Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[13.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В начале новой недели доходность длинных базовых активов продолжила плавное снижение перед ключевыми показателями по инфляции США, но не из-за ожиданий снижения уровня цен, а из-за опасений, что новое повышение ставок окажет негативное давление на экономический рост. При этом главной причиной ужесточения денежной политики остаются именно инфляционные опасения, которые увеличили вероятность повышения ставки Fed Funds в июне до 80%. В итоге краткосрочные ставки продолжили отставать от «длинного конца», и инверсия кривой доходности UST на 10-летнем участке составила 4 б.п. Тем не менее, мы ожидаем, что сегодня - завтра произойдет коррекция этого спрэда на фоне выхода данных по инфляции. В целом всплеска доходности базовых активов не ожидаем, уход в «безопасные» активы все еще продолжается.

В высокодоходном сегменте инвесторы продолжают постепенно избавляться от рискованных активов на фоне низкой ликвидности торгов. Рисковая премия увеличилась до 224 б.п., при этом основным драйвером по-прежнему остается поведение мировых фондовых рынков, которые являются более чутким барометром к риску. В ближайшие дни ситуации для долгов EM, скорее всего, не изменится в лучшую сторону. Во-первых, крупные инвесторы считают, что трехлетний период роста сегмента завершился. Во-вторых, центральные банки продолжают истощать денежную ликвидность, повышая ставки, при этом делая более привлекательными надежные инструменты. В- третьих, приоритет борьбы с инфляцией может привести к осознанному замедлению экономики путем повышения процентных ставок. В этих условиях наиболее уязвимыми могут оказаться страны с регулярными выпусками глобальных облигаций, особенно те, которые еще не удовлетворили свои потребности во внешнем финансировании на 2006 год. В группу риска попали, прежде всего, еврооблигации Турции и Филиппин, в меньшей степени Бразилии, которая уже частично выполнила свои потребности. Инвесторы будут ждать данных по инфляции США, которые могут замедлить снижение, однако мы пока рекомендуем продавать.

Российские долги немного подросли по сравнению с пятничными уровнями, но сегодня мы ожидаем понижательную коррекцию на фоне общего бегства от риска. Спрэд России’30 вырос до 130 б.п. и интересен для покупки, рекомендуем дождаться данных по инфляции. В корпоративных бумагах считаем недооцененными активы АФК Системы, т.е. еврооблигации непосредственной материнской компании и МТС, особенно 2010 года погашения.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр