Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[13.06.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В пятницу в преддверии длинных выходных активность торгов на внутреннем долговом рынке существенно упала. Падение котировок прекратилось, большинство лидеров по оборотам, включая наиболее высококачественные бумаги, торговались в небольшом плюсе. При этом основная активность была сосредоточена во втором-третьем эшелоне, голубые фишки временно ушли в тень. В корпоративном секторе лидером активности стал ГАЗ-Финанс-01, потерявший 0,02% с доходностью к полуторагодовой оферте 8,96 % годовых (+1 б.п.) По нашим оценкам, капитализация сектора корпоративных облигаций выросла на 0,01%, регионального на 0,06%. Рост капитализации государственного сектора составил 0,02%. В настоящее время внутренний долговой рынок находится на распутье. С одной стороны, рублевая ликвидность остается высокой, ожидания роста курса рубля сохраняются. С другой стороны, очень высоки риски новой волны оттока капитала с emerging markets, что препятствует возобновлению активных покупок.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Падение фондовых индексов заставляет инвесторов искать спасение в американских долговых бумагах. Таким образом, вопреки росту ожиданий повышения учетной ставки, спрос на длинные us-treasuries остается высоким, что позволяет 10-летним облигациям торговаться очень близко к текущему уровню ставки, а иногда и ниже него. В настоящий момент инверсия кривой доходностей us-treasuries сохраняется. С утра 2-хлетние облигации торговались на уровне 5,03% годовых (+2 б.п.), 5-летние – 4,95% (-1 б.п.). Доходности 10-летних us-treasuries опустилась до 4,98% (-2 б.п.), 30-летних – 5,03% годовых (-4 б.п.) Котировки краткосрочных бумаг падают, отражая рост ожиданий повышения учетной ставки. Пятничная макростатистика вновь подтолкнула вниз фьючерсы на ставку fed funds. В мае цены на импортные товары выросли на 1,6% по сравнению с апрелем, более чем в 2 раза выше прогнозов. Оценка рынком вероятности повышения ставки до 5,25 % поднялась с 80% до 86%. На этой неделе в фокусе внимания инвесторов снова будет макростатистика США – рынок ждет публикация 2 из 3 ключевых инфляционных показателей. Сегодня будет опубликован индекс цен производителей. Согласно консенсус-прогнозам базовый индекс цен производителей (PPI Core) в мае вырастет на 0,2% после роста в 0,1% в апреле. В среду выходит индекс потребительских цен. Рост базового индекса (CPI Core) прогнозируется также на уровне 0,2% в месячном исчислении и 2,1% в годовом, выше так называемого «диапазона ценовой стабильности». Также сегодня ожидается очередное выступление председателя ФРС Бена Бернанке, доклад будет касаться потребительского сектора США. Таким образом высокое напряжение на рынках будет сохраняться как минимум до четверга. В этом плане особенно опасна сложившаяся ситуация для бумаг emerging markets.

На прошлой неделе рынки захлестнула волна повышений учетных ставок: почти одновременно ставки были повышены ЕЦБ, а также центральными банками Южной Кореи, Тайланда, Индии, Турции и ЮАР. По данным агентства Emerging Portfolio Fund Research отток средств из фондов emerging markets за последние три недели составил $8,4 млрд. Согласно предварительным данным Hedge Fund Research, май стал самым худшим месяцем для индекса HFRI Emerging Markets (Total) с сентября 2002 года. Спрэд еврооблигаций «Россия-30» к 10-летним us-treasuries с середины мая не опускается ниже 120 б.п., хотя еще в начале месяца он был ниже 100 б.п. По сравнению с фондовыми рынками emerging markets еврооблигации чувствуют себя существенно лучше, падение котировок остается достаточно умеренным. Однако в среднесрочной перспективе повышение мировых процентных ставок несет в себе угрозу роста рисковых премий еврооблигаций EM. В понедельник индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI + потерял 0,23%, EMBI + спрэд расширился на 3 б.п. до 224 б.п. Сгладить потенциальные риски для российских бумаг может новый этап переговоров по досрочному погашению долга России Парижскому Клубу. В субботу на встрече министров финансов «большой восьмерки» в Санкт-Петербурге была достигнута предварительная договоренность о погашении по номиналу части долга России перед Германией в размере 1,3 млрд. евро. Продолжение переговоров России с Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении российского долга назначено на 15 июня 2006г.

Тем не менее, в рамках общей волны снижения emerging markets рынок игнорирует позитивные для России новости. В праздничный для России понедельник EMBI+ Russia спрэд расширился на 1 б.п. до 129 б.п. Еврооблигации «Россия-30» с утра торговались на уровне 6,31% годовых по доходности со спрэдом к 10-летним UST в размере 133 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

БМ-Банк

ГАЗ-финанс

Россия

Контакт-центр