Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[13.07.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов В преддверии серии важной статистики рынок Treasuries остается без четкой динамики. В первой половине дня доходности бумаг демонстрировали рост, корректируясь после 3- дневного снижения. Однако во второй половине длинный участок кривой получил поддержку в виде притока средств со стороны падающего корпоративного сектора (Dow -1%, Nasdaq -1.8%). В результате по итогам дня инверсия кривой усилилась: доходность 2- летних бумаг достигла уровня 5.17%, в то время как доходность 10-летних застолпила за собой уровень предыдущего закрытия 5.1%. Мы напоминаем, что основные события на рынке Treasuries развернуться в начале следующей неделе, когда будет опубликована инфляционная статистика и состоится выступление главы ФРС с докладом о положении дел в экономике и проводимой политике Центробанка.

Развивающиеся рынки Снижение фондовых индексов умерило аппетиты инвесторов к развивающемуся риску. Бразилия-40 снизилась на 63 б.п. до 125.378% (YTM 7.15%), при этом суверенный спрэд расширился на 3 б.п. Спрэды Турции и Венесуэлы выросли на 5 б.п. В итоге спрэд EMBIG расширился на 2 б.п. до 209 б.п. Турция доразмещает выпуск с погашением в 2014 году на сумму $500 млн. и доходностью 7.95%, что означает премию к торгующимся бумагам в размере 10 б.п.

Российский сегмент Динамика российских еврооблигаций соответствовала общим настроениям развивающихся рынков. Россия-30 снизилась на 25 б.п. до 107.25-107.438% (YTM 6.27%), и спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился до 117 б.п. Вслед за суверенными бумагами инвесторы фиксировали позиции и в корпоративных выпусках. Газпром-34 и Газпром-13 потеряли по 38 б.п., Евразхолдинг-15 – 25 б.п. В целом же активность была невысокой. Сегодня с утра агентство Fitch повысило рейтинг Газпрома до инвестиционного уровня ВВВ-, что может позитивно отразиться на активности покупателей. Вместе с тем, на наш взгляд, открывать среднесрочные позиции накануне выхода важной инфляционной статистики в США достаточно рискованно, поэтому мы рекомендуем ограничиваться спекулятивными операциями.

Временная стабилизация способствовала оживлению участников первичного рынка. Из новостей стоит отметить определенные объемы траншей евробондов ТНК-ВР: $500 млн. по 5-летним и $1 млрд. по 10-летним бумагам. МДМ-банк возобновил отложенное ранее размещение 5-летних субординированных евробондов. Ориентировочная доходность 9.75- 10%, ожидаемые рейтинги Ва3/В-. Наиболее удачным для сравнения с точки зрения бизнеса является Альфа-банк, чей субординированный бонд с аналогичными рейтингами сейчас торгуется с доходностью 8.9%. На наш взгляд, премия за масштабы бизнеса составляет примерно 50 б.п., в связи с чем справедливую доходность евробондов МДМ- банка мы оцениваем в районе 9.4-9.5%.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Активизировавшийся было во вторник спрос в голубых фишках быстро сошел на нет: без поддержки со стороны динамики евробондов, снизившихся вчера вслед за Treasuries, инвесторы предпочли не торопиться с покупками и зафиксировать результат от небольшого роста котировок днем ранее.

В результате длинные выпуски Газпрома (4, 6 серии) подешевели по последней сделке в пределах 4-12 б.п., 6 и 7 РЖД опустились на 6-7 б.п., котировки Мособласти-6 и длинных московских выпусков (38, 44 и 39 серии) снизились на 15-20 б.п. Во втором эшелоне активность была довольно низкой – в то же время, продолжились покупки в некоторых телекомах: ВлТел-2 (+4 б.п.), ВлТел-3 (+9 б.п.), ЮТК-3 (+30 б.п.), ЮТК-4 (+11 б.п.), Сибтел-6 (+12 б.п. по последней сделке), УРСИ-4 (+32 б.п.).

До выхода данных по инфляции в США в начале следующей недели, после чего должно определиться направление движения базовых активов на ближайшую перспективу, мы рекомендуем инвесторам воздержаться от покупок в длинных выпусках. Более привлекательно сейчас смотрятся выборочные серии второго эшелона, все еще сохраняющие недооцененность после провала в конце июня (облигации Волгателекома, ЮТК, Сибирьтелеком-6).