Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[13.07.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем Фиксация прибыли на рынке рублевых облигаций вчера вызвала небольшое снижение котировок корпоративного сектора, преобладали продажи в муниципальном секторе и сегменте ОФЗ. Параллельно происходило расширение спреда рынка российских евробондов – если в начале дня значение спреда достигало 117 б.п., к сегодняшнему утру спред расширился до уровня в 122 б.п.

Treasuries Незначительное увеличение дефицита торгового баланса США вызвало формирование нисходящего тренда доходности Treasuries. 10-летние UST пробили уровень 5,10% в направлении вниз и стабилизировались на достигнутых уровнях. Сегодня в США будет опубликованы еженедельные данные по безработице, основной объем данных будет опубликован завтра (цены импортируемых товаров, розничные продажи индекс деловой активности).

Высокий уровень доходности, наблюдавшийся на рынке на прошлой неделе, тяжелые переговоры в Иране и взрывы в Индии привлекли на рынок казначейских обязательств избыточный спрос, в свою очередь вызвавший волну повышательной коррекции. Мы считаем, что именно этот фактор, а не характер, выходящих в последнее время в США экономических данных, способствовал снижению доходности 10-летних нот Treasuries до значений 5,10-5,15% и стабилизации UST30 ниже уровня 5,20%. Мы продолжаем придерживаться мнения, что высокий уровень инфляции в США и стабильный темп экономического роста, означают высокую степень вероятности повышения ставки Федом на ближайшем заседании FOMC, а значит дальнейший рост доходности UST неизбежен.

Торговые идеи Мы меняем рекомендацию по выпуску ВолгаТел-2 с «держать» до «продавать» и советуем фиксировать прибыль инвесторам в бумаге. Группа ЛСР на прошлой неделе выставила дополнительную промежуточную оферту, согласно которой инвесторы имеют предъявить к досрочному погашению бумагу 11 августа 2006г., то есть через один месяц. Мы рекомендуем приобретать облигации по цене 100% от номинала, что гарантирует держателям вексельную доходность в размере 10,64% годовых, эффективная доходность составляет 11,18%. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций

Росконтракт, торгующийся в настоящий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 2,6 мес. В размере 12,50%. Причина столь высокой доходности выпуска кроется в том, что выпуск имеет две точки – оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). На терминале ММВБ отображается лишь доходность Росконтракта к погашению – на уровне 12,47%.

Рекомендация «покупать» сохраняется для выпусков Талосто, Инком-Лада-2, Мастер-Банк-2 и СМАРТС-3.

Рекомендация «держать» сохраняется для бумаг Монетка и ЭФКО-1.

Компания Дикси раскрыла информацию об очередном транше кредита, предоставленного компании банком Траст. Таким образом, всего в мае-июне Дикси получила от Траста 1,6 млрд руб., а долг компании вместе с облигационным займом составляет 4,6 млрд руб. Мы меняем рекомендацию по выпуску Дикси с «держать» до «продавать» поскольку считаем, что доходность выпуска (9,25%) не соответствует агрессивной долговой политике компании, а также значительно ухудшившейся долговой нагрузке Дикси.

На этой неделе Общей рыночной тенденцией после нормализации обстановки на развивающихся рынках стало постепенная компрессия спредов между эшелонами и секторами рублевого рынка долговых инструментов, расширившихся в период нестабильности. Тем не менее, значение этих спредов далеко от абсолютных минимумов. Так, например, доходность выпуска Моск обл-6 в настоящий момент выше значения доходности выпуска ОФЗ 25059 на 97 б.п. при минимуме в 78 б.п. Именно в непропорциональности текущих рыночных спредов мы видим основную возможность для роста рублевого рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок в ближайшие дни, тем не менее полагая, что основное ценовое движение рынком рублевых облигаций уже реализовано и меняем рекомендацию по длинным рублевым облигациям до «держать».