале), может способствовать хорошим темпам и экономики США, что может стимулировать ФРС продолжить ужесточение монетарной политики. Мы ожидаем, что евродоллар в ближайшие дня будет торговаться в диапазоне 1,2680-1,2860.

Внутренний валютный и денежный рынок остается стабильным на фоне среднесрочного бокового движения на евродолларе. На фоне локального роста американской валюты рубль немного снизился к доллару с 26,8660 до 26,92. К евро рубль укрепился с 34,31 до 34,2850. Объемы торгов немного повысились, однако активность спекулянтов остается невысокой. Как и ожидалось, «пузырь» ликвидности продолжает потихоньку сдуваться, однако общий ее уровень пока остается достаточным, чтобы удержать ставки по МБК в пределах 2%, и лишь иногда они локально подскакивают до 3%. Ликвидности достаточно, чтобы удержать ставки на текущих уровнях до середины следующей недели. Однако уже в конце следующей недели стоит ожидать удорожания межбанка на фоне уплаты НДС 20 июля, и аукционов по размещению облигаций (19 июня – ОФЗ на 10 млрд. руб., ВТБ – на 15 млрд. руб., 20 июля - Кокс- на 3 млрд.руб.) .

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

По итогам дня на рынках базовых активов боковой тренд сохранился, несмотря на то, что доходность на всех рынках начала было резко расти после выхода сильных данных по торговому балансу США, что дало основания увеличить надежды на продолжение роста ставок в США. Однако рост доходности оказался относительно непродолжительным, поскольку на фоне роста геополитической напряженности на Ближнем Востоке и новых проблем с ядерной программой Ирана вчера сильно упали рынки акций, и увеличился спрос на защитные активы, в качестве которых традиционно выступают гособлигации США, Европы и Великобритании. Кроме того, на рынки продолжает оказывать давление уже изрядно надоевшая всем неопределенность дальнейших действий Банка Японии. Неопределенность на рынке базовых активов не дает четких ориентиров для инвесторов и на развивающихся рынках, которые вчера немного снижались вслед за базовыми активами, однако их спрэды продолжали немного сокращаться, что свидетельствует скорее о менее высокой ликвидности этих рынков, чем о реальном позитивном на них взгляде. Доходность суверенных евробондов РФ вчера колебалась в пределах 3 б.п. в диапазоне 6,26-6,29 %.

Рынок ОФЗ-ОБР вчера стоял на месте. Объемы торгов были крайне низкими, а уровни доходности не изменились. Давление на рынок оказывают, главным образом, опасения снижения рынка из-за аукционов по размещению ОФЗ 25059 на 10 млрд. и ВТБ6 на 15 млрд. (бумаги последнего имеют кредитное качество равное суверенному и проигрывают ОФЗ лишь по налогообложению, поэтому будут напрямую конкурировать с госбумагами за ресурсы). На фоне того, что уже на следующей неделе начинаются налоговые выплаты, а ликвидность при этом явно имеет тенденцию к сокращению, и рубль не проявляет никаких признаков роста, желания покупать ОФЗ никакого нет. Кроме того, внешние рынки в пятницу могут преподнести негативный сюрприз после повышения ставок BOJ (последнее кажется все менее вероятным, однако сбрасывать со счетов это нельзя). Поэтому мы по-прежнему ожидаем бокового тренда до середины следующей недели, если BOJ оставит все как есть. Начиная с середины следующей недели начинается либо плавный дрейф вниз, если данные по инфляции в США выйдут слабыми, либо быстрый рост доходности, если инфляция в США окажется выше прогнозов.

Судя по тому, что вероятность существенного увеличения внутренних заимствований на фоне погашения долга Парижскому клубу – дело почти решенное, это означает, что объем нетто-размещений ОФЗ будет примерно на уровне 15-20 млрд. в месяц. Это достаточно много для тех инвесторов, которые готовы покупать ОФЗ при текущих заниженных уровнях доходности. Соответственно, мы полагаем, что в следующем году стоит ждать роста общего уровня доходности на рынке ОФЗ в частности, и на рынках рублевых облигаций в целом.
Дох-ти к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,79-5,90%, в 2008-2010гг.–6,21-6,51%, 2011-2036гг.–6,61-7,33%.

Рынок негосударственных облигаций вчера умеренно снижался: 62% от общего объема торгов пришлось на снижающиеся выпуски. Ликвидность продолжает оставаться на низком уровне: сделки совершаются с 50% обращающихся выпусков, десятка лидеров «делает» все меньше и меньше от дневного оборота, вчера на 10 самых ликвидных выпусков пришлось всего 36% от общего объема торгов. Как и ожидалось, фиксация прибыли продолжается. Мы ожидаем, что рынок останется в дрейфе вниз, несмотря на достаточно привлекательные текущие ценовые уровни, повода для роста нет никакого: ликвидность падает, на следующей неделе 28 млрд. первичных размещений и налоговые выплаты, а угроза с мировых долговых рынков либо реализуется в ближайшее время, либо останется висеть как «дамоклов меч» до августа. Любая тактика, кроме защитного сокращения дюрации портфеля и покупок на аукционе с большой премией ко вторичному рынку, при текущей ситуации выглядит как высокорискованная.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ПСБ

Россия

Контакт-центр